Fitch weist auf das Risiko einer Herabstufung des US-Staatsratings hin, die Zinsausgaben der Industrieländer übersteigen 3,3 Billionen US-Dollar

Vor dem Hintergrund, dass das US-Bundesdefizit im Haushaltsjahr 2026 auf 1,99 Billionen US-Dollar anwächst und die Nettozinsausgaben einen Rekordwert von 1,05 Billionen US-Dollar erreichen, benennt Fitch Ratings klar das Risiko einer Herabstufung des US-Souveränitätsratings.

Die vom US-Finanzministerium am 16. Oktober veröffentlichten Daten zeigen, dass das US-Bundesdefizit für das am 30. September endende Haushaltsjahr 2026 bei 1,99 Billionen US-Dollar liegt, was einem Anstieg von etwa 12 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Es ist das größte Jahresdefizit seit 2021 und hält sich zum vierten Mal in Folge auf einem hohen Niveau.

Der Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen hat die Zinsausgaben in die Höhe getrieben und ist einer der Schlüsselfaktoren für die Ausweitung des Haushaltsdefizits. Im Haushaltsjahr 2026 stiegen die Nettozinsausgaben der US-Bundesregierung um 81,4 Milliarden US-Dollar im Vergleich zum Vorjahr und erreichten einen Rekordwert von 1,05 Billionen US-Dollar. Damit gehören sie zu den drei größten Ausgabeposten der Regierung.

Fitch prognostiziert, dass die Gesamtschulden der Regierungen entwickelter Märkte bis zum Jahresende 75 Billionen US-Dollar überschreiten werden; laut Daten der International Finance Association (IIF) zahlen die Regierungen der wohlhabenden Länder bereits vor der aktuellen Verkaufswelle bei Anleihen mehr als 3,3 Billionen US-Dollar an Zinsen pro Jahr – mehr als die weltweiten Ausgaben für Verteidigung oder Investitionen in künstliche Intelligenz.

Fitch benennt die USA, Frankreich und Großbritannien als Länder, deren Schuldenstabilität bedroht ist und deren Souveränitätsrating einem Herabstufungsrisiko unterliegt. Es wird präzisiert: Wenn hohe Haushaltsdefizite, der Anteil der Zinsausgaben am Haushaltseinkommen und der Anteil der Staatsverschuldung am BIP weiter eskalieren und es keine glaubwürdige mittelfristige Haushaltsanpassung gibt, wird das US-Souveränitätsrating unter Druck geraten.

Der Chefökonom von Fitch Ratings, Brian Coulton, macht für den aktuellen Renditeanstieg auf dem Anleihemarkt sowohl Angebot als auch Nachfrage verantwortlich. Er stellt fest:

Die Dauer des Energieschocks übertrifft die bisherigen Erwartungen, verändert die Einschätzung der Geldpolitik am Markt und lässt die Zentralbanken vorsichtiger gegenüber dem sekundären Inflationsdruck werden.

Bemerkenswert ist, dass nicht nur mittelfristige, sondern auch 30-jährige, ultra-langfristige Staatsanleihen steigen – während die mittel- bis langfristigen Inflationserwartungen weitgehend stabil bleiben. Brian Coulton erläutert:

Das zeigt, dass auch breitere Angebots- und Nachfragefaktoren eine Rolle spielen.

Der Angebotsdruck kommt in erster Linie von den kontinuierlich steigenden Haushaltsdefiziten der Regierungen. Der Internationale Währungsfonds hob im aktuellen "World Economic Outlook" im Oktober hervor, dass die Nettoaufnahme der entwickelten Volkswirtschaften dieses Jahr 5,2 % des BIP erreichen wird – das höchste Niveau seit 2021.

Nach Angaben des US-Finanzministeriums beträgt das US-Bundesdefizit für das Haushaltsjahr 2026 am 30. September 1,99 Billionen US-Dollar, eine Steigerung von etwa 12 % im Vergleich zum Vorjahr, das größte Jahresdefizit seit 2021 und zum vierten Mal in Folge auf hohem Niveau. Die Nettozinsausgaben stiegen um 81,4 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahr und erreichten einen Rekordwert von 1,05 Billionen US-Dollar – eine der drei Hauptausgaben des Staates.

Gleichzeitig konkurrieren die massiven Kapitalaufnahmen der Technologiegiganten mit den staatlichen Anleihen um Marktliquidität. Brian Coulton merkt an:

Im Zuge des AI-Investitionsbooms starten große Tech-Cloud-Unternehmen umfangreiche Finanzierungen, um den Ausbau von Datenzentren und IT-Infrastruktur zu finanzieren und konkurrieren im Anleihemarkt mit Souveränitätsanleihen um Kapital.

