Die Zahl der neuen Arbeitsplätze im September wird voraussichtlich auf 90.000 sinken: Der eigentliche "Knackpunkt" der heutigen US-Arbeitsmarktdaten könnte darin liegen, ob die August-Daten deutlich nach unten revidiert werden.
Die Wall Street erwartet allgemein, dass die Zahl der neuen Arbeitsplätze im September auf 90.000 zurückgehen wird und die Arbeitslosenquote bei 4,1 % bleibt. Die starken Daten im August wurden hauptsächlich durch außergewöhnliche saisonale Faktoren beeinflusst, deren Anpassung den Eindruck der Statistik im September direkt bestimmt. Nachdem die jüngsten Äußerungen von Fed-Vertretern die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober auf 25 % gesenkt haben, richtet sich der Fokus der Märkte nun auf die langfristigen Zinssätze. Systematische Fonds halten derzeit etwa 390 Milliarden US-Dollar an globalen Anleihe-Short-Positionen. Sollte das Beschäftigungsdaten überraschend schwach ausfallen, könnte dies zu heftigen Marktturbulenzen führen.
Der US-Bericht zu den nichtlandwirtschaftlichen Arbeitsplätzen für September wird am Freitag (2. Oktober) veröffentlicht und stellt die letzte Beschäftigungsdaten vor der Sitzung der Federal Reserve am 28. Oktober dar. Der Einfluss der Daten wird am Markt zurzeit auf ein jüngstes Tief bewertet – historische Erfahrung zeigt jedoch, dass die Daten insbesondere dann das Marktgeschehen bewegen, wenn sie am wenigsten beachtet werden.
Die Medianprognose an der Wall Street liegt bei einem Beschäftigungszuwachs von 90.000, was einen deutlichen Rückgang gegenüber den 162.000 im August darstellt. Am Markt wird besonders darauf geachtet, ob die Augustdaten deutlich nach unten korrigiert werden, da eine ungewöhnliche saisonale Anpassung zuvor die Beschäftigungsentwicklung übermäßig positiv dargestellt hat und die Septemberdaten daher eine große Unsicherheit durch den Basiseffekt erfahren.
Gleichzeitig haben sich die Erwartungen bezüglich der Federal Reserve-Politik in der vergangenen Woche signifikant verändert: Am Montag lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober bei etwa 70 %, doch nach Aussagen des New Yorker Fed-Präsidenten Williams, "es besteht keine Eile, die Zinsen zu erhöhen", und einem moderaten, auf die Kern-PCE bezogenen Wert im August, liegt die Wahrscheinlichkeit zum Börsenabschluss am Donnerstag nur noch bei rund 25 %. Goldman Sachs verschob seine Zinserhöhungserwartung auf Dezember.
Die saisonale Anpassung ist die größte Unsicherheitsquelle dieses Berichts. Berechnungen von Barclays deuten darauf hin, dass bei einer erneuten Anpassung der Augustdaten mit dem saisonalen Faktor des laufenden Jahres aus einem "auffälligen" Anstieg von 162.000 ein Rückgang von 74.000 werden würde – dies bedeutet eine erhebliche Überbewertung der Augustdaten. In diesem Kontext bestimmt die eventuelle Nachkorrektur der Augustdaten unmittelbar die Richtung der Interpretationen der Septemberdaten.
Für den Markt liegt das eigentliche Risiko vermutlich nicht am kurzen, sondern am langen Ende der Zinsen. Goldman Sachs zeigt, dass Trend-CTA-Fonds momentan rund 390 Milliarden Dollar globale Anleihe-Shorts halten, die Shortposition für US-Treasurys mit zehn Jahren Laufzeit befindet sich auf dem historischen Maximum von 99 %, bei 30-jährigen sogar bei 100 %. Falls die Zahlen zum Arbeitsmarkt schwach ausfallen oder die Arbeitslosenrate auf 4,2 % steigt, könnte eine massive Short-Covering-Bewegung der systemischen Fonds extreme Volatilität im Anleihemarkt auslösen.
