Nach einer Woche der Krise eine Atempause! Frankreich entgeht vorerst einer Herabstufung durch Moody’s

Die Finanznachrichtenplattform wurde darüber informiert, dass Frankreich einer Herabstufung durch Moody’s entgangen ist, was dem vom Anstieg der Anleiherenditen, politischer Pattsituation und Straßenprotesten geplagten Land eine Atempause verschafft. Moody’s hat das Rating für Frankreich, die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone, bei Aa3 belassen – sieben Stufen über dem „Junk“-Status und auf gleicher Höhe mit dem britischen Rating; der Ausblick bleibt negativ.

Moody’s erklärte: „Das verlangsamte Wirtschaftswachstum und das steigende Haushaltsdefizit haben Frankreichs Schuldenlast höher ausfallen lassen, als bislang erwartet. Die Anleiherenditen steigen schneller als von uns angenommen, und es gibt weitreichende gesellschaftliche Proteste, welche die Bemühungen zur Haushaltskonsolidierung einschränken könnten.“

Die Entscheidung von Moody’s, das aktuelle Rating vorerst beizubehalten, bedeutet, dass es weiterhin eine Stufe höher liegt als die Ratings von S&P Global und Fitch. S&P und Fitch hatten während einer Haushaltsstreitigkeit im Herbst 2025 Frankreichs Rating herabgestuft. Frankreich schnitt im vergangenen Monat bei der Ratingbewertung schlecht ab: Scope Ratings senkte das Rating, Morningstar DBRS setzte den Ausblick auf negativ. S&P plant ein Update des Frankreich-Ratings für den 27. November.

Der französische Finanzminister Roland Lescure sagte am Freitag in einer Erklärung: „Diese Entscheidung erkennt die Robustheit unserer Wirtschaft und die Glaubwürdigkeit des vom Regierung vorgelegten Haushaltsplans an.“

Diese Atempause kommt am Vorabend eines weiteren angespannten Wochenendes für Frankreich. Derzeit bemühen sich die französischen Behörden, erneute großflächige Unruhen zu verhindern, nachdem frühere Unruhen in mehreren Städten schwere Schäden verursachten.

Gleichzeitig hat Frankreich weiterhin keinen Weg gefunden, die stetig wachsende Schuldenlast zu kontrollieren – was das Land in den vergangenen Wochen zum Mittelpunkt der Nervosität am Anleihemarkt gemacht hat. Die Renditen französischer Staatsanleihen sind im laufenden Monat stärker gestiegen als die anderer entwickelter Volkswirtschaften und haben das höchste Niveau seit 24 Jahren erreicht.

Das wachsende Schuldenvolumen Frankreichs wird durch das Haushaltsdefizit vorangetrieben; für dieses Jahr wird ein Defizit von 5,4 Prozent der Wirtschaftsleistung erwartet. Politische Pattsituation, schwaches Wirtschaftswachstum und steigende Zinskosten haben die Bemühungen zur Haushaltskonsolidierung vom Kurs abgekommen lassen.

Frankreich sieht sich mit stetig steigenden Schuldenrückzahlungskosten konfrontiert

Der französische Premierminister Sébastien Lecornu hat ein Finanzgesetz vorgeschlagen, das eine erhebliche Ausgabenbegrenzung und eine Erhöhung der Steuereinnahmen vorsieht, um das Ziel eines Haushaltsdefizits von 5 Prozent im kommenden Jahr zu erreichen. Da er im Parlament jedoch keine Mehrheit besitzt, bleibt die Zukunft des Plans ungewiss.

Die französische Nationalversammlung hat am Freitag den „Einnahmen“-Teil des Sozialversicherungsbudgets für 2027 abgelehnt, was bedeutet, dass der Originalentwurf an den Senat weitergeleitet wird. Die Abgeordneten des Unterhauses werden nächste Woche die Diskussion über den Hauptetat wieder aufnehmen.