Goldman Sachs rechnete damit, dass die fünf größten Cloud-Service-Provider – Google, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle – im Jahr 2026 Anleihen im Wert von etwa 250 Milliarden US-Dollar ausgeben, 2027 soll das Volumen weiter auf 400 Milliarden US-Dollar steigen. Brian Coulton fasst zusammen:

Steigende Investitionsnachfrage bei nicht gleichzeitig wachsender Ersparnis übt Aufwärtsdruck auf die realen Zinssätze in den USA und weltweit aus.

Federico Barriga-Salazar, Leiter der westeuropäischen Souveränitätsratings und Senior Director bei Fitch Ratings, ist der Meinung, dass steigende Finanzierungskosten für alle entwickelten Märkte eine Belastung darstellen, insbesondere für Länder mit hohen Schulden und hohem Fälligkeitsvolumen bei Anleihen: Frankreich, die USA und Großbritannien sind besonders betroffen.

IWF-Präsidentin Kristalina Georgieva warnte kürzlich, dass die entwickelten Volkswirtschaften inzwischen die "schwersten Sünder" in Sachen Schuldenproblematik sind. Durch den kontinuierlichen Anstieg der Schuldzinsen wird der finanzielle Spielraum der Staaten weiter eingeschränkt und die Möglichkeit, die Lebenshaltungskosten für die Bevölkerung zu unterstützen, begrenzt.

Die Widerstandsfähigkeit eines Staates gegen Finanzschocks hängt entscheidend von der durchschnittlichen Restlaufzeit der bestehenden Schulden ab. Federico Barriga-Salazar erläutert, dass die durchschnittliche Restlaufzeit britischer Staatsschulden 13,4 Jahre beträgt, in Frankreich sind es 8,2 Jahre. Das bedeutet, dass der Anstieg der Anleiherenditen sich nur schrittweise auf die gesamte Zinsbelastung der öffentlichen Finanzen auswirkt.

Gleichzeitig warnt er, dass kurzfristige französische Schulden, die innerhalb kurzer Frist fällig werden, 15,9 % des BIP ausmachen – was bedeutet, dass schlechtere Finanzierungsbedingungen kurzfristige Liquiditätsschocks für die französische Staatsfinanzen auslösen könnten.

Im Hinblick auf Befürchtungen einer erneuten Eurokrise durch Turbulenzen am französischen Anleihemarkt gibt Federico Barriga-Salazar eine vorsichtige Einschätzung ab. Er betont, dass Europa auf institutioneller Ebene mehrere Schutzmechanismen geschaffen hat – darunter der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM), die Bankenunion und verschiedene Unterstützungsinstrumente der Europäischen Zentralbank. Ziel sei, systemische Risiken zu begrenzen.

Ed Parker, Globaler Leiter für Souveränitäts- und supranationale Institutionenforschung und Managing Director bei Fitch Ratings, nennt unmissverständlich die Schlüsselsignale für eine Herabstufung des Souveränitätsratings: Kann das hohe Haushaltsdefizit verringert werden, steigt der Anteil der Zinsausgaben am Haushaltseinkommen weiterhin und kann der Staatsverschuldungsanteil am BIP stabilisiert werden?

Er warnt:

Wenn diese Indikatoren sich weiter verschlechtern und die Regierung keine glaubwürdige mittelfristige Haushaltsanpassung präsentieren kann, entsteht Druck für eine Herabstufung des Souveränitätsratings.

Fitch-Berichte zeigen, dass die Medianrendite zehnjähriger Staatsanleihen der zehn größten Volkswirtschaften 161 Basispunkte über dem Durchschnittszins der ausstehenden Staatsschulden liegt, was die Stabilisierung oder Reduzierung des Schuldenniveaus zunehmend erschwert.

Ed Parker erklärt, dass staatliche Anleihen meist langfristige Laufzeiten haben und steigende Renditen eine Weile brauchen, um sich auf den durchschnittlichen effektiven Zinssatz der bestehenden Schulden auszuwirken, sodass die Regierung ein Zeitfenster für Anpassungen hat. Er betont aber zugleich:

Wenn das Verhältnis Schulden/BIP schnell steigt, es keine glaubwürdige Haushaltspolitik und keine politische Durchsetzungsfähigkeit gibt, steigen die Risiken für die nachhaltige öffentliche Verschuldung.

Im Beispiel Frankreich berechnet Fitch, dass zur Stabilisierung der Schuldenbelastung das strukturelle Haushaltsdefizit von den erwarteten 2,9 % dieses Jahres auf 0,4 % des BIP sinken muss. Wenn die tatsächlichen Finanzierungskosten auf das derzeitige Marktrenditeniveau steigen, müsste Frankreich zusätzlich eine Haushaltsanpassung im Umfang von rund 3,1 % des BIP umsetzen.

Ed Parker stellt klar, dass sowohl für die USA als auch für Frankreich gilt: "Wenn die öffentlichen Finanzen sich weiter verschlechtern, werden diese zu sensiblen Auslösern für Herabstufungen."