La infraestructura de IA podría requerir hasta 5,5 billones de dólares; JPMorgan: el mercado de deuda puede absorber la ola de emisiones y los gigantes tecnológicos aún pueden apalancarse

Según pudo saber La Aplicación Financiera Zhihu, a medida que los gigantes tecnológicos impulsan una ola de emisión de bonos para construir centros de datos de IA, el mercado comienza a preocuparse por si el mercado de bonos de grado de inversión de Estados Unidos puede absorber la creciente oferta de deuda. Sin embargo, Stephanie Aliaga, estratega global de mercados de J.P. Morgan Asset Management, considera que el nivel de apalancamiento de las empresas de computación en la nube de hiperescala sigue siendo bajo y que la fuerte demanda de potencia de cálculo para IA respalda los flujos futuros de efectivo, por lo que el mercado de bonos está totalmente capacitado para absorber las nuevas emisiones. J.P. Morgan estima que las seis principales empresas de computación en la nube de hiperescala incluso podrían aumentar su deuda en alrededor de 1,5 billones de dólares adicionales sobre la base actual, sin que esto suponga una presión financiera significativa.

Actualmente, los bonos de las seis grandes empresas de computación en la nube de hiperescala representan aproximadamente el 5% del índice de bonos de grado de inversión de Estados Unidos, el doble de hace dos años. A medida que la inversión en infraestructura de IA continúa creciendo, la influencia de estos gigantes tecnológicos en el mercado global de bonos está aumentando rápidamente.

Aliaga declaró en una entrevista el martes: “Creemos que seguirán emitiendo deuda.”

La participación de las seis gigantes de IA en bonos se duplicó en dos años y todavía podrían asumir 1,5 billones de dólares adicionales en deuda

La construcción de centros de datos de IA requiere una enorme inversión de capital, por lo que las empresas tecnológicas recurren cada vez más al mercado de bonos para recaudar fondos a largo plazo. Actualmente, las seis principales empresas de computación en la nube de hiperescala ya representan alrededor del 5% del índice estadounidense de bonos de grado de inversión, el doble que hace dos años. El rápido aumento en la oferta de bonos también ha hecho que algunos inversores se preocupen de que las tecnológicas puedan ejercer cada vez más presión de oferta sobre el mercado de bonos de grado de inversión.

No obstante, J.P. Morgan Asset Management considera que los balances de estas compañías aún tienen suficiente espacio para expandirse. Aliaga señala que, en comparación con todo el mercado de bonos de grado de inversión, el nivel de apalancamiento de las seis empresas de computación en la nube de hiperescala sigue siendo significativamente más bajo. J.P. Morgan estima que estos gigantes podrían elevar su deuda en unos 1,5 billones de dólares adicionales con relativa facilidad.

La entidad prevé que, a medida que continúe la expansión de la inversión en infraestructura de IA, las grandes tecnológicas seguirán recurriendo al financiamiento en el mercado de bonos en el futuro. Aliaga afirma que la deuda en sí misma no es algo negativo. Para las compañías de computación en la nube de hiperescala que están construyendo centros de datos con una vida útil prevista de 5, 10 o incluso más años, la deuda puede ser, de hecho, una forma de financiamiento muy atractiva.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses alcanzan su nivel más alto desde 2008; la ola de emisiones de los gigantes tecnológicos provoca preocupación por una “falta de compradores”

Aliaga expresó estos comentarios en un momento en que el mercado global de bonos enfrenta una presión evidente. Con el temor del mercado por una inflación persistente en EE. UU. y el aumento de las expectativas de más subidas de tipos por parte de los principales bancos centrales, los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense han alcanzado su nivel más alto desde 2008. Al mismo tiempo, el auge de la construcción de infraestructura de IA está impulsando a las grandes tecnológicas a acelerar la emisión de bonos de grado de inversión.

La coincidencia en el aumento de las necesidades de financiación tanto del gobierno como de las empresas tecnológicas ha hecho surgir entre los inversores la preocupación de si el mercado de bonos contará con suficiente demanda para absorber la nueva oferta.

Pero Aliaga cree que estas preocupaciones pueden estar exageradas. “Creemos que el mercado puede absorber por completo estas nuevas emisiones de bonos. Si tuviesen algún impacto, de hecho podrían ayudar a que el auge de la IA sea aún más sostenible”, señala.

En otras palabras, si el mercado de bonos puede seguir proporcionando canales de financiación a largo plazo y relativamente estables a las grandes tecnológicas, la construcción de centros de datos de IA no tendría que depender únicamente de los flujos de efectivo internos de las empresas, contribuyendo así a prolongar el actual ciclo de gasto de capital en IA.