Moody’s erklärte am Freitag in einer Stellungnahme: „Der Haushaltsprozess für 2027 fällt mit eine der umfassendsten gesellschaftlichen Protestbewegungen in Frankreich seit Jahren zusammen. Trotz der schwierigen politischen und sozialen Lage gehen wir davon aus, dass ein Budget, das das Defizit verringert, letztlich verabschiedet wird – möglicherweise sogar per Dekret.“

Die zunehmende Unsicherheit hat einen eng verfolgten Indikator für Anleiherisiken auf das Niveau der Euro-Schuldenkrise steigen lassen. Der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen – den als sichere Anlage geltenden – zehnjährigen Staatsanleihen erreichte am Donnerstag 178 Basispunkte; vor der Verkaufswelle Anfang September lag diese Spanne nur bei 85 Basispunkten.

Historische Lehren – Die alte Dynamik der Euro-Schuldenkrise

Bei der letzten Euro-Schuldenkrise legte die Finanzkrise offen, dass Griechenland seine Haushaltsdaten verfälscht hatte und Risiken im Immobilien- und Bankensektor in mehreren Ländern bestanden; der Rückgang der Staatsanleihen schwächte die Banken, die staatliche Rettung der Banken erhöhte wiederum die Staatsschulden, Sparmaßnahmen und Rezession verschlechterten die Zahlungsfähigkeit weiter. Rettungsmechanismen, das griechische Schuldenerlass und das Versprechen der Europäischen Zentralbank im Jahr 2012, den Euro zu schützen, bremsten die Panik schrittweise.

Die „PIIGS“ (auf Deutsch „Schweineländer“), gemeint sind Portugal, Italien, Irland, Griechenland und Spanien, ist eine abwertende Bezeichnung aus dem Finanzsektor für fünf europäische Staaten mit niedriger Kreditwürdigkeit.

Allerdings ist diesmal nicht eines der traditionellen wirtschaftlichen Schlusslichter aus den „PIIGS“-Ländern potenzieller Auslöser einer neuen Euro-Schuldenkrise, sondern Frankreich als zweitgrößte Volkswirtschaft Europas.

Frankreichs Staatsanleihemärkte haben eine weit größere Bedeutung für Europa und die Weltwirtschaft als die Märkte der „PIIGS“ während der Euro-Schuldenkrise vor vierzehn Jahren. Immer mehr Investment-Institutionen sorgen sich, dass großflächige Verkäufe französischer Staatsanleihen eine neue Krise auslösen könnten – darunter Abwertungen des Euro und erneute Turbulenzen an den Finanzmärkten.

Rückblick auf die vorige Euro-Schuldenkrise: 2009 veröffentlichte Griechenland massive Nachkorrekturen des Haushaltsdefizits, Rezession und Bankenrettung nach der Finanzkrise machten die Haushaltsprobleme der Länder deutlich, woraufhin die Belastung auf Irland, Portugal, Spanien und Italien übergriff. Der Wertverlust der Staatsanleihen beeinträchtigte das Vermögen und die Liquidität der Banken, die Bankenrettung erhöhte die Staatsverschuldung, was einen „Staats-Bank-Zyklus“ auslöste; Sparmaßnahmen drückten das Wachstum weiter. Europäische Rettungsmechanismen wurden schrittweise etabliert, besonders das Versprechen des damaligen Präsidenten der EZB, Mario Draghi, „whatever it takes“ zu tun, um den Euro zu schützen, und die Einführung des OMT-Programms, stärkten allmählich das Vertrauen in die Märkte.

Der derzeitige Stand der französischen Anleihemärkte und der Vertrauenskrise reicht noch nicht aus, um eine komplette Wiederholung der Euro-Schuldenkrise zu diagnostizieren: Die europäische Bankenbranche ist heute besser kapitalisiert, die EZB verfügt über den Transmission Protection Instrument (TPI). Der Eingriff ist jedoch an die Bewertung von Finanz- und Verschuldungsnachhaltigkeit gekoppelt und kein bedingungsloser Schutz. Das eigentliche Signal für eine verschärfte französische Schulden- oder Anleihenkrise wäre, wenn die Welle des Verkaufs französischer Staatsanleihen und die Haushaltsblockade zu Liquiditätsproblemen im Euro-Raum und zu Schwierigkeiten bei der Finanzierung in den Geschäftsbanken führen, die sich dann über die Banken auf andere Mitgliedsstaaten übertragen.