Jensen Huang tritt zurück, der "größte Geldgeber" neuer AI-Spieler ist ebenfalls weg

Jensen Huangs plötzlicher Rücktritt beendet nicht nur eine Ära bei Nvidia, sondern bringt auch die wichtigste Finanzierungsquelle des gesamten KI-Startup-Ökosystems in tiefe Unsicherheit. In den letzten drei Jahren hat Nvidia unter Leitung von Huang über 140 Milliarden US-Dollar in KI-Startups, Cloud-Anbieter und fortschrittliche KI-Labore investiert und sich damit als „größter Geldgeber“ der Branche etabliert. Nun, da der Gründer ausscheidet, steht die Frage im Raum, ob dieser Geldfluss weiterhin Bestand hat – der Markt preist neu.

Die Nvidia-Aktie fiel am Donnerstag (12. November) nach Bekanntgabe von Huangs Rücktritt im Tagesverlauf um fast 7 %, der Gesamtverlust der letzten zwei Wochen liegt bereits über 25 %. Gleichzeitig fielen die Aktien der neuen Cloud-Anbieter CoreWeave und Iren, an denen Nvidia beteiligt ist, um jeweils etwa 7 %. Laut dem Tech-Portal The Information rechnen Risikokapitalgeber, Startup-Gründer und Halbleiter-Manager allgemein damit, dass Nvidia sein aggressives Investmenttempo verlangsamen wird – allein in den ersten beiden Monaten dieses Jahres belief sich dieses Tempo auf 140 Milliarden US-Dollar, darunter auch umfangreiche Kreditgarantien.

Unterdessen schrieb ein Artikel von Wallstreet Nachrichten, dass die Finanzierungsgesellschaft für KI-Infrastruktur in Höhe von 500 Milliarden US-Dollar, die Nvidia gemeinsam mit sechs großen Vermögensverwaltern ins Leben gerufen hat, bereits vor Huangs Ausscheiden mit Problemen zu kämpfen hatte und nun noch undurchsichtiger wird. Unter seiner Führung wurde Nvidia als „Zentralbank der KI“ bezeichnet, die durch Beteiligungen und Rückhalt das Vertrauen in einen noch jungen Sektor festigte. Diese Rolle wurde im August bei der Vorstellung der Finanzierungsgesellschaft besonders deutlich. Mit Huangs erzwungenem Rücktritt wegen eines Skandals verliert das Projekt seinen wichtigsten Motor.

Wallstreet Nachrichten erwähnte, dass Nvidia am Donnerstag bekanntgab, dass Huang von den Positionen als Präsident, CEO und Board-Mitglied zurücktritt, mit sofortiger Wirkung. Finanzchefin Colette Kress übernimmt interimistisch als CEO. The Information berichtet nach Aussagen von Insidern, Kress habe Huangs Investmententscheidungen mehrfach zurückgewiesen, sei deutlich konservativer und werde voraussichtlich nicht annähernd das Tempo Huangs bei der Umsetzung von Deals vorlegen.

Welche Deals sind fixiert, welche stehen noch aus

Laut The Information bleiben Investitionen, die durch rechtsverbindliche Verträge gesichert sind, unberührt. Safe Superintelligence (Nvidia plant 5 Milliarden US-Dollar zu investieren) sowie Thinking Machines Lab, gegründet von der Ex-CTO von OpenAI Mira Murati (Nvidia plant ca. 2,5 Milliarden US-Dollar, was etwa die Hälfte einer Finanzierungsrunde von 4-5 Milliarden US-Dollar ausmacht), so Insider der beiden Unternehmen, seien die Verträge bereits vor Monaten unterschrieben worden; die Investments werden wie geplant umgesetzt.

Nicht abgeschlossene Verhandlungen bergen jedoch größere Unsicherheit:

Anthropic: Nvidia plant beim bevorstehenden IPO 10 Milliarden US-Dollar zu investieren, ob dies Bestand hat, ist jedoch offen. Schon zuvor stellte Nvidia Anthropic eine Kreditgarantie für Datenzentren in Höhe von 105 Milliarden US-Dollar bereit.

Figure AI: Nvidia hat bereits zweimal in das Humanoid-Robotik-Startup investiert; jüngst wurde über weitere 1 Milliarde US-Dollar verhandelt, der neueste Stand ist unbekannt.

Nscale: Nvidia verhandelt über eine Kreditgarantie über 5 Milliarden US-Dollar zur Errichtung eines 460-Megawatt-Datenzentrums. Ende Oktober war der Vertrag noch nicht unterschrieben.

Firmus: Der australische Cloud-Anbieter sucht nach Rückzug vom Börsengang mindestens 2 Milliarden US-Dollar Privatfinanzierung; Nvidia war an Verhandlungen beteiligt, Ergebnis offen.

Lambda: Nvidia hat fast 20 Milliarden US-Dollar Mietgarantien zugesagt und einen Rückmietvertrag über 1,5 Milliarden US-Dollar geschlossen. Die Firma befindet sich in einer neuen Finanzierungsrunde; Nvidias Teilnahme ist nicht klar.