Los contratos de potencia de cálculo de Anthropic superan los 175.000 millones de dólares y el tamaño de la inversión en infraestructura de IA sigue creciendo

La potencia de cálculo de IA sigue siendo uno de los recursos más escasos en la industria tecnológica mundial. Por ejemplo, la empresa de inteligencia artificial Anthropic ya se ha comprometido a firmar contratos de potencia de cómputo en la nube por un valor superior a 175.000 millones de dólares, lo que resalta la enorme demanda de infraestructura informática por parte de las empresas de IA.

A medida que las grandes tecnológicas, los laboratorios de IA y las empresas de computación en la nube compiten por GPUs, servidores, almacenamiento, redes y recursos en centros de datos, la demanda de capital en toda la cadena de valor de la IA está creciendo rápidamente.

Esta necesidad de financiación no solo impulsa a las empresas tecnológicas a emitir más bonos, sino que también empieza a competir con las necesidades de financiación del gobierno de EE. UU. y otros emisores soberanos por fondos en el mercado global de renta fija.

Sin embargo, Aliaga considera que la demanda de IA en sí misma también representa un importante respaldo para estas deudas.

Actualmente, el flujo de caja operativo de las empresas de computación en la nube de hiperescala puede cubrir en general sus gastos de capital. Pero es aún más destacable el hecho de que la cartera de contratos firmados con clientes de las tres mayores empresas de computación en la nube de hiperescala está creciendo a un ritmo más rápido que el capital invertido.

Aliaga opina que este es un dato positivo, ya que indica que las enormes inversiones de las compañías en infraestructura de IA están encontrando un respaldo creciente en la demanda futura de los clientes, lo cual incrementa la probabilidad de que estos proyectos generen retornos de inversión satisfactorios.

La inversión en infraestructura de IA podría alcanzar los 5,5 billones de dólares antes de 2030

J.P. Morgan prevé que, para 2030, la inversión global en infraestructura de IA podría alcanzar la asombrosa cifra de 5,5 billones de dólares. Una demanda de capital de ese tamaño implica que, incluso las mayores empresas tecnológicas del mundo, con su fuerte capacidad de generación de efectivo, no podrán afrontar toda la inversión únicamente con sus propios flujos operativos.

Aliaga señala que la generación de fondos propia de las empresas de computación en la nube de hiperescala solo cubriría una parte de la necesidad de inversión de 5,5 billones de dólares, por lo que la financiación mediante deuda y otras formas de capital externo jugará un papel cada vez más importante.

Además del mercado público de bonos, el crédito privado y otras formas de capital alternativo también podrían convertirse en fuentes relevantes de fondos para la financiación de infraestructura de IA. Esto indica que el auge de la inversión en IA podría derivarse cada vez más del mercado bursátil tecnológico hacia los mercados de bonos y crédito privado.

Para los inversores, evaluar el ciclo de gasto de capital en IA ya no consistirá únicamente en determinar cuánto están dispuestas a invertir las tecnológicas, sino también en observar si los mercados de capital global podrán seguir proporcionando financiamiento suficiente para estos proyectos.

El gasto de capital en IA terminará reduciéndose y, para entonces, se espera una mejora en los márgenes y el flujo de caja libre

Aliaga considera que el actual auge en el gasto de capital de las empresas de computación en la nube de hiperescala no se mantendrá con el mismo ritmo de crecimiento para siempre. A medida que la infraestructura de IA vaya completando su construcción, el crecimiento del gasto de capital finalmente se ralentizará. Para ese entonces, los márgenes y la presión sobre el flujo de caja libre de las grandes tecnológicas podrían aliviarse.

Ella señala que la desaceleración del gasto de capital “debería poder aliviar en cierto grado los márgenes y el flujo de caja libre.” Pero, al menos en el futuro previsible, la limitada oferta de potencia de cálculo para IA seguirá siendo un problema difícil de resolver.

Por lo tanto, la cuestión realmente clave en la próxima etapa del ciclo inversor en IA tal vez no sea si existe demanda, sino quién puede romper primero el cuello de botella de la oferta de potencia de cálculo y cuándo podrá entrar efectivamente al mercado esa nueva capacidad.

Aliaga indica especialmente que el cuello de botella en el suministro de memoria es uno de los límites más importantes que enfrenta actualmente la expansión de la infraestructura de IA. Para los inversores, en adelante será clave identificar qué empresas pueden superar antes las restricciones de suministro de memoria y otros componentes críticos, e incorporar la nueva potencia de cómputo de IA al mercado.