Erwartete Zahlen: Konsens niedrig, deutliche Diskrepanz
Die Prognosespanne der 80 Wall-Street-Institute reicht von +50.000 bei Barclays bis +130.000 bei Nomura, wobei fast alle Erwartungen unter dem August-Wert liegen und die meisten auch unter dem Konsens.
Die wichtigsten Prognosedaten lauten:
Nonfarm Payrolls: +90.000 (Vorwert +162.000); Drei-Monats-Durchschnitt 71.000, Sechs-Monats-Durchschnitt 107.000, Zwölf-Monats-Durchschnitt 50.000
Private Beschäftigung: +81.000 (Vorwert +127.000)
Arbeitslosenrate: 4,1 % (Vorwert 4,14 %, nicht gerundet)
Erwerbsquote: 61,6 % (unverändert zum Vorwert)
Durchschnittlicher Stundenlohn: +0,3 % zum Vormonat, +3,2 % zum Vorjahr (Vorwert +3,1 %)
Durchschnittliche Arbeitsstunden: 34,3 Stunden (Vorwert 34,4 Stunden)
Goldman Sachs erwartet einen Beschäftigungszuwachs von +80.000, etwas unter dem Konsens, aber oberhalb des Dreimonatsdurchschnitts, und senkt gleichzeitig die Prognose der Arbeitslosenrate auf 4,0 %, begründet durch den Rückgang der fortlaufenden Arbeitslosenmeldungen. Außerdem erwartet Goldman Sachs lediglich eine durchschnittliche Stundenlohnsteigerung von +0,2 % zum Vormonat und verweist auf "ungünstige Kalendereffekte".
Nomura liegt mit +130.000 an der Spitze der Prognosen, begründet durch die historische Tatsache, dass August einer der Monate ist, die am häufigsten nach oben korrigiert werden.
Arbeitslosenrate und Lohnentwicklung: Details bestimmen die Marktreaktion
Die Prognosespanne für die Arbeitslosenrate liegt zwischen 4,0 % und 4,2 %, wobei die Diskrepanz auf den nicht gerundeten 4,14 % für August zurückzuführen ist.
Goldman Sachs und Nomura erwarten 4,0 %, mit Hinweis auf zurückgehende fortlaufende Arbeitslosenmeldungen;
Wolfe Research erwartet 4,17 %, gerundet als 4,2 %;
Bank of America erwartet 4,1 %, warnt jedoch, dass es nach dem überraschenden Anstieg um 569.000 in der Haushaltsstudie im August einen Abwärtsdruck geben könnte, was die Arbeitslosenrate auf 4,2 % treiben könnte. Zudem wird ergänzt: "Auch 4,2 % entspricht den soliden Fundamentaldaten des Arbeitsmarktes";
Die Deutsche Bank warnt, dass ein leichter Anstieg der Erwerbsquote die Arbeitslosenrate auf 4,2 % runden könnte.
In puncto Lohnentwicklung erwarten Goldman Sachs und Nomura +0,2 % zum Vormonat, während die Deutsche Bank mit +0,4 % über dem Konsens liegt. Das breitere Lohnverfolgungsmaß von Goldman Sachs zeigt +3,5 % zum Vorjahr, auf das Quartal hochgerechnet +3,1 %. Wolfe Research stellt fest, dass das Lohnwachstum weiterhin "unter dem Fed-Zielbereich von 3,5 %–4,0 % liegt" und nennt dies "unerwartet moderat".
Saisonale Anpassung: August "aufgebläht", September birgt Zweiseitiges Risiko
Der saisonale Faktor ist das zentrale Interpretationsproblem dieses Berichts.
Wolfe Research berichtet, dass üblicherweise im August die saisonale Anpassung die Zahlen um mehr als 100.000 nach unten drückt. Aber im August dieses Jahres hat der saisonale Faktor die Daten stattdessen angehoben – und dies erstmals seit 2021.