Reflection AI: Nvidia hat bereits über 1 Milliarde US-Dollar in das Startup investiert, angeblich laufen Gespräche über weitere Investments, doch Insider sagen, Reflection akquiriert derzeit kein neues Kapital.

The Information berichtet, dass Jensen Huang Entscheidungen bei Nvidia-Investments sehr persönlich traf. Er traf Gründer selbst, und sobald er bemerkte, dass ein Startup mögliche andere Geldgeber hatte, agierte er schnell. Nvidia gibt selten die Richtung oder die Bewertung vor, stellt aber oft den größten Scheck aus.

Ein Investor, dessen Portfolio mehrfach von Nvidia-Investitionen profitierte, äußerte laut Bericht:

„Jensens Unterstützung des Startup-Ökosystems ist authentisch, weil er selbst Gründerdenken besitzt. Hat der neue CEO nicht die gleiche Sicht, wird er wohl nicht genauso großzügig sein.“

Huang bevorzugte nach Angaben von Insidern Geschwindigkeit vor tiefer Due Diligence. Nach dem Wechsel zu Kress ist ein grundlegender Wandel in diesem Stil zu erwarten.

500 Milliarden US-Dollar Plattform: Glanzvoller Start, dann Stillstand

Außerdem schrieb Wallstreet Nachrichten, dass Huang im August – in unverkennbarer Lederjacke – gemeinsam mit Führungskräften von Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs und KKR das Ziel einer Plattform zur Finanzierung von KI-Infrastruktur über 500 Milliarden US-Dollar vorstellte. Seitdem sind Monate vergangen, die Plattform hat bisher keinen einzigen Deal zustande gebracht.

Bloomberg berichtet, dass Insider zufolge Nvidia in den vergangenen Wochen nach ausbleibenden Deals Druck von Kunden und Wallstreet-Partnern bekam, den Rückhalt-Anteil zu erhöhen. Nvidia bietet derzeit eine „Restwertrückhaltgarantie“ bis zu 25 % des Transaktionsvolumens – weniger als Wettbewerber Broadcom, was laut Insidern als entscheidender Faktor gilt. Nvidia könnte frühestens im Januar erste Deals verkünden.

Broadcom hat bereits mit dem gemeinsam mit Apollo und Blackstone gestarteten „AI XPV“-Plattform solche Deals umgesetzt – im Mai stellte Broadcom für einen Kredit über 35 Milliarden US-Dollar 30 Milliarden als Rückhalt bereit, um Anthropic beim Leasen der mit Alphabet entwickelten TPU-Chips zu unterstützen; laut einer 8-K Mitteilung wird Broadcom auch für einen weiteren Deal über 63 Milliarden US-Dollar rund 72,5 % (etwa 43 Milliarden US-Dollar) Rückhalt bereitstellen. Nvidia hingegen bietet nur 25 % Rückhalt – der Unterschied ist deutlich.

Kress übernimmt: Konservativer Stil, komplexere Lage

The Information berichtet, dass Kress, 59 Jahre alt, seit 2013 bei Nvidia ist, davor als CFO einer Cisco-Sparte und Top Finanzmanagerin bei Microsoft tätig war. Sie ist die einzige Führungskraft neben Huang, die regelmäßig an Nvidias Quartalskonferenzen teilnimmt und hat in der Investmentbranche einen gewissen Ruf.

Doch Kress steht vor viel mehr als nur einer Veränderung des Investmenttempos. Laut The Information erwägt ein Führungskraft eines Cloud-Anbieters, der Nvidia-Chips kauft, wegen der Unsicherheit nach Huangs Rücktritt, einen Wechsel zu Google oder AMD und anderen Chiplieferanten – bislang hatte das Unternehmen Diversifizierung zwar erwogen, aber aus Sorge, Huang zu verärgern, verworfen.

In Washington pflegte Huang enge Beziehungen zur Trump-Regierung und setzte sich aktiv für Lockerungen bei den Chip-Exportbeschränkungen ein. Ob Nvidia unter Kress weiterhin Einfluss auf die Politik hat, ist ungewiss. The Information berichtet, dass Kongressabgeordnete bereits strengere Exportkontrollen für Nvidia-Chips anstreben – entsprechende Gesetzgebung könnte als Teil des Verteidigungsbewilligungsgesetzes in einigen Wochen verabschiedet werden.

Laut The Information sind Wettbewerber wie AMD und Broadcom nicht in der Lage, im selben Umfang wie Nvidia in den letzten zwölf Monaten Cloud-Anbietern und Entwickler von Datenzentren Kreditgarantien zu bieten. Ob dieser Vorteil über die „Huang-Ära“ hinaus bestehen bleibt, bleibt abzuwarten.

„Nvidia hat sein Bilanzvolumen genutzt, um massive Investments zu ermöglichen,“ sagt Craig Coben, Managing Director von Seda Experts und früherer Banker für Equity Capital Markets bei Bank of America. „Ohne Jensen Huang als Kapitän – kann das Unternehmen diesen verrückten Deal-Rhythmus halten?“