Blue Owl detiene los rescates y desencadena un efecto dominó: la recaudación de fondos de los fondos de crédito privado cae un 40% en enero

Blue Owl ha congelado de forma permanente los rescates de su fondo no cotizado, lo que está sacudiendo la confianza de los inversores adinerados en toda la categoría de activos de crédito privado, y está desencadenando una crisis de financiación a nivel de la industria.

Según datos del banco de inversión RA Stanger, en enero de este año, el volumen de nuevas suscripciones de compañías de desarrollo comercial no cotizadas (BDC) orientadas a inversores minoristas y personas de alto patrimonio cayó un 40% respecto al mes anterior, hasta los 3.200 millones de dólares.

En un contexto de entradas de capital significativamente reducidas, varios ejecutivos dijeron al Financial Times que el volumen de rescates de algunos fondos líderes podría pronto superar las nuevas suscripciones, y el riesgo de déficit de capital está aumentando.

Patrick Dwyer, asesor de patrimonio de NewEdge Wealth en Miami, señaló que tras el anuncio de Blue Owl de detener los rescates, pasó toda la semana respondiendo a las preocupaciones de los clientes sobre toda la industria. Un responsable de una firma de crédito privado fue claro al decir que este evento "realmente va a congelar el canal minorista".

La suspensión de rescates de Blue Owl, detonante de la pérdida de confianza

Este mes, Blue Owl anunció la suspensión permanente de los rescates en uno de sus fondos no cotizados, lo que se considera la causa directa de la propagación del sentimiento de venta. Los asesores financieros admiten que, frente a clientes cada vez más escépticos, les está resultando cada vez más difícil defender esta clase de activos.

Al mismo tiempo, varios fondos cotizados de KKR, Apollo Global Management y BlackRock han registrado depreciaciones de activos, lo que aumenta el escrutinio externo sobre esta clase de activos.

La combinación de estos factores desfavorables, junto con la presión a la baja sobre los rendimientos provocada por el ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal y el aumento de la tasa de incumplimiento de préstamos, está debilitando aún más el atractivo del crédito privado.

Patrick Dwyer señala que, en su opinión, los inversores aún deberían mantener exposición al crédito privado, pero enfatiza que no es un activo adecuado para todos: "El crédito privado es una clase de activos ilíquida, solo apta para inversores que realmente puedan tolerar la falta de liquidez".

Enfriamiento generalizado en las ventas de los fondos líderes

Según un análisis del Financial Times de los datos mensuales divulgados por los fondos, en enero y febrero de este año, la mayoría de los fondos evidenció una clara desaceleración en las ventas. Específicamente:

El producto estrella de Blackstone de 82.500 millones de dólares, Bcred, vendió unos 1.100 millones de dólares en los dos primeros meses del año, mientras que el año pasado su promedio mensual superaba los 1.000 millones de dólares; Apollo Debt Solutions, con 25.100 millones de dólares bajo gestión, vendió en febrero unos 150 millones de dólares, un descenso del 72% respecto al promedio mensual del año pasado; las ventas de los fondos de crédito privado de BlackRock HPS Investment Partners, Ares y Blue Owl también se desaceleraron simultáneamente.

Cabe señalar que estos datos no incluyen los dividendos reinvertidos, que cada año aportan automáticamente miles de millones de dólares a los fondos, por lo que la situación real de liquidez es algo mejor que lo que sugieren estas cifras.

Al mismo tiempo, la presión de los rescates no puede subestimarse. En el cuarto trimestre del año pasado, la mayoría de los fondos pudo cubrir los rescates con nuevas suscripciones, reduciendo en gran medida la necesidad de recurrir a otras fuentes de liquidez, pero actualmente esta condición de amortiguación está desapareciendo rápidamente.

¿La historia se repite? El mercado compara con el caso Breit de 2022

Los ejecutivos del sector de gestión de patrimonios suelen comparar la situación actual con el caso Blackstone Breit de 2022. En ese entonces, Breit se vio obligado a limitar los retiros tras sufrir una ola de rescates masivos, convirtiéndose en un caso emblemático de la presión que enfrentan los fondos semilíquidos cuando los inversores minoristas salen en masa.

Aunque Breit logró superar la volatilidad del mercado y obtuvo sólidos rendimientos el año pasado, durante la crisis las ventas de fondos inmobiliarios similares se paralizaron, y algunos inversores optaron por salir debido a su descontento con los controles de retiro o por temor a la acumulación de solicitudes de rescate.

Un estratega de carteras de una gran gestora de activos planteó la mayor preocupación del mercado: "¿Esto tendrá para los BDC no cotizados el mismo impacto que el caso Breit tuvo para los REITs no cotizados?—con tantas disputas y cobertura mediática, la gente termina diciendo 'esto ni lo toco'?"

Respuestas: reservas de liquidez y venta de activos

Ante la posible presión de rescates, los ejecutivos de los fondos aseguran tener preparados planes de liquidez de emergencia, incluyendo líneas de crédito bancario y carteras de préstamos líquidos que pueden venderse. Este mes, los fondos de Blue Owl y New Mountain Capital ya han vendido carteras de préstamos para fortalecer sus reservas de liquidez.

Sin embargo, los actores del sector siguen siendo cautelosos respecto al futuro. Según el Financial Times, citando a un directivo anónimo de una firma de private equity, esta crisis elevará considerablemente la barrera de entrada para el canal minorista. Y una vez que esa barrera suba, toda la industria enfrentará desafíos aún mayores para mantener su estrategia de crecimiento basada en la captación de fondos de clientes de alto patrimonio.