TSMC (TSM.US) erhält vor den Ergebnissen Unterstützung von Goldman Sachs: Starke AI-Nachfrage treibt das Wachstum bis 2027 voran, Aktienkurs hat weiterhin fast 40% Aufwärtspotenzial

Laut der German Finanznachrichten-App wird der Wafer-Fertigungsriese TSMC (TSM.US) am 15. Oktober die Ergebnisse des dritten Quartals 2026 veröffentlichen. Goldman Sachs betonte in einem kürzlich veröffentlichten Bericht, dass das starke Wachstum von TSMC voraussichtlich bis 2027 anhalten wird und die Investitionsausgaben schrittweise erhöht werden, um die langfristige Nachfrage zu unterstützen. Goldman Sachs bekräftigte das „Kaufen“-Rating und erhöhte das Kursziel für die TSMC-Aktien am Markt in Taiwan von 3.100 NT-Dollar auf 3.300 NT-Dollar, was fast 28% über dem Schlusskurs von Freitag liegt; das Kursziel für die US-Aktien von TSMC wurde auf 660 US-Dollar angehoben, mit fast 40% Steigerungspotenzial gegenüber dem letzten Schlusskurs.

Q3 und Q4 Umsatzerlöse zeigen weiterhin starkes sequenzielles Wachstum, begrenzte Gewinnverwässerung durch N2-Kapazitätserweiterung

Dank der anhaltend starken Nachfrage nach künstlicher Intelligenz (AI)/High Performance Computing (HPC) wird erwartet, dass der Umsatz von TSMC im dritten Quartal sequenziell um 15,3% steigen wird, im vierten Quartal 2026 dann um weitere 11,0% (jeweils in US-Dollar). In Bezug auf die Rentabilität erwartet Goldman Sachs, dass die Bruttomargen von TSMC im dritten/vierten Quartal 2026 leicht auf 67,5% bzw. 67,3% zurückgehen, gegenüber 67,7% im zweiten Quartal 2026, was die Verwässerung durch die fortlaufende N2-Kapazitätserweiterung widerspiegelt.

Breitere AI-Nachfrage stützt das Wachstum bis 2027

Goldman Sachs erwartet, dass mit dem Ausbau der Nachfrage nach AI GPU/AI ASIC, Netzwerkgeräten und Server-CPUs TSMC im Jahr 2026 ein starkes Ergebnis erzielen und den Wachstumstrend bis 2027 fortsetzen wird. Besonders bemerkenswert ist die stärkere CPU-Nachfrage, die durch agentic AI getrieben wird – ein entscheidender Wandel im letzten Jahr. Das Unternehmen prognostiziert, dass der Umsatz von TSMC im Jahr 2026 in US-Dollar um 42,0% wachsen wird; im Jahr 2027 wird der Umsatz in US-Dollar um 36,9% steigen, was über der bisherigen Prognose von 32,0% liegt.

Bei der Communacopia + Technology-Konferenz von Goldman Sachs betonte das TSMC-Management, dass niedrigere Token-Kosten die Nutzung von AI weiter steigern sollten. Diskussionen mit Kunden und US-Cloud-Service-Providern (CSP) stärken zudem das Vertrauen von Goldman Sachs in die Nachfrage sowie in die Infrastrukturvorbereitungen. Goldman Sachs glaubt, dass diese Trends die Nachfrage nach fortschrittlichen Fertigungsprozessen weiterhin stark unterstützen werden, insbesondere bei N2 und N3. Auch bei einer weiteren Kapazitätserweiterung erwartet das Management, dass das Angebot in diesen beiden Technologien weiterhin unzureichend bleibt.

Bezüglich der Versorgung erwartet Goldman Sachs, dass neue Kapazitäten, die Umstellung von N5 auf N3 sowie Effizienzsteigerungen die Wafer-Produktion erhöhen werden, während die erweiterte CoWoS-Kapazität für entsprechende Wafer-Auslieferungen sorgt. Für 2027 wird erwartet, dass die Bruttomargen leicht auf 67,5% steigen, gegenüber 67,2% im Jahr 2026 – unterstützt durch höhere Preise, eine günstige Produktmischung, weiterhin hohe Kapazitätsauslastung und verbesserte Produktionseffizienz.

