Elon Musk warnt vor erschöpfter Rechenleistung, CoreWeave (CRWV.US) gibt am Anleihemarkt nach, fordert aber immer noch das Dreifache der US-Staatsanleiherendite.
Durch die Aussagen von Musk unterstützt, stabilisierten sich die Anleihen von CoreWeave kurzfristig, die Rendite liegt jedoch weiterhin bei 14,68 %, etwa dem Dreifachen von US-Staatsanleihen. Trotz Kursschwankungen bleiben die hohen Finanzierungskosten und das Rating-Risiko für Anleger ein Warnsignal.
Laut Woofun AI hat Elon Musk am Dienstagabend ein Signal an den Markt gesendet, das darauf hinweist, dass die globale KI-Rechenleistung erschöpft ist. Diese Aussage führte dazu, dass der CoreWeave-Anleihemarkt am Mittwoch kurzzeitig erleichtert wurde, doch die starke Performance von SpaceX (SPCX.US) beseitigte nicht die tiefgreifenden Finanzierungsprobleme, denen CoreWeave gegenübersteht.
Die von Woofun AI zusammengestellten Daten zeigen, dass zwar Stabilisierungstendenzen im CoreWeave-Anleihemarkt erkennbar sind, jedoch bleibt die Risikoaufschlag weiterhin hoch. Die mit 9,625% verzinste Anleihe, die im Juli 2032 fällig wird, wurde am Mittwoch zu einem Kurs von 80,5 Cent pro Dollar gehandelt, was dem Schlusskurs vom Dienstag entspricht. Die Rendite bei Fälligkeit lag bei 14,68%. Im Vergleich zu den drastischen Schwankungen der letzten Wochen wird diese Entwicklung als positiv gewertet, allerdings bleiben die risikobezogenen Bewertungen der Investoren unverändert. Zum Vergleich: Die Rendite für fünfjährige US-Treasuries lag am Mittwoch bei 4,92%, für siebenjährige bei 5,01%. CoreWeave, als Anbieter von Technologie-Ressourcenvermietungen, muss fast das Dreifache dieser Zinssätze zahlen und trägt eine jährliche Zinsbelastung von fast 10 Prozentpunkten (ca. 976 Basispunkten) mehr.
Auch andere Laufzeiten zeigen ähnliche Merkmale: Die mit 9% verzinste Anleihe mit Fälligkeit im Februar 2031 wurde zu etwa 83 Cent pro Dollar gehandelt und bot eine Rendite von 14,44%. Die im Oktober 2031 fällige, mit 9,75% verzinste Anleihe wies eine Rendite von etwa 15% auf. Daten aus dem Credit Default Swap (CDS) untermauern diesen Trend: Am 19. Oktober lag die jährliche CDS-Kosten von CoreWeave bei etwa 1.100 Basispunkten – dies ist üblicherweise mit bonitätsschwachen Kreditnehmern verbunden. S&P Global (SPGI.US) bewertete CoreWeave mit B, Moody's (MCO.US) mit B1 – beide Einstufungen gelten als hochspekulativ.
Space Exploration Technologies (SPCX.US) veröffentlichte am Dienstag die Ergebnisse des dritten Quartals. In der Telefonkonferenz betonte Elon Musk, dass die Nachfragerate das Angebot deutlich übersteigt. Große Tech-Unternehmen und Dutzende von kleineren Firmen drängen stetig auf mehr Mietrechenleistung; wäre es möglich, alle Anfragen zu bedienen, könnte das Geschäftsvolumen vervielfacht werden – ein Angebotsdefizit sei nicht das Problem. Diese Nachricht ließ den SPCX-Kurs am Mittwoch um 9,1% auf 161,30 US-Dollar steigen und erreichte zwischenzeitlich einen Höchststand von 166,18 US-Dollar.
Auch der CoreWeave-Aktienkurs stieg im frühen Handel: Vor dem Handelsbeginn um 2,35%, danach um 3,9% auf 64,58 US-Dollar, doch der Zuwachs hielt weniger als eine Stunde. Anschließend fiel der Kurs auf ein Tief von 59,31 US-Dollar und schloss schließlich mit einem Minus von 1,13% bei 61,43 US-Dollar. Die Geschäftsmodell von CoreWeave basiert darauf, Fremdkapital für den Kauf von Chips und den Bau von Datenzentren zu nutzen, diese via langfristige Verträge an KI-Unternehmen zu vermieten und so Schulden zurückzuzahlen. Die Aussagen von Elon Musk begünstigen den zweiten Schritt, doch Anleihegläubiger kämpfen weiterhin mit den hohen Kosten des ersten Schritts. Da die Anleiherenditen bis zu 15% erreichen, erfordert der Bau neuer Datenzentren noch größere Anstrengungen zur Deckung der Zinsen. Goldman Sachs (GS.US) prognostizierte diese Woche, dass – solange neue Projekte attraktiv rentabel sind – die durchschnittlichen Finanzierungskosten von CoreWeave um 100 bis 200 Basispunkte steigen könnten.
Bemerkenswert ist, dass Goldman Sachs diese optimistische Einschätzung abgibt, dessen Kunde SpaceX im zweiten Quartal durch Cloud-Service-Geschäfte einen Umsatz von 1,6 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastrukturen erzielte und dabei die gleichen Produkte wie CoreWeave verkauft.
Die Anpassung der Ratings durch Institutionen sowie Marktmeinungsverschiedenheiten verdeutlichen weiterhin den Bewertungsdruck auf CoreWeave. Goldman Sachs hob das Rating für CoreWeave am Montag von „Neutral“ auf „Buy“ an, senkte das Kursziel jedoch von 139 auf 106 US-Dollar. Die HSBC (HSBC.US) hielt am „Reduce“-Rating mit Kursziel 39 US-Dollar fest; Piper Sandler (PIPR.US) senkte am Mittwoch das Kursziel von 153 auf 124 US-Dollar. Analyst James Fish betonte, dass KI-Cloud-Service-Unternehmen ihre Expansion durch Kundenvorauszahlungen, mittels Chips besicherte Kredite und bestehende Vertragscashflows unterstützen können, warnte aber, dass der Druck bestehen bleibt, sofern sich der freie Cashflow der Branche nicht verbessert und die Kreditkosten nicht sinken. Der Anleihemarkt hat bereits entschieden: Obwohl CoreWeave Ressourcenvorteile besitzt, glauben die Investoren nicht, dass das Unternehmen dauerhaft die hohen Betriebskosten tragen kann.
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