Diskussion über „Chinas B2B-AI-Einnahmen explodieren, Nvidia bleibt weiterhin monopolistisch, Hormusstraße und Jackson Hole“, Goldman Sachs-Händler: Alles scheint in Ordnung zu sein

Nach der Quartalsberichtssaison von Nvidia erhält die AI-Investitionslogik erneut starke Rückendeckung.

Laut Wind Trading Desk merkte Rich Privorotsky, Trader im Bereich FICC und Aktien bei Goldman Sachs, in seinem Marktbrief am 27. an: Vom explosiven B2B-Umsatz chinesischer AI-Unternehmen über die optimistische Prognose von Nvidia für das zukünftige Wachstum bis hin zur marginalen Verbesserung der Lage in der Straße von Hormuz und den moderaten Erwartungen an das Jackson Hole Meeting – mehrere positive Faktoren addieren sich, sodass das gesamte Marktrisiko aktuell auf einem „ziemlich angemessenen“ Niveau liegt.

Nvidia bestätigte diese Einschätzung anschließend mit Taten. Am Donnerstag sprang der Nvidia-Aktienkurs um 8,7 % an einem Tag nach oben – das ist der größte Tagesanstieg seit April 2025; der Börsenwert stieg an einem Tag um 442 Milliarden US-Dollar und lag nur knapp hinter dem von Microsoft im Juli dieses Jahres aufgestellten Rekord von 450 Milliarden US-Dollar.

Privorotsky meint, das interessanteste Signal dieser Woche sei nicht Nvidia selbst, sondern die strukturelle Veränderung der AI-Nachfrage aus China – gesunkene Inferenzkosten bremsen keinesfalls die Rechenleistungsnachfrage, sondern erschließen sogar eine noch größere tatsächliche Nutzung. Gleichzeitig bilden die diplomatischen Fortschritte in der Straße von Hormuz und der moderate Ton des Jackson Hole Meetings den makroökonomischen Hintergrund für eine Marktentwicklung „mit weiterem Aufwärtspotenzial“.

Chinesische AI: B2B-Umsatz explodiert, Inferenznachfrage übertrifft Erwartungen

Privorotsky sieht die neuesten Finanzdaten der chinesischen AI-Unternehmen als eines der wertvollsten Signale dieser Berichtssaison.

MiniMax verzeichnete im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von 283 % auf 116,6 Millionen US-Dollar, wobei noch wichtiger die Veränderung der Erlösstruktur ist: Der B2B/API-Umsatz stieg um 703 % und macht inzwischen 63 % des Gesamtumsatzes aus. Der Tokenverbrauch im Juli entsprach dem 20-fachen von Januar; der annualisierte wiederkehrende Umsatz (ARR) im August überstieg laut Berichten 800 Millionen US-Dollar, wobei etwa 80 % aus B2B-Geschäft stammen.

Sensetime zeigt eine ähnliche Wachstumskurve: Gesamterlöse stiegen um 23 %, generativer AI-Umsatz wuchs um 28 % und macht fast 80 % des Gesamterlöses aus, wiederkehrende Erlöse stiegen um 124 %, die Bruttomarge wächst kontinuierlich.

Zhipu AI bestätigte offiziell sein mysteriöses Modell „Ox Alpha“ alias GLM-5.3-Flash, das nun an der Spitze der Ranglisten für Online-Nutzung steht. Die Preisgestaltung beträgt für multimodale Inferenz und Agentenaufgaben 0,15 US-Dollar je 1 Million Input-Token und 0,50 US-Dollar je 1 Million Output-Token, gleichauf mit DeepSeek und trägt zur Verbreitung von extrem kostengünstigen, hocheffizienten Modellen bei.

Privorotskys Kernurteil lautet: Die AI-Nachfrage aus China ist real und manifestiert sich zunehmend in produktionsrelevanten Workloads, und bleibt nicht nur auf der Ebene der Modellentwicklung.„Gesunkene Inferenzkosten haben die Rechenleistungsnachfrage nicht gebremst – im Gegenteil, sie erschließen stark zunehmende Nutzung. Das ist entscheidend für die Hardware-Debatte.“

Nvidia: Keine „Black Swan“-Ereignisse, beeindruckende Finanzierungsökosystem-Größe

Nvidia verzeichnete im zweiten Quartal ein Umsatzwachstum von 106 %, das Segment Data Center wuchs um 117 %, der Ausblick für das dritte Quartal übertraf die Markterwartungen. Die Geschäftsleitung prognostiziert für FY28 eine Umsatzsteigerungsrate von etwa 70 %. Die Marge lag leicht unter den Erwartungen einiger Investoren, doch Privorotsky sieht keine wesentlichen negativen Faktoren.

Der Aktienkursverlauf bestätigt dies – während der Analystenkonferenz fiel die Aktie kurzfristig, drehte dann aber stark nach oben und erzielte schließlich ein Tagesplus von 8,7 %.

Privorotsky beobachtet besonders die Finanzierungsstruktur, die Nvidia um sein Ökosystem aufbaut: Das Unternehmen gab eine mehr als 500 Milliarden US-Dollar starke externe Finanzierungsplattform bekannt (über Partner aus Private Credit), die Restwertunterstützung kann bis zu 25 % eines einzelnen Vorhabens abdecken; die Gesamtzusagen für die Zukunft betragen derzeit etwa 366 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich gibt es spezielle Garantiestrukturen für Kunden-Infrastruktur.

