Die Diesel-Spread-Preise in den USA übersteigen erstmals 100 US-Dollar pro Barrel! Steht der Raffinerieproduktmarkt vor einem Supersturm?

Derzeit zeigt sich am globalen Ölmarkt eine deutliche strukturelle Divergenz: Der Brent-Ölpreis schwankt im Bereich von 80 bis 90 US-Dollar pro Barrel, wobei der Markt hinsichtlich der zukünftigen Nachfrage und des Angebots von Rohöl eher pessimistisch ist. Die Preise für raffinierte Produkte wie Benzin und Diesel steigen jedoch weiterhin, insbesondere bei den Crack-Spreads für Diesel, die sich rapide ausweiten. Zum ersten Mal hat der US-Diesel-Crack-Spread 100 US-Dollar pro Barrel überschritten und liegt damit über dem Niveau zu Beginn des Russland-Ukraine-Konflikts 2022; auch der Diesel-Crack-Spread in Nordwesteuropa hat mit rund 90 US-Dollar pro Barrel ein historisches Hoch erreicht.

Der zentrale Punkt der aktuellen Energiepreisentwicklung hat sich von der Frage „Gibt es einen Rohölmangel?“ hin zu „Gibt es genügend Raffineriekapazitäten, um Rohöl in raffinierte Produkte umzuwandeln?“ verschoben. Seit Juni sind die Crack-Spreads für Benzin und Diesel um 86 % gestiegen, der für Kerosin sogar um über 140 %. Aktuell ist das weltweite Exportvolumen raffinierter Produkte im Jahresvergleich um 6 Millionen Barrel pro Tag zurückgegangen – der Rückgang beträgt satte 25 %. Im Persischen Golf und in Russland liegt der Rückgang sogar bei 75 %. Die ungeplante Stilllegung von Raffinerien ist weltweit 60 % höher als saisonal üblich, und die Raffinerieauslastung ist im Vorjahresvergleich um 7 Millionen Barrel pro Tag gesunken.

Der Dieselmarkt befindet sich bereits in einem Zustand massiven Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage. In der Woche zum 21. August sanken die Bestände an US-Destillaten (vor allem Diesel) auf 103.4 Millionen Barrel – der niedrigste saisonale Stand seit Beginn der Aufzeichnungen Anfang der 1980er Jahre. Die Dieselbestände in den USA und Europa sind weiter rückläufig; die US-Bestände von Diesel und Benzin sind im Jahresvergleich um 9 % bzw. 7 % gesunken. Das bedeutet, dass dem globalen Raffinerie-System mittlerweile die nötigen Reservekapazitäten fehlen, um neue Angebotsschocks zu bewältigen. Bei ungeplanten Raffinerieausfällen, Exporthemmnissen oder Nachfrageanstiegen kann der Markt dies nicht schnell durch zusätzliche Produktion in anderen Regionen ausgleichen – selbst kleine Störungen könnten daher rasch zu heftigen Preisschocks führen. Als Haupttreiber des jüngsten Preisanstiegs bei raffinierten Produkten hat Diesel seit Februar über 40 % des durchschnittlichen weltweiten Anstiegs von 40 US-Dollar pro Barrel beigetragen.

Extrem niedrige Lagerbestände und stark reduzierte Exporte führen gemeinsam zu den derzeit extrem angespannten Marktbedingungen bei raffinierten Produkten.

Raffineriekapazitäten stehen unter dreifachen Druck: Angebotsschocks, niedrige Lagerbestände und saisonal hohe Nachfrage

Auf der Angebotsseite wurde die Lage im Seehandel durch die Straße von Hormus zwar deutlich entschärft und der Rohöltransport nimmt wieder zu, doch die weiterhin hohen Risikoprämien, Versicherungskosten und Frachtraten führen dazu, dass der Transport raffinierter Produkte nahezu zum Erliegen gekommen ist. Tanker für Rohöl können die hohen Transportkosten tragen, doch die kleineren Produkttanker treiben die Mehrkosten und verschlechtern damit wesentlich die Wirtschaftlichkeit von Exporten raffinierter Produkte. Die Liefermengen raffinierter Produkte aus dem Persischen Golf sind im Jahresvergleich um 80 % gesunken – deutlich stärker als der Rückgang von 48 % bei Rohöl. Infolgedessen ist etwa ein Viertel des globalen Handels mit raffinierten Produkten unterbrochen.