Microsofts Einbruch um 381 Milliarden Dollar offenbart die Risiken des KI-Wahnsinns

Die Wall Street sieht sich wachsenden Bedenken hinsichtlich der KI-Investitionskosten gegenüber

Fotograf: David Paul Morris/Bloomberg

Seit mehreren Monaten wächst unter Investoren die Sorge über die enormen Ausgaben, die mit dem Fortschritt der künstlichen Intelligenz verbunden sind. Diese Unruhe hat sich nun in einer sichtbaren Volatilität am Aktienmarkt entladen.

Obwohl Microsoft in dieser Woche starke Quartalsergebnisse vorlegte, verlagerte sich die Aufmerksamkeit der Anleger auf das verlangsamte Wachstum in der Azure-Cloud-Sparte sowie auf die gewaltigen Investitionsausgaben, die in diesem Jahr voraussichtlich die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschreiten werden. Die Reaktion folgte prompt: Die Microsoft-Aktie brach am Folgetag um 10 % ein und setzte ihre Talfahrt fort, wodurch in nur zwei Sitzungen 381 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet wurden. Das war der stärkste Wochenrückgang von Microsoft seit März 2020.

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„Unter normalen Umständen wären diese Zahlen beeindruckend. Aber bei solch hohen Ausgaben und Erwartungen müssen Unternehmen makellose Ergebnisse liefern“, kommentierte Josh Chastant, Portfoliomanager bei GuideStone Funds, einem Aktionär von Microsoft.

Meta Platforms führt ein ähnliches Beispiel an. Das Unternehmen prognostizierte das schnellste Umsatzwachstum pro Quartal seit mehr als vier Jahren, was zu einem Kurssprung der Aktie um 10 % führte – der beste Tagesgewinn seit Juli. Allerdings kündigte Meta auch an, die Investitionsausgaben bis 2026 um bis zu 87 % zu erhöhen. Diese Nachricht sorgte am nächsten Tag für einen Rückgang der Aktie um 3 %, die damit das schlechteste Tagesergebnis seit Ende Oktober verzeichnete.

Dieser Kontrast macht die zunehmend prekäre Lage der großen Tech-Konzerne deutlich. Nach Jahren des Booms, genährt durch das Versprechen, dass ihre gewaltigen Ressourcen und kühnen Investitionen ihre Führungsrolle bei neuen Technologien sichern, verlangen die Investoren nun Beweise dafür, dass die hohen Ausgaben auch tatsächlich zu Wachstum führen. Bleibt dies aus, werden die Aktien schnell abgestraft.

„Wir sind in eine Phase eingetreten, in der die Bewertungen von Tech-Aktien davon abhängen, dass die Unternehmen beweisen, dass sie KI-Investitionen in Gewinne verwandeln können“, sagte Chastant, dessen Unternehmen rund 24 Milliarden US-Dollar verwaltet.

In dieser Woche richten sich alle Blicke auf Alphabet und Amazon, beides große KI-Investoren, die ihre Quartalsergebnisse präsentieren werden. Zusammen mit Microsoft und Meta werden diese vier Giganten laut Bloomberg-Daten in diesem Jahr voraussichtlich mehr als 500 Milliarden US-Dollar in Investitionsausgaben stecken, wobei ein Großteil davon in den Aufbau von KI-Infrastruktur fließt.

Im Fokus: Alphabet und Amazon

Alphabet steht dabei besonders im Rampenlicht, nachdem das Unternehmen mit einem Anstieg von mehr als 70 % in den vergangenen sechs Monaten seine Konkurrenten aus den Magnificent Seven übertroffen hat. Dieses Momentum wird vor allem dem Erfolg von Googles Gemini-KI-Modell und den firmeneigenen KI-Chips zugeschrieben, die das Cloud-Geschäft ankurbeln sollen.

Die Alphabet-Aktie erreichte am Donnerstag ein Rekordhoch, bevor sie am Freitag leicht nachgab. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 28 auf die erwarteten Gewinne handelt die Aktie auf dem höchsten Bewertungsniveau seit fast 20 Jahren.

Amazon steht indes unter Druck, sein Wachstum nach dem stärksten Quartalswachstum von Amazon Web Services – dem weltweit größten Cloud-Anbieter – seit fast drei Jahren aufrechtzuerhalten.

„Nicht jedes Unternehmen wird dieses hohe Wachstumstempo halten können“, warnte Peter Corey, Mitbegründer und Chef-Marktstratege bei Pave Finance, die 20 Milliarden US-Dollar an Vermögen verwaltet. „Sollten die Erwartungen im Zeitverlauf nicht erfüllt werden, könnten erhebliche Rückschläge drohen.“

Einige Investoren reduzieren bereits ihr Engagement im Technologiesektor. Ein Index, der die Magnificent Seven abbildet – zu denen auch Apple, Tesla und Nvidia gehören – ist seit seinem Rekordhoch vor drei Monaten um 1,5 % gefallen, während der S&P 500 im gleichen Zeitraum um 0,7 % zugelegt hat. In anderen Bereichen sind die Verluste noch deutlicher.

Beispiel Oracle: Nach einer Kursverdopplung im Jahr 2025, ausgelöst durch Optimismus rund um das Cloud-Geschäft, hat die Aktie seit ihrem Höchststand im September um 50 % nachgegeben. Der Rückgang ist auf Zweifel zurückzuführen, dass die Ausgabenverpflichtungen von verlustbringenden Start-ups wie OpenAI vollständig realisiert werden, sowie auf Bedenken hinsichtlich der Kosten für den Ausbau der Rechenkapazitäten.

„Unsere größte Sorge ist, dass mehrere Unternehmen ihre Ausgaben hochfahren, aber kaum Erträge erzielen“, sagte Bob Savage, Leiter der makroökonomischen Marktstrategie bei BNY. „Das würde eine Neubewertung der Strategien auslösen, aber aktuell gibt es noch nicht genug Daten, um Schlussfolgerungen zu ziehen.“

Die skeptische Stimmung baut sich schon seit einiger Zeit auf. Bis Ende des dritten Quartals war Technologie laut Barclays der am stärksten untergewichtete Sektor bei aktiven Managern. Auch in diesem Jahr verlagern viele diskretionäre Investoren laut Deutsche Bank weiterhin Gelder von großen Tech-Aktien in zyklische Sektoren wie Rohstoffe und Industrie.

„Big Tech bleibt unter Druck, die Rotation hält an und es gibt nicht genügend Belege, um die Investoren davon zu überzeugen, dass das Wachstum die Ausgaben übertrifft“, ergänzte Savage.

Auch Hedgefonds haben ihre Tech-Bestände reduziert. Laut Goldman Sachs war Informationstechnologie in den zwei Wochen bis zum 23. Januar der am stärksten nettoverkaufte Sektor.

Letztlich glaubt Corey von Pave Finance, dass nur eindeutige Beweise für rentable KI-Investitionen diese Trends umkehren werden. „Es dreht sich alles darum, ob diese massiven Investitionen auch entsprechend beeindruckende Erträge bringen“, sagte er. „Bis wir das sehen, sind weitere Rückschläge möglich.“

Mit Berichterstattung von Natalia Kniazhevich.

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