Debatte über den Endpunkt der Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank: Ökonomen erwarten das Ende im Dezember, während der Markt auf drei weitere Erhöhungen setzt

Laut Informationen von Zhihui Finance APP erwarten Ökonomen, dass die Europäische Zentralbank in der kommenden Woche stillhält und im Dezember die letzte Zinserhöhung dieser Runde durchführt. Diese Einschätzung steht im deutlichen Gegensatz zu den Marktwetten auf weitere Zinsschritte.

Letzte Zinserhöhung im Dezember? Ökonomen und Märkte uneins

Umfragen zeigen, dass die überwiegende Mehrheit der Befragten davon ausgeht, dass die EZB auf der letzten Sitzung im Jahr 2026 den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,75 % anhebt und dieses Niveau bis Mai 2028 beibehält. Im Vergleich dazu erwarten Händler in den nächsten zwölf Monaten noch drei weitere Zinserhöhungen.

Das oben genannte Umfrageergebnis unterstreicht eine langfristige Kontroverse: Wie stark muss die Politik eingreifen, um das Wachstum der Verbraucherpreise wieder auf das Ziel von 2 % zu bringen? Obwohl Investoren den anhaltenden Anstieg der Ölpreise genau beobachten, weisen Analysten darauf hin, dass die Kettenreaktionen der Inflation noch nicht voll entfaltet seien.

"Derzeit gibt es noch keine Anzeichen dafür, dass die Energieinflation auf breitere Lohn- und Preisfestsetzungen übergeht", sagt Bas van Geffen, Volkswirt bei Rabobank. "Die EZB muss den Zinserhöhungszyklus nicht beschleunigen und kann bis Dezember abwarten."

Zur Reaktion auf den Iran-Krieg hat die EZB im Juni und September zweimal die Zinsen erhöht. Obwohl die Inflation anstieg und im Vormonat 3,8 % erreichte, entwickelte sich die Wirtschaftsleistung robuster als von den meisten erwartet.

Die Verantwortlichen der EZB möchten verhindern, dass die Energieschocks in der Wirtschaft verankert werden, und dachten in diesem Monat über eine weitere Zinserhöhung nach. Dennoch ist es wahrscheinlicher, dass der vierteljährliche Takt weiterhin beibehalten wird; auf der Sitzung im Dezember werden neue Prognosen veröffentlicht.

Die EZB-Prognose von September sieht für dieses Jahr ein BIP-Wachstum von 0,9 % und für 2027 von 1,4 % vor; die Verbraucherpreise steigen demnach um 3 % bzw. 2,5 %. Im ungünstigen Szenario soll die Inflation bei 3,1 % beziehungsweise 3,2 % liegen.

Mit einem Ölpreis von über 110 Dollar pro Barrel glauben mehr als zwei Drittel der Ökonomen, dass sich die Wirtschaft in der Eurozone schlechter entwickelt als im Basisszenario vom September angenommen.

"Je länger die Gesamtinflation auf hohem Niveau bleibt, desto schwerer wird es, den Zweitrundeneffekten bei Löhnen, Preisen und Erwartungen auszuweichen", so Dennis Shen, Dozent an der International School of Management in Berlin. "Für die EZB ist eine über dem Ziel liegende Inflation inzwischen ein wesentlich größeres mittelfristiges Risiko als zu geringe Inflation."

Französische Anleihenrendite über 5 %: Rettet die EZB?

Abgesehen von den Entwicklungen im Nahen Osten bewerten die politischen Entscheider, wie stark der Anstieg der Anleihenrenditen das Finanzumfeld verschärft. EZB-Präsidentin Lagarde und andere sind der Ansicht, dass dies das Wirtschaftswachstum dämpfen und die Weitergabe des Energiepreisschubs auf die Inflation begrenzen wird.

Nachdem die Rendite französischer Benchmark-Anleihen in dieser Woche erstmals seit 2002 die 5 %-Marke überschritt, sehen einige Investoren sogar das Risiko einer neuen Schuldenkrise im Euroraum. Der Markt spekuliert, wie gravierend die Lage werden müsste, damit die EZB zu ihrem noch nicht eingesetzten Notfallinstrument – dem Transmission Protection Instrument (TPI) – greift.

Ökonomen halten die Hürden dafür für sehr hoch: 70 % der Befragten schließen jegliche Form von Intervention aus, etwa 90 % halten einen Einsatz des TPI für ausgeschlossen. Das TPI ist dafür gedacht, grundlose, chaotische Marktdynamiken aufzufangen, die die Transmission der Geldpolitik im Euro-Raum gefährden.

"Der Anstieg der Anleihenrenditen lässt sich gut durch die gestiegene globale Kapitalnachfrage und die Verschlechterung der öffentlichen Finanzen vieler Staaten erklären", sagt Karsten Junius, Chefökonom bei Bank J Safra Sarasin. "Unter diesen Voraussetzungen fällt es der EZB schwer, einen Grund für den Einsatz des TPI zu finden."

Manche Ökonomen halten weniger aggressive Maßnahmen der EZB für möglich, etwa verbale Interventionen, die Kommunikation eines taubenhafteren Zinsausblicks oder einen Stopp der quantitativen Straffung.

"Solange Frankreich sich nicht selbst helfen will, sind die Möglichkeiten der EZB derzeit sehr begrenzt", so Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING. "Da der Anleihemarkt derzeit die Aufgaben der EZB übernimmt, bleibt ihr nur eine noch taubenhaftere Kommunikation und der Versuch, die Zinserwartungen zu dämpfen."