BTIG advierte: Las acciones estadounidenses han entrado en "territorio desconocido" y el oro podría caer aún más hasta 3.500 dólares

Bajo la aparente calma de los índices bursátiles estadounidenses, el mercado está experimentando una fractura interna de una magnitud rara vez vista desde el año 2000. En un informe publicado el 1 de noviembre, BTIG Research advierte que la intensa rotación sectorial aún no ha terminado y que el mercado está lejos