Redactado por: Zhang Yaqi
Fuente: Wallstreetcn
El cierre prolongado del gobierno estadounidense está colocando a la Reserva Federal en una situación excepcionalmente difícil. Si los datos clave de empleo e inflación siguen ausentes antes de la reunión de diciembre, los responsables de la política monetaria podrían verse obligados a tomar una decisión crucial sobre las tasas de interés en un "vacío" informativo, lo que aumenta considerablemente la posibilidad de que sigan una senda dovish preestablecida y bajen las tasas "a ciegas".
Según información de Trading Desk, basada en un informe publicado por Bank of America el 28 de octubre, el escenario en el que la Reserva Federal llegue "a ciegas" a la reunión de diciembre es cada vez más realista. El informe señala que no solo no hay avances en el fin del cierre gubernamental, sino que incluso si el gobierno reabre, podría tomar meses para que el flujo de datos vuelva a la normalidad.
La falta de datos agrava las divisiones ya existentes dentro del FOMC. Un bloque dovish, posiblemente encabezado por el presidente Powell, podría insistir en la senda de recortes de tasas insinuada en el "dot plot" de septiembre. Sin embargo, los miembros hawkish del comité probablemente se opondrán a un tercer recorte de tasas en el año si no hay nuevas pruebas de debilidad económica.
Para los inversores, esta incertidumbre sin precedentes aumenta considerablemente el riesgo de la reunión de diciembre. La decisión final de política podría ya no depender de los indicadores económicos más recientes, sino más bien de cómo un comité dividido sopesa las expectativas previas frente a los nuevos riesgos, lo que podría llevar a una situación en la que tanto los hawks como los doves voten en contra, generando aún más incertidumbre en las expectativas del mercado.
La falta de datos podría agravar las divisiones internas
El análisis de Bank of America sostiene que la reunión del FOMC de septiembre ya expuso profundas divisiones entre los responsables de la política monetaria al evaluar los riesgos a la baja en el mercado laboral. En ese momento, una mayoría débil consideró que esos riesgos eran suficientes para respaldar al menos un recorte de tasas de 75 puntos básicos en el año.
En ausencia de nuevos datos, es probable que este grupo dovish impulse la materialización de las expectativas del dot plot de septiembre. El informe señala que algunos miembros dovish incluso podrían considerar que un cierre gubernamental prolongado en sí mismo amplifica los riesgos a la baja para la actividad económica, constituyendo así otra razón para apoyar un recorte de tasas.
Sin embargo, las fuerzas hawkish dentro del comité no deben subestimarse. El dot plot de septiembre muestra que siete participantes del FOMC solo apoyan un recorte de tasas en el año. Bank of America considera que este grupo incluye a Barr, Goolsbee, Musalem y Schmid, cuatro miembros con derecho a voto. Aunque no se espera que se opongan a un recorte en la reunión de esta semana, impulsar un tercer recorte en diciembre podría ser "demasiado" para ellos, especialmente si las solicitudes de subsidio de desempleo a nivel estatal se mantienen estables. Esto aumenta el riesgo de que al menos un voto en contra hawkish se produzca en la reunión de diciembre; además, el miembro dovish Miran también podría votar en contra.
El tiempo de recuperación de los datos determinará la senda de la política
La decisión final de la Reserva Federal en diciembre dependerá en gran medida de cuándo termine el cierre del gobierno y en qué medida los datos económicos logren ponerse al día. Bank of America ha planteado varios escenarios al respecto.
Escenario uno: recibir un informe de empleo de septiembre "desactualizado" antes de finales de noviembre. Si el gobierno reabre antes de finales de noviembre, el mercado debería poder ver el informe de empleo de septiembre antes de la reunión de diciembre. El informe sostiene que unos datos débiles reducirían el riesgo de votos en contra hawkish, pero incluso si los datos son sólidos, es poco probable que convenzan a Powell de pausar los recortes, ya que el informe se consideraría "desactualizado".
Escenario dos: recibir los informes de empleo de septiembre y octubre a principios de noviembre. Si el cierre termina a principios de noviembre y la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) logra publicar dos informes antes de la reunión de diciembre, la situación se volvería más compleja. En este caso, si la tasa de desempleo se mantiene estable en 4,3% y los datos de actividad económica de septiembre a octubre son lo suficientemente sólidos, "pausar los recortes" en diciembre sería una opción posible.
Escenario tres: los datos se ponen completamente al día y se reciben tres informes de empleo. El escenario ideal sería que el gobierno termine pronto el cierre, la BLS realice simultáneamente las encuestas de octubre y noviembre, y publique los informes de empleo de septiembre, octubre y noviembre antes de la reunión de diciembre. En este caso, Bank of America propone una regla empírica para la decisión: si la tasa de desempleo de noviembre es igual o inferior al 4,3%, la Reserva Federal mantendría las tasas sin cambios en diciembre; si la tasa es igual o superior al 4,5% (coincidiendo con las previsiones del SEP de la Reserva Federal), esto impulsaría un recorte de tasas. Si la tasa de desempleo se sitúa en el 4,4%, la decisión de diciembre sería un "empate", y dependería de un flujo de datos más amplio, incluida la inflación.
