AI kapital xərcləri çıxılmaz vəziyyətdədir: sürətləndirmək pul axınına təsir edir, yavaşlatmaq isə böyümə hekayəsini təhlükəyə atır

AI investisiya hekayəsi öz daxili məntiqinin ziddiyyəti ilə üz-üzədir. Bazardakı superskala bulud hesablaması şirkətlərinin kapital xərcləri trayektoriyası ilə bağlı gözləntilər əvvəlki "istənilən halda qalib" düşüncəsindən hal-hazırki "iki pis arasında seçim" dilemmasına keçib – kapital xərcləri sürətlənsə, sərbəst pul axını təzyiq altında qalır, yavaşlasa isə tələbatın perspektivi şübhəlidir, hər iki yol AI ilə bağlı aktivlərin satılmasına səbəb olur.

Chasing Wind Trading Desk-in məlumatına görə, 23 oktyabrda, Nomura Securities Cross-Asset Strategy-dən Charlie McElligott-in hesabatına əsasən, son bir həftədə AI ekosistemində mənfi hisslər katalizatorları ard-arda peyda olub, üstəlik sentyabr “agent istiliyi” dövründən yığılan uzun mövqelər bazarda geniş miqyaslı məcburi mövqe bağlamalara yol açıb.

Yalnız ən kəskin bir günlük satışda, Nomura tərəfindən izlənilən 124 ABŞ səhmlərində long-short cütlərindən 47-də bir günlük dəyişmə 3 standart sapmadan çox olub, 6 cütdə isə 5 standart sapmadan çox ekstremin fərqlilik müşahidə olunub.

Bu sarsıntı təkcə AI əsas konsept səhmlərini deyil, həm də sıx mövqelərdən dolayı domino effekti ilə ABŞ dövlət borc kağızları, valyuta və xammal bazarlarına da yayılıb, aktivlər üzrə sistematik deleverajın verilməsinə səbəb olub.

Gələn həftə bazar superskala şirkətlərin maliyyə hesabatlarının intensiv açıqlanma pəncərəsini yaşayacaq – Google, Amazon, Microsoft daxil olmaqla – üstəlik Federal Ehtiyat Sistemi iclası ilə, bazar istiqaməti qısa müddət ərzində əsas sınaqdan keçəcək.

AI treydinqinin əsas hekayəsi, artıq əvvəlki “müsbət nəticə ümumi xeyir” bir tərəfli məntiqindən sürətli şəkildə “hər cür baxsan da mənfi” iki tərəfli dilemmasına çevrilib.

McElligott hesabatında bu vəziyyəti "hansı birini seçsən zəhərdir" kimi təsvir edir:

Birinci, əgər superskala şirkətlərin kapital xərcləri daha sürətlə artsa. Meta-nın son maliyyə hesabatında bu trend aydın görünür, bazar sərbəst pul axınının fasiləsiz tükənməsinə və ümumi maliyyə davamlılığına daha çox diqqət çəkəcək.

Bu trayektoriya qeyri-xətti risqi daşıyır, yəni daha böyük ölçüdə və yüksək faizlə borc emissiyasını tələb edəcək, AI ticarəti “qeyri-davamlılıq” narrativi ilə təzyiq altında qalacaq.

İkinci, əgər superskala şirkətlərin kapital xərcləri həqiqi şəkildə yavaşlasa, bu deməkdir ki, bazarın əvvəldən qiymətləndirdiyi “optimal ssenari” – AI tələbi, texnologiya qəbulu, mənfəətlilik və final istifadəçi məhsuldarlığının artımı kimi əsas mövzular zəifləyir və AI ticarəti daha güclü zərbə alır.

Bu dilemma sentyabr “agent konsepti” dövründə uzun mövqelərin sürətli bərpası ilə birbaşa əlaqəlidir. O zaman böyük maliyyələr AI əsas aktivlərinə axışdı və yüksək həcmli call opsiyonlarla spekulyativ mövqe quruldu, bu da sonrakı panik çıxışlar üçün zəmin hazırladı.

Mövqelərin sıxlığı bu dalğalanmanın əsas səbəbidir.

Nomura Trading Desk-in statistikasına görə, ən kəskin bir günlük satışda 124 ABŞ səhmlərində long-short cütlərədə stop-losslar tetiklenib; 47 cütdə dəyişmə ±3 standart sapmadan çox, 26 cütdə ±4 standart sapmadan çox, 6 cütdə isə ±5 standart sapmadan çox olub.

(Müxtəlif cüt treydlərin keçmişdəki performansı)

McElligott-in fikrincə, bu stop-loss dalğasının kökü, 2026 boyunca “yüksək Sharpe nisbəti treydləri” çox sıx toplanıb, carry strategiyaları və trend izləmə strategiyaları uzun müddət rezonans verib, nadir generasiya effekti yaratmışdır.

Hazırkı zaman dördüncü rübün sonu olduğuna görə, fond menecerləri illik performans təzyiqi ilə üz-üzədirlər, artıq sıxıntı ilə qarşılaşan pullback şəraitdə, geri alma motivasiyası “kapitali qorumaq, təhlükəsiz yeni illik dövrə keçmək” instinktindən çox zəifdir – “riskdən çıx, mövqeləri bağla” davranışı bazara rəhbərlik edir.

