Hartnett von Bank of America: Die aktuelle US-Aktienmarktrally entwickelt sich zu einer "Bullenfalle"

Der Nasdaq-Index hat die längste Gewinnserie seit über 15 Jahren verzeichnet, Technologie-Aktien-ETFs erreichen neue Wochenhochs. Doch laut Michael Hartnett, Chef-Anlagestratege der Bank of America, könnte diese rasante Rally, die die Anleger begeistert, sich gerade zu einer kostspieligen "Bullenfalle" entwickeln.

Der Nasdaq-Index ist in den letzten Tagen um 13 Handelstage in Folge gestiegen, was die längste Serie seit Juli 2009 darstellt; der Technologie-Aktien-ETF XLK erreichte mit einem Schlusskurs von über 153 US-Dollar ein neues Wochenhoch. Der Finanz-ETF XLF konnte jedoch die 200-Tage-Linie nicht halten, und die Divergenz zum Technologiesektor stellt ein potenzielles Warnsignal dar. Aus Hartnetts Sicht hat sich die von rekordhohen Kapitalabflüssen getriebene Rally von einer "überverkauften Gegenbewegung" in eine gefährliche Zone verwandelt, in der Long-Positionen in Schwierigkeiten geraten könnten.

In Bezug auf die Kapitalströme wurde in der vergangenen Woche mit mehr als 172,2 Milliarden US-Dollar ein Rekordwert an Barmitteln abgezogen, davon flossen 11,3 Milliarden US-Dollar in den Aktienmarkt, 7,9 Milliarden US-Dollar in Anleihen, und Gold sowie Kryptowährungen erhielten jeweils etwa 1,2 Milliarden US-Dollar Nettozuflüsse.

Gleichzeitig zeigt die Bank of America Global Fund Manager Survey vom April, dass die institutionelle Pessimismus-Stimmung den höchsten Stand seit Juni 2025 erreicht hat. Doch tatsächlich verhalten sich die Kapitalflüsse entgegengesetzt – im Jahr 2026 könnten die weltweiten Zuflüsse in Aktien einen neuen Rekord von einer Billion US-Dollar überschreiten.

Zu diesem Widerspruch liefert Hartnett eine recht scharfe Einschätzung: "Es kommt darauf an, was sie tun, nicht was sie sagen." Die Bären sorgen sich, dass die Inflation ihren Höhepunkt noch nicht erreicht hat und der Anleihenmarkt vor einer neuen Verkaufswelle steht; die Bullen dagegen setzen darauf, dass die Gewinne neue Höchststände stützen. Hartnetts Fazit ist klar: Der Markt ist derzeit in der "Bullenfalle"-Zone angekommen.

Das Tempo der aktuellen Rally ist außergewöhnlich. Laut Bank of America brauchte der Markt nur 11 Handelstage, um vom überverkauften in den überkauften Zustand zu wechseln – das ist der zweitschnellste Wert seit 1982.

Dieser Übergang wurde durch Expansion der Liquidität und erneute Hebelung vorangetrieben, wirft aber auch Fragen nach der Nachhaltigkeit der Entwicklung auf. Zuvor wurde bei der Bank of America Ende März ein "Verkaufssignal" ausgelöst, und Hartnett hatte den Beginn der aktuellen Rally am Markttief präzise vorhergesagt.

Aus technischer Sicht: Die 13-Tage-Gewinnserie beim Nasdaq entspricht dem Rekord von Juli 2009; der XLK erreicht ein neues Wochenhoch mit deutlich steigendem Kurs.

Im Gegensatz dazu ist der XLF unter die 200-Tage-Linie gefallen, die Schwäche des Finanzsektors deutet darauf hin, dass der aktuelle Anstieg nicht breit genug vom Markt getragen wird. Gleichzeitig stieg der Australische Dollar gegenüber dem Yen auf das höchste Niveau seit Oktober 1990, was Hartnett als Ausdruck extrem gestiegener Risikobereitschaft sieht. Diese außergewöhnliche Stärke der "zyklischen Währung gegen die Fluchtwährung" zählt er ebenfalls zu den Indikatoren für einen überhitzten Markt.

Rekordhohe Kapitalabflüsse: FOMO verstärkt die Marktanfälligkeit

Die Kapitalströme der vergangenen Woche zeigen ein typisches Muster von FOMO (Fear of Missing Out): Der Rekordabfluss von 172,2 Milliarden US-Dollar wurde umgehend auf verschiedene Risiko-Assets umverteilt: 11,3 Milliarden US-Dollar flossen in Aktien, 7,9 Milliarden US-Dollar in Anleihen, Gold und Kryptowährungen erhielten jeweils ca. 1,2 Milliarden US-Dollar Nettozuflüsse.

Blickt man aufs Jahr, könnten die weltweiten Zuflüsse in Aktien im Jahr 2026 die Marke von einer Billion US-Dollar überschreiten, und auch bei Investment-Grade-Anleihen wären Rekordzuflüsse möglich.

Von Hedgefonds bis CTA-Strategien ähnelt das aktuelle Muster des Nachkaufens und Verfolgens den vorangegangenen schnellen Erholungsphasen. Hartnett betont, diese von Zwangseindeckungen angetriebene Aufholjagd sei historisch gesehen oft ein Zeichen für einen überdehnten Markt.

Die Bank of America Global Fund Manager Survey im April zeigt, dass die allgemeine Pessimismus-Stimmung institutioneller Investoren auf dem höchsten Niveau seit Juni 2025 liegt, die tatsächlichen Zuflüsse widersprechen diesem Ergebnis jedoch völlig.

Hartnett übte ungewöhnlich deutliche Kritik an seiner eigenen Umfrage und sagte offen, sie sei "voll von gegensätzlichem Lärm, ohne Signalwert", und nannte Fondsmanager "nur gut in einer Sache, nämlich im Lügen". Er empfiehlt: "Es kommt darauf an, was sie tun, nicht was sie sagen."

Das ist bemerkenswert, da Hartnett selbst Gastgeber der Umfrage ist. Die anhaltende Diskrepanz zwischen Positionierung und Stimmung ist gegenwärtig eine strukturelle Triebkraft für den Anstieg, könnte aber bei Stimmungsumschwung zum Auslöser für geballte Verkäufe werden.

Die aktuellen Meinungsverschiedenheiten am Markt konzentrieren sich auf zwei Variablen: Inflationstrend und Bewertungsstütze.

Die Bären finden, vor dem Inflationspeak sollte man keine Risikoanlagen kaufen. Im Zentrum ihrer Sorge stehen: steigende Ölpreise im zweiten Quartal, anziehende CPI-Daten, höhere Zinsen – und die Gefahr einer "Bond-Verkaufswelle" wie 2013, 2015, 2022 und 2023.

Zu den spezifischen Risikofaktoren zählen ein unerwartet anziehender Arbeitsmarkt, eine schwächere US-Dollar-Entwicklung vor geopolitischem Hintergrund sowie die ersten Monate einer tendenziell taubenhaften Politik des neuen Fed-Präsidenten Warsh – die Historie zeigt, dass in den ersten drei Monaten nach Amtsantritt der letzten sieben Fed-Chefs die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen im Schnitt um 50 Basispunkte stiegen.

Bullen hingegen argumentieren, solange die US-Anleihenrendite und die Arbeitslosenquote im Bereich von 4 % bis 5 % bleiben, besteht kein Anlass zur übermäßigen Sorge. Das Gewinnniveau pro Aktie beim S&P 500 wird voraussichtlich 330 US-Dollar übersteigen und damit den Weg zu neuen Index-Rekorden ebnen.

Die Bullen berufen sich zudem auf makropolitische Argumente: Die Politik sei bestrebt, mit starker nominaler BIP-Wachstumsrate Wähler zu beruhigen; und die verbreitete Marktmeinung, dass der Aktienmarkt "too big to fail" sei, wirke zusätzlich stabilisierend.

Konkret erwartet Hartnett, dass die Zinssenkungserwartungen der Federal Reserve weiter zurückgehen werden. Der Markt geht aktuell nur noch von einer Zinssenkung um 5 Basispunkte aus – nach bis zu 125 Basispunkten im Oktober letzten Jahres und bis zu 20 Basispunkten im März dieses Jahres. Hartnett sieht weiteres Abwärtspotenzial.

Außerdem rät Hartnett Investoren zu "Buy China": Die chinesischen Technologieexporte stiegen im Jahresvergleich um 43 % auf ein Volumen von insgesamt 234 Milliarden US-Dollar; der Renminbi-Zum-Yen-Kurs erreichte das höchste Niveau seit August 1992, und gegenüber dem Won seit Februar 2009 das höchste Niveau. Chinas Ressourcen im Bereich Alternativenergie und russisches Öl werden als wesentliche Stützen für die Entwicklung seiner KI-Industrie angesehen.

Weiter erwähnt Hartnett die Pläne der US-Börsenaufsicht SEC, die Mindestkapitalanforderung für den Daytrading-Handel privater Anleger von 25.000 US-Dollar abzuschaffen, und interpretiert dies als Signal, dass die Regulierungsbehörde dem Markt eine "letzte Welle" von kleinanlegergetriebener Rally ermöglichen will. Abschließend sagt er ironisch: "Wenn es denn nur so einfach wäre." Im Klartext: Ein massiver Zustrom von Privatanleger-Kapital könnte das (vorläufig) letzte Kapitel der aktuellen Marktbewegung markieren.