Warum war der Markt nach der Rede von Walsh plötzlich erschrocken?

Das gesamte Risikoanlage-System bewertet die Zinserwartungen neu.

Verfasser: Blockchain-Ritter

Am vergangenen Freitagabend hielt Fed-Präsident Walsh in Jackson Hole seine erste Grundsatzrede seit Amtsantritt – und dieses Mal schien der Markt seine Botschaft verstanden zu haben.

Walsh präsentierte einige entscheidende Kennzahlen, die die Markterwartungen bezüglich des weiteren geldpolitischen Kurses grundlegend veränderten.

Von den 199 Einzelposten des PCE-Preisindex verzeichneten in den vergangenen 12 Monaten 54 % einen Preisanstieg von über 3 %. Im auf das Jahr hochgerechneten Wert der letzten sechs Monate lag dieses Verhältnis immer noch bei 49 %.

Gleichzeitig betrug die annualisierte Gesamtinflation des PCE in den vergangenen sechs Monaten 4,1 %, im vergangenen Jahr 3,7 % – beide Werte liegen deutlich über dem 2 %-Ziel der Fed.

Walsh sagte wörtlich: Wir müssen sicher sein, dass die zugrundeliegende Inflation klar und ausreichend zügig auf das Ziel zusteuert. Andernfalls haben wir noch Arbeit vor uns.

Diese Einschätzung veränderte sofort die Marktpreise: Vor der Rede lag die von Händlern eingepreiste Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September bei etwa 35 %, danach sprang sie direkt auf 60 %.

Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen stieg auf ein Monats-Hoch, und der US-Dollar legte zugleich zu.

Bitcoin reagierte besonders heftig: Einen Tag vor der Rede hatte der Kurs gerade erst die 80.000-Dollar-Marke übersprungen, drehte dann aber abrupt nach unten und fiel zeitweise bis auf rund 76.000 Dollar.

An den Derivatemärkten wurden binnen 24 Stunden Positionen im Wert von 488 Millionen Dollar liquidiert, darunter über 360 Millionen Dollar an Long-Positionen.

Der Gold- und Silbermarkt wurde ebenfalls getroffen; Berichten zufolge verdampften nach der Rede über 700 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung im Edelmetallsegment.

Es besteht kein Zweifel: Das gesamte Risikoanlage-System bewertet die Zinserwartungen neu.

Die jüngste Erholung von Bitcoin basierte im Kern auf massiven Mittelzuflüssen in die Spot-ETF-Produkte. Bis zur Rede von Walsh wurden in der letzten Woche in den US-amerikanischen Bitcoin-Spot-ETFs insgesamt über 1,1 Milliarden Dollar eingesammelt, doch am Tag der Rede kam es erneut zu Abflüssen.

Wesentlich bedeutender sind jedoch die Auswirkungen auf das geldpolitische Grundgerüst: Walsh kündigte explizit an, künftig auf Forward Guidance zu verzichten und bezeichnete dieses Instrument als „über seinen Zenit hinaus“. Stattdessen wolle die Fed Disziplin zusichern, jedoch keine Vorfestlegung auf einzelne Entscheidungen treffen.

Das bedeutet: Der Markt kann künftige Schritte der Fed nicht mehr durch ihre Wortwahl vorhersehen. Für Vermögenswerte wie Bitcoin, die besonders sensibel auf Liquidität und Zinssätze reagieren, könnte das zu häufigeren und unvorhersehbaren Volatilitätsfenstern führen.

Natürlich existieren auch Absicherungsmaßnahmen im Markt: Das Finanzministerium gab bekannt, dass ab dem 9. September das maximale Rückkaufvolumen für nominale Staatsanleihen mit 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren Laufzeit je Transaktion von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden Dollar angehoben wird. Dieser Schritt soll die Handelsbedingungen für langfristige Staatsanleihen verbessern und wirkt indirekt unterstützend für die Risikobereitschaft.

Das Finanzministerium stellt jedoch klar: Dies sei reguläres Schuldenmanagement und keine quantitative Lockerung.

Die Marktbewertung wird sich nun auf einige wichtige Termine konzentrieren: Vor der FOMC-Sitzung Mitte September werden noch der Arbeitsmarktbericht und die CPI-Daten für August veröffentlicht sowie eine erneute Abstimmung zum CLARITY Act erwartet.

Setzt sich der Trend höherer Inflationswerte fort, wird die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung weiter steigen und Risikoanlagen geraten noch stärker unter Druck. Umgekehrt – sollten die Daten überraschend schwach ausfallen, könnte die ETF-Nachfrage erneut aufflammen.

Ob Bitcoin der neuen Marktdynamik gewachsen ist, hängt maßgeblich davon ab, ob die kommenden Daten den von Walsh beobachteten Inflationsindikator weiter drücken können und ob die Nachfrage nach ETFs weiter anhält.