Die Ökonomin Shruti Mishra von der Bank of America liefert die klarste Erklärung:
Der unbeeinflusste Beschäftigungszuwachs im August lag tatsächlich unter dem Vorjahreswert, aber die saisonale Anpassung war dieses Jahr "nahezu null", während der saisonale Effekt im August 2025 bei -178.000 liegen wird. Dies führte dazu, dass der nicht angepasste Zuwachs dieses Jahr nahezu vollständig in das saisonal angepasste Ergebnis floss.
Die Bank of America führt diese Anomalie auf Unterschiede in den Erhebungszeiträumen zurück – August 2026 hat einen vierwöchigen Befragungszeitraum, während 2024 und 2025 jeweils fünf Wochen umfassen.
Die Schlussfolgerung von Barclays verschafft eine klare Logik:
Wenn Augustdaten nach unten korrigiert werden → Septemberdaten könnten überraschend stark ausfallen; wenn Augustdaten nicht korrigiert werden → Septemberdaten könnten schwächer sein.
Bank of America empfiehlt Investoren, "sich nicht von der Schlagzeile blenden zu lassen" und hält die potenzielle Beschäftigungszunahme weiter auf einem soliden "über 100.000"-Niveau.
Außerdem warnt Bank of America vor einem potenziellen Abwärtsrisiko: Rund 200.000 Haitianische TPS-Inhaber verloren am 27. Juli ihre Arbeitserlaubnis, hauptsächlich in Gastronomie, Medizin, Transport und Einzelhandel. Das Basisszenario der Bank of America sieht eine schrittweise Belastung, erkennt aber an: "Der große Schock im September könnte die Erwartungen übertreffen."
Hochfrequente Arbeitsmarktindikatoren: Gesamtbild positiv, Verbraucher-Vertrauen als Ausreißer
Mehrere hochfrequente Indikatoren zeigen, dass der Arbeitsmarkt weiterhin robust ist:
Erstanträge auf Arbeitslosengeld: Die Referenzwoche der Umfrage liegt bei 198.000, unter dem Wert von 207.000 im August; die fortlaufenden Anträge sanken auf 1,719 Millionen, den niedrigsten Stand seit März 2023, was die Prognose für eine Arbeitslosenrate von 4,0 % unterstützt
ADP: Private Beschäftigung +90.000 (Prognose 70.000, Vorwert 36.000), erstmals seit Mai beschleunigt, angeführt von Bildung/Gesundheit und Freizeit/Gastronomie
Revelio: September +56.900, über den korrigierten Augustwert von +40.600, mit Schwerpunkten in öffentlicher Verwaltung, Gesundheitswesen und Baugewerbe
Challenger Entlassungen: Im September wurden 43.000 Entlassungen angekündigt, der niedrigste Stand seit 2022, aber die Einstellungspläne sind die niedrigsten seit dem entsprechenden Zeitraum 2011
PMI: Der S&P Global Flash PMI zeigt ein Beschäftigungswachstum auf dem höchsten Stand seit Juni 2022; die Beschäftigungskomponente des ISM Manufacturing stieg auf 52,7
Das einzige kontra-signale kommt aus den Verbraucher-Vertrauensindikatoren. Die Conference Board-Umfrage zeigt, dass die Differenz zwischen "gute Beschäftigung" und "schwierige Jobsuche" auf nur +1,7 geschrumpft ist; das Nettoergebnis für die Beschäftigungserwartungen in sechs Monaten sank auf -14,4, was darauf hindeutet, dass die Wahrnehmung der Verbraucher von Arbeitsmarkt weiterhin schwächelt.
Federal Reserve-Politik: Von "Skip" zu "Zinserhöhung"
Nach der ersten Zinserhöhung seit drei Jahren deutet die Medianprognose im Fed-Dot-Plot eine weitere Erhöhung für 2026 an. Zwischenzeitlich wurde dies im Markt für Oktober eingepreist, aber anschließend schnell zurückgenommen.
Der aktuelle Konsens des Marktes geht nun von "Skip im Oktober, Zinserhöhung im Dezember" aus. Die Ökonomen von Goldman Sachs erwarten, dass der Kern-PCE bis Jahresende auf 3,0 % sinkt (unter der Fed-Prognose von 3,4 %), sodass "die Wahrscheinlichkeit sehr groß ist, dass das FOMC letztlich zu dem Schluss kommt, dass keine weiteren Zinserhöhungen erforderlich sind".