Eyni zamanda, AI hekayəsinin yenidən qurulması sistematik trend strategiyalarda mövqelərin sürətli düzəlişini tezləşdirir, xüsusən əvvəllər çox sıx olan Amerika dövlət borc kağızları və qısa müddətli faizlərdə.

Nomura QIS məlumatına görə, son iki həftədə CTA trend strategiyası təxminən 68 milyard dollar ABŞ borc kağızı futures short və 38 milyard dollar qısa müddətli faiz futures short mövqeləri bağlayıb, lakin siqnallar hələ də net shortda qalır, yəni borc bazarı yüksəlməyə davam edərsə, potensial məcburi mövqe bağlama miqdarı hələ də böyükdür.

(Son iki həftədə CTA min milyard dollarlıq short mövqe bağlamasını tamamlayıb, yaşıl çərçivədəki növbəti 50 milyard dollarlıq alımları üçün borc qiymətlərinin +2% həddini aşması gözlənilir)

McElligott-in fikrincə, qısa müddətli pəncərədə mövqelərin bağlanması əsasən tamamlanıb və borc shortlarının sıxlığı müvəqqəti dayanır. 2 və 1 aylıq model artıq “long” siqnala keçib, amma 3 aylıq modelin long-a dönməsi üçün borc qiymətlərində ciddi daha böyük artım lazımdır.

Bu AI hekayəsinin yenilənməsi, borc və səhm bazarında daxili əlaqə strukturunun dəyişməsi ilə eyni vaxtda baş verib, bu siqnal bazar mexanizmi baxımından diqqətə layiqdir.

Borc bazarında “səhm-borc mənfi əlaqə” qoruma funksiyası bərpa olunub. McElligott qeyd edir ki, öncəki ticarət günündə böyük maliyyə fondları səhm futures sataraq və borc futures alaraq aktiv alokasiyasını dəyişdilər, borc yenidən riskə qarşı qoruma funksiyası oynayır.

Bu xüsusiyyət ilin çox hissəsində olub, bir müddət aradan çıxsa da, indi “böyümə panikası” vəziyyəti ilə yenidən ortaya çıxıb.

Səhm bazarında isə əks istiqamətli dəyişmə olur. 2026 boyunca Nasdaq və yarımkeçirici sektor “yüksələn gün volatilliyi azalan gün volatilliyindən böyükdür” fenomeni yaşadı; indi bu əlaqə “mənfi spot-volatillik” əlaqəsinə qayıdıb, yəni qiymət düşəndə volatillik daha yüksəkdir.

Bu dəyişmə Nasdaq və SMH (semiconductor ETF) sektoru üçün daha qabarıqdır, bazarın AI kapital xərclərinin davamlılığını yenidən qiymətləndirdiyinin birbaşa əksidir.

(Nasdaq və semiconductor ETF indeksinin azalan gün əməliyyatı yüksələn gün əməliyyatının təxminən 2:1-dir, bu tendensiya oktyabrda yenidən müşahidə olunur)

Diqqətəlayiq odur ki, S&P 500-ün VIX volatilliyi nisbətən yumşaqdır. McElligott bunu “əks dispersiya” effekti ilə izah edir – texnologiya longları ağır zərbə alıb, faiz həssas sektorlar və shortlar isə kəskin geri sıçrayıb, bu iki tendensiya indeks səviyyəsində əlaqənin patlayıcı artmasının qarşısını alır.

Bütövlükdə hissiyata təzyiq olsa da, opsiyon bazarında core AI adlarında bəzi mövcud long call mövqe siqnalları var.

McElligott-in müşahidəsinə görə, son həftədə aşağıdakı əhəmiyyətli call opsiyon alımları baş verib:

• CoreWeave ümumilikdə təxminən 69 milyon dollar opsiyon premiumu ödəyib, təxminən 170 milyon dollar opsiyon nominali ilə bağlı;
• Nebius Group ümumilikdə təxminən 25.7 milyon dollar opsiyon premiumu ödəyib, nominal təxminən 80 milyon dollardır;
• Micron ümumilikdə təxminən 20 milyon dollar opsiyon premiumu ödəyib, nominal təxminən 85 milyon dollardır.

Bu əməliyyatlar 2025 mart-aprel etibarilə it out-of-the-money call opsiyonlarıdır, bir sıra maliyyə fondları indiki dalğalanmada AI sektorunun orta müddətli geri dönməsinə yönəlmiş strategiyanı saxlayır.

Potensial sabitlik şərtlərinə gəldikdə, McElligott-in fikrincə əsas faktor volatillik risk premiumunun (VRP) satıcılarının tarixi tendensiyaya uyğun “volatillik artanda short” strategiyasını tətbiq edib-etməyəcəyidir, xüsusən 0DTE Gamma satış strategiyası düşəndə al, qalxanda sat stabilizatör funksiyası ilə volatilliyin yenidən daralmasını təyin etmək üçün mühüm göstəricidir.

(0DTE gamma zonası)