Anpassung der Gewinnprognosen je Aktie

Goldman Sachs hebt seine Prognosen für den Gewinn je Aktie von TSMC für 2026/2027/2028 um 1%/7%/8% an. Gründe hierfür sind: 1) Die Gewinnverwässerung durch die N2-Kapazitätserweiterung wird voraussichtlich geringer ausfallen als zuvor erwartet, was höhere Margenannahmen ermöglicht; 2) Aufgrund einer stärkeren AI/HPC-Nachfrage, insbesondere für die N2/N3-Prozesse, werden die Annahmen für die Kapazitätsauslastung (UTR) angehoben.

Erhöhung der Investitionsausgaben zur Unterstützung langfristiger Expansion

Goldman Sachs erwartet, dass TSMC zusätzliche Kapazitätsinvestitionen vornimmt, um die langfristigen Kundenbedürfnisse zu erfüllen. Die Prognose für TSMCs Investitionsausgaben im Jahr 2026 bleibt bei 64 Milliarden US-Dollar, während die Ausgaben für 2027/2028 auf jeweils 85 Milliarden/98 Milliarden US-Dollar angehoben werden (vorher 78 Milliarden/82 Milliarden US-Dollar), um 1) die Kosteninflation bei Ausrüstungsanbietern und 2) die anfänglichen Ausgaben für das potenzielle neue Texas-Ausbauprojekt zu berücksichtigen. Allerdings wird erwartet, dass dieser neue Standort erst nach 2032 in die Massenproduktion eintritt.

Hinsichtlich der Kapazität prognostiziert Goldman Sachs weiterhin, dass Ende 2027/Ende 2028 die Kapazitäten für N3/N2 bei jeweils 200.000/140.000 Stück pro Monat bzw. 220.000/200.000 Stück pro Monat liegen werden.

Weitere Schwerpunktbereiche

Das TSMC-Management wird am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse für das dritte Quartal eine Telefonkonferenz zum Geschäftsbericht abhalten. Goldman Sachs hebt einige Schwerpunkte hervor, die Analysten besonders interessieren werden.

Langfristige AI-Wachstumsperspektiven. Goldman Sachs sieht die Ausweitung der AI-Nachfrage von Beschleunigern auf CPUs und Netzwerkgeräte als weitere Stütze für TSMCs langfristige Wachstumschancen. Das Unternehmen erwartet, dass das Management die wichtigsten Annahmen zur AI-Perspektive bis 2030 aktualisiert, insbesondere wo die Nachfragefaktoren im vergangenen Jahr am stärksten gestiegen sind und welche Aspekte die Perspektive maßgeblich beeinflussen können.

Langfristige Investitionsausgaben und USA-Expansion. Da die Kunden weiterhin Investitionen in fortschrittliche Fertigungsprozesse und fortschrittliche Verpackungstechnologien treiben, erwartet Goldman Sachs weitere Klarstellungen des Managements zur Entwicklung der langfristigen Investitionsausgaben und der Visibilität der diese Entscheidungen unterstützenden Nachfrage. Zudem erhofft man ein Update zu den Überlegungen, ob die Kundennachfrage TSMC zu einer weiteren Expansion außerhalb des aktuellen Standorts in Arizona drängen könnte, sowie zu zeitlichem Ablauf und Umfang solcher Investitionen.

Wafer-Fertigungswettbewerb und technologische Führungsposition. Goldman Sachs möchte die Sicht des Managements auf die sich wandelnde Wettbewerbslage erfahren, einschließlich Intel, Samsung und Terafab, sowie die Auswirkungen dieser Veränderungen auf die langfristige Marktposition von TSMC. Besonderes Augenmerk liegt darauf, inwieweit TSMC seinen Technologievorsprung ausbauen oder verringern kann.

Zusammenfassung

Goldman Sachs zeigt sich zuversichtlich bezüglich TSMC, da das Unternehmen als globaler Wafer-Fertigungsführer mit seiner starken technologischen Führungsposition und exzellenten Umsetzung besser als die Konkurrenz in der Lage sein sollte, die langfristigen strukturellen Wachstumschancen der Branche zu nutzen – insbesondere in Bereichen wie AI, 5G, HPC und Elektrofahrzeuge (EV).

Goldman Sachs erwartet, dass TSMC in den kommenden Jahren eine Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 25% erreichen wird und dass die langfristigen Margen weiterhin über 56% liegen werden. Zudem wird betont, dass die Bewertung von TSMC attraktiv ist und sich der aktuelle Kurs im mittleren Bereich der Handelsgeschichte der letzten zehn Jahre befindet.