Barclays erwartet ebenfalls eine Pause im Oktober, gefolgt von einer Zinserhöhung im Dezember. Die Deutsche Bank sieht als Basisszenario eine Erhöhung jeweils im Dezember und im März des kommenden Jahres.
Bank of America verweist auf die jüngsten Aussagen von Waller zur Widerstandskraft des Arbeitsmarktes und meint, der aktuelle Arbeitsmarktbericht "wird wahrscheinlich kein Spielveränderer bei der Preisbildung einer Zinserhöhung im Oktober, der Markt wird sich stärker auf die CPI-Daten konzentrieren".
Shorts im Anleihemarkt als größter potenzieller Explosionspunkt
Das Preisniveau am Optionsmarkt für diesen Bericht ist deutlich zurückgegangen. Nach dem Derivateteam von Goldman Sachs ist die implizite Volatilität der S&P-500-Tages-Butterfly-Option von 1,18 % am Montag auf etwa 67–70 Basispunkte am Donnerstag gefallen, unter dem Durchschnitt der letzten acht Handelstage von 72 BP. Bei Nasdaq 100 liegt der Wert bei etwa 95 BP.
Am Devisenmarkt liegt die implizite Schwankung des US-Dollar/Yen bei etwa 42 BP, beim Euro/US-Dollar bei etwa 38 BP, beide nahe dem oberen Rand der realisierten Volatilitätsspanne für ein Jahr – Forex ist derzeit der einzige Markt, der weiterhin eine Prämie für unerwartete Bewegungen zahlt.
Goldman Sachs' Rich Privorotsky stellt fest, dass der eigentliche Druck am langen, nicht am kurzen Ende liegt:
"Zinsen: Am langen Ende gibt es keinen Kaufdruck. Die PCE-Daten waren schwach, aber sie haben den Lauf am langen Ende kaum verändert ... Das eigentliche Problem ist, dass das lange Ende völlig indifferent ist."
Dies macht das Positionsrisiko zum wichtigsten Variablenfaktor. Goldman Sachs' Brian Garrett erläutert, dass laut dem CTA-Modell des Hauses systemische Fonds weltweit etwa 390 Milliarden Dollar Anleihe-Shorts halten; die Shortposition bei US-Treasurys mit zehn Jahren Laufzeit befindet sich auf dem historischen Maximum von 99 %, für 30 Jahre sogar bei 100 %.
Wenn die Daten "genau richtig" sind (Zuwachs 40.000-100.000, Arbeitslosenrate 4,0%-4,1 %), steigen Aktien- und Anleihemärkte moderat;
Wenn die Daten "überhitzt" sind (Zuwachs über 120.000 und Arbeitslosenrate 4,0 %), kehrt die Oktober-Zinserhöhungserwartung schnell zurück;
Wenn die Daten "zu schwach" sind (Zuwachs unter 20.000 oder Arbeitslosenrate über 4,2 %), werden Zinserhöhungserwartungen nicht nur vollständig gestrichen, sondern es könnte zu einem Short-Squeeze der CTA-Anleihe-Shorts kommen.
Für Aktien bemerkt Goldman Sachs' Nelson Armbrust, dass der S&P 500 nur etwa 2 % vom Allzeit-Hoch entfernt ist, "jede Entspannung bei den Zinsen wird zum Auslöser für einen Aktienanstieg". Andrew Tyler von J.P. Morgan warnt jedoch vor einem gegensätzlichen Risiko: Starke ADP-Daten könnten einen überraschenden Anstieg der Nonfarm Payrolls bedeuten, wodurch der Markt zur Logik 'gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten' zurückkehren könnte.
Bemerkenswert ist, dass die Korrektur des Augustwerts möglicherweise einen größeren Einfluss auf den Markt hat als die September-Headline selbst. Wird August stark nach unten korrigiert, bestätigt dies, dass die saisonale Anpassung die tatsächliche Beschäftigungsentwicklung verzerrt hat und kann das Marktverständnis für den gesamten Beschäftigungszyklus neu formen.
Der Markt achtet derzeit besonders darauf, ob die Augustdaten stark nach unten korrigiert werden, da die ungewöhnliche saisonale Anpassung zuvor das Gesamtbild des Arbeitsmarktes deutlich überschätzt hat, was für die September-Daten eine große Ungewissheit durch den Basiseffekt mit sich bringt.
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Veröffentlichung seit 23 Tagen entfacht Verbraucher-Agenten! Morgan Stanley analysiert die 6 wichtigsten Fragen zu Muse im Detail
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass sich Muse kurzfristig auf das Nutzerwachstum konzentrieren sollte, während langfristig die Kommerzialisierung rund um Verbrauchstransaktionen, Unternehmensdienstleistungen und API möglich ist. Die hohen Rechenleistungskosten stellen zwar einen Druck dar, könnten aber auch eine Eintrittsbarriere für den Wettbewerb sein. Der bestehende CPU-Bestand von Meta reicht aus, um eine weitere Expansion zu unterstützen. Gleichzeitig wird die Zusammenarbeit mit Amazon den Einstieg in den Agent-E-Commerce beeinflussen, während der Unternehmensmarkt neue Einnahmequellen bietet. Die aktuelle Bewertung spiegelt bereits einen Teil der Erwartungen wider, wobei der Schlüssel für die Zukunft weiterhin in der Umsetzung der Kommerzialisierung liegt.
KI-Boom steht vor der „Finanzierungs-Kill-Linie“-Prüfung? Berühmte Wall-Street-Strategen warnen: Solange der US-Dollar und die US-Staatsanleihenrenditen ihren Höhepunkt nicht erreichen, bleibt die Risikoaffinität weiterhin schwer umzudrehen.
Michael Hartnett von der Bank of America erklärte, dass Investoren riskantere Geschäfte meiden werden, solange der jüngste Höhenflug des US-Dollars keine Anzeichen einer Spitze zeigt. Der Stratege wies in einem Bericht zudem darauf hin, dass die Marktturbulenzen andauern könnten, bis die Anleiherenditen von ihrem höchsten Stand seit über zwanzig Jahren zurückgehen. Er empfiehlt Investoren, angeschlagene Vermögenswerte bei Kursrückgängen zu kaufen und den Anleiheanteil im Portfolio zu erhöhen.
Kleinanleger führen eine „große Schrumpfung“ der Käufe durch! Der Kapitalfluss von JPMorgan zeigt, dass Nvidia und SanDisk gegen den Trend Kapital anziehen, während US-Staatsanleihen-ETF wieder ins Blickfeld der Kleinanleger rücken.
Kleinanleger konzentrieren ihre Aktienauswahl zunehmend auf wenige Unternehmen im Bereich Rechenleistung, Speicherung und große Technologieunternehmen. Auf der Anleiheseite zeichnet sich eine weitere klare Entwicklung ab: Während die Preise für langfristige US-Staatsanleihen unter Druck stehen und die Renditen hoch bleiben, verzeichnete der langfristige Staatsanleihen-ETF in der vergangenen Woche einen Nettozufluss von 260 Millionen US-Dollar.
Macron ruft die G7 dazu auf, koordiniert auf den Anstieg der Dieselpreise zu reagieren, der Ölpreis fällt daraufhin, und die europäischen Aktien steigen kollektiv.
Am 2. Oktober Ortszeit forderte der französische Präsident Macron die G7 dazu auf, koordinierte Maßnahmen zu ergreifen, um Exportbeschränkungen zu vermeiden und gemeinsam den Anstieg der Kraftstoffpreise einzudämmen. In einer Telefonkonferenz der EU-Mitgliedsstaaten am Freitag diskutierten die Teilnehmer einen von Frankreich vorgeschlagenen Plan: Europäische Länder sollen 50 Millionen Barrel Diesel freigeben, während die Mitglieder der Internationalen Energieagentur ebenfalls 50 Millionen Barrel Rohöl freigeben.
Krypto-Preise
Mehr