„Beeindruckend ist, dass sie alles transparent gemacht haben und die Aktie trotzdem nicht negativ schloss. Diese Transparenz wirkt meiner Meinung nach positiv.“

Software: Salesforce beweist, dass sich AI monetarisieren lässt – und nicht nur „zerstören“

Privorotsky sieht, dass der Software-Sektor einen Wandel durchlebt, statt auszulaufen.Salesforce stieg nachbörslich um 12 % bis 14 %, das cRPO (Current Remaining Performance Obligation) im zweiten Quartal wuchs auf Basis konstanter Wechselkurse um 14 %, Einnahmen stiegen um 11%, Marge und Cashflow zeigten starke Entwicklung – die Geschäftsleitung hob die Jahresprognose an.

Er betont, das ursprüngliche Short-Argument für Software war: AI macht Applikationsschichten zu Commodities und vernichtet Preishoheit. Salesforce zeigt eine andere Möglichkeit: „Bestandssoftware-Anbieter integrieren AI in ihre proprietären Daten, Workflows und Vertriebskanäle und bepreisen ihre Kunden neu.“

„Es gibt noch viel zu beweisen, aber so ein Ergebnis kann die Bewertung des Software-Sektors wieder reparieren.“ Er warnt zugleich, dass die Ergebnis je Aktie von Salesforce auch von außerordentlichen Erträgen aus Private Equity profitieren, was man differenziert betrachten muss.

Straße von Hormuz: Diplomatische Fortschritte begrenzt, Ölpreis und europäischer Gaspreis als Schlüsselvariablen

Der Premierminister von Katar reist nach Teheran, um zu vermitteln. Iran und Oman führen Gespräche über ein Rahmenwerk zur Verwaltung des Schiffsverkehrs in der Straße von Hormuz. Die Revolutionsgarde des Iran gibt an, bezüglich Kontrolle und Gewinnverteilung eine Einigung erzielt zu haben; andere iranische Quellen sagen jedoch, dass die Gespräche noch nicht abgeschlossen sind.

Privorotsky bleibt vorsichtig: „Ich würde keinen Sieg verkünden.“ Er meint, eine Art gemeinsamer maritimer Verantwortung sei aktuell das praktikabelste Modell, das aber Iran einen Spielraum lässt, die Straße bei verschlechterter Lage wieder zu schließen.

Aus Marktsicht gibt es aktuell deutliche Defizite beim operativen Ablauf – am Dienstag passierten nur fünf Schiffstransporte die Straße, in den zehn Tagen zuvor lag der Durchschnitt bei 15. Er hebt hervor, dass trotz rückläufiger Rohölpreise die europäischen Gaspreise weiterhin hoch sind – dies bleibt zu beobachten.

Jackson Hole und Inflation: Bekannte Unbekannte, keine Überreaktion nötig

Der Kern-PCE stieg im Juli um 0,2455 % gegenüber dem Vormonat, etwas höher als die Prognose des Goldman Sachs GIR-Teams. Der Überschuss resultierte hauptsächlich aus den Einzelposten Lufttransport, Gesundheitswesen sowie aus den durch den verzögerten Aktienkurseffekt in Q2 erhöhten Managementgebühren – GIR erwartet, dass dies mit neuer Methodik des US Bureau of Economic Analysis nächsten Monat stark korrigiert wird. Privorotsky beurteilt: „Keine perfekten Daten, aber auch kein Beginn einer neuen Inflationswelle.“

In Bezug auf Jackson Hole rechnet das GIR damit, dass Fed-Präsident Walsh am Freitag keine eindeutigen Signale zur September-Sitzung gibt, sondern wahrscheinlich die jüngsten Fortschritte bei der Inflation anerkennt, das 2 %-Ziel bekräftigt und Themen wie Produktivität und globale Schocks anspricht, ohne eine konkrete Policy Guidance zu liefern. Die Interpretation von GIR ist, dass die besseren Inflationsdaten der letzten zwei Monate Positionen für ein Halten stärken.

Privorotsky zeigt sich gelassen: „Klingt neutral bis taubenhaft – was beunruhigt uns eigentlich?“ Sein Basisszenario: Jackson Hole wird „ein Push, bei dem nichts passiert“.

Gesamtes Risikobild: Aufwärtsbewegung, Ölpreis und Nvidia als Schlüssel

Zusammenfassend lautet Privorotskys Gesamturteil: Wenn zum Wochenabschluss Nvidia weiterhin strong demand outlook zeigt, die Nachfrage nach AI-Inferenz aus China kräftig bleibt, Salesforce beweist, dass Software AI monetarisieren kann, der Juli-PCE keine Überraschung birgt, die Fed das Wachstum nicht abwürgen will, und die Lage in der Straße von Hormuz weiter verbessert wird – „fühlt sich das wie eine ziemlich vernünftige Situation an“.

Er verweist zudem darauf, dass der britische Bankfeiertag am Montag mit der natürlichen Überleitung zum Labor Day zusammenfällt, sodass die Markttendenz auch bei fehlender neuer Information auf eine „kontinuierliche Aufwärtsbewegung“ bleibt.

Bei den Schlüsselvariablen legt er besonderen Wert auf Ölpreis-Entwicklung, die Tagesperformance von Nvidia und ob der Halbleitersektor nachziehen kann, sowie das MSCI-Monatsende-Rebalancing (theoretisch Unterstützung für Momentum und Risikoassets).

„Es gibt viele potenzielle Sorgen, aber Jackson Hole wird immer mehr zu einer weiteren‘ bekannten Unbekannten‘, die wir hinter uns lassen können.“