Sind Bitcoin-Preismodelle im Jahr 2025 noch ein verlässlicher Leitfaden für Investoren?

Das Stock-to-Flow (S2F) Modell von Bitcoin (BTC) zeigt eine seiner bisher optimistischsten Prognosen und prognostiziert, dass BTC 222.000 US-Dollar erreichen könnte. Ein Analyst von Bitwise hat jedoch darauf hingewiesen, dass der reifende Markt von Bitcoin möglicherweise seine prognostischen Rahmenbedingungen überholt.

Mit dem wachsenden Einfluss von Bitcoin im globalen Finanzwesen wird die Zuverlässigkeit von Preisprognosemodellen immer wichtiger. Das S2F-Modell, einst ein Eckpfeiler der langfristigen Bewertung, wird nun neu bewertet, da sich verändernde Marktkräfte seine Grundannahmen in Frage stellen.

Hat Bitcoin das Stock-to-Flow-Modell überholt?

Zur Einordnung: Das Stock-to-Flow-Modell misst den Wert von Bitcoin auf Basis von Knappheit. Es vergleicht das bestehende Angebot (Stock) mit dem jährlichen neuen Angebot (Flow). Je höher das Verhältnis, desto knapper und angeblich wertvoller wird Bitcoin.

PlanB entwickelte das Modell im Jahr 2019. Es verknüpft die Preissteigerungen von Bitcoin mit den Halving-Ereignissen, die alle vier Jahre die Ausgabe neuer Coins reduzieren. Das Stock-to-Flow-Modell prognostiziert, dass Bitcoin bis 2026 auf 222.000 US-Dollar steigen könnte.

Über einen längeren Zeitraum prognostiziert das Modell einen erstaunlichen 10-Jahres-Wert von 10,9 Millionen US-Dollar pro BTC, was einer jährlichen durchschnittlichen Wachstumsrate (CAGR) von etwa 58,3 % entspricht.

André Dragosch, Head of Research für Europa bei der Investmentfirma Bitwise, schlug jedoch vor, dass Investoren beim Einsatz des S2F-Modells Vorsicht walten lassen sollten, da es möglicherweise nicht mehr die Realität des heutigen Bitcoin-Marktes vollständig abbildet.

„Das S2F-Modell ist zweifellos eines der optimistischeren Rahmenwerke – aber verwenden Sie es mit Vorsicht. Seine statistischen Probleme und der Ausschluss von nachfrageseitigen Faktoren begrenzen seine Zuverlässigkeit“, schrieb Dragosch.

Stock-to-Flow Model’s Bitcoin Price Prediction. Source: André Dragosch on X

Der Analyst hob die Kritik von Kripfganz am Modell hervor. Im Jahr 2020 argumentierte der Ökonom, dass es „falsch spezifiziert“ sei, da die Halvings von Bitcoin, die das S2F-Verhältnis alle vier Jahre verdoppeln, die Variable zeitabhängig und nicht stochastisch machen.

„Abgesehen von der Theorie hat Bitcoin den vom S2F-Modell implizierten Preis konstant unterschritten. Die Residuen zeigen eine negative Drift und sind nicht stationär, was auf ausgelassene Variablen und statistische Mängel hindeutet“, fügte Dragosch hinzu.

Darüber hinaus betonte der Analyst, dass sich das makroökonomische Umfeld von Bitcoin seit den frühen Analysen von PlanB weiterentwickelt hat.

„Heute übersteigt die institutionelle Nachfrage (über Bitcoin ETPs und Treasury-Bestände) die annualisierte Angebotsreduktion durch das letzte Halving um mehr als das Siebenfache“, merkte er an.

Jenseits der Knappheit: BAERM und Power Law im Fokus

Neben S2F verglich Dragosch zwei weitere weit verbreitete Bitcoin-Bewertungsmodelle und verwies auf moderatere, aber dennoch optimistische Entwicklungen.

Das Halving Supply Shock Model, auch bekannt als „Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model“ (BAERM), misst, wie sich jedes Bitcoin-Halving im Zeitverlauf auf den Preis auswirkt, indem es historische Preisdaten verwendet. Es berücksichtigt auch die abnehmende Wirkung von Angebotsschocks.

Das BAERM-Modell schätzt den „fairen Wert“ von Bitcoin derzeit auf 159.000 US-Dollar und prognostiziert 173.000 US-Dollar bis Ende 2025 sowie 7,59 Millionen US-Dollar in zehn Jahren. Es zeigte historisch eine starke Prognosekraft mit etwa 88 % R² seit dem zweiten Halving.

Trotz seiner Stärken könnte BAERM laut Dragosch inzwischen „etwas veraltet“ sein, da es den Einfluss institutioneller Käufe oder sich ändernder Adoptions-Trends nicht vollständig berücksichtigt.

„Es berücksichtigt auch keine Wiederbeschleunigung der Renditen durch ein S-Kurven-Adoptionsmuster. Wenn Sie jedoch weiterhin an die hohe Bedeutung der Halvings glauben – ist dieses Modell für Sie“, bemerkte der Analyst.

Schließlich verknüpft das Power Law-Modell den Bitcoin-Preis mit einer zeitbasierten Formel. Während es mit beeindruckenden 99 % R² in Log-Log-Regressionen übereinstimmt, ist es bemerkenswert konservativ.

Seine 10-Jahres-Prognose für den Bitcoin-Preis liegt bei 2,03 Millionen US-Dollar, deutlich niedriger als S2F oder BAERM, basierend auf der Annahme, dass die Renditen mit zunehmendem Alter von Bitcoin weiter sinken werden. Dennoch bedeutet die anhaltende Veränderung der Marktstruktur, dass selbst vorsichtige Prognosen neue, nachfragegetriebene Wachstumsmöglichkeiten widerspiegeln müssen.

„Technologische Adoptionskurven folgen in der Regel einem S-Kurven-Muster der Nachfrage mit einer Wiederbeschleunigung der Nachfrage während des Übergangs von den ‚Early Adopters‘ zur ‚Early Majority‘. Dies stellt die Hypothese der abnehmenden Renditen des Power Law-Modells erheblich in Frage. Darüber hinaus hat sich die Marktstruktur seit Januar 2024 mit dem Aufstieg von ETFs und institutionellen Käufern grundlegend verändert. Frühere Nach-Halving-Performance-Muster könnten nicht mehr gelten“, erklärte Dragosch.

Während klassische Modelle wie Stock-to-Flow, BAERM und das Power Law weiterhin wertvolle Perspektiven für die langfristige Entwicklung von Bitcoin bieten, werden sie zunehmend den Anforderungen des heutigen nachfragegetriebenen Marktes nicht mehr gerecht. Der nächste Marktzyklus könnte zeigen, ob sich diese Rahmenwerke weiterentwickeln oder einem neuen Paradigma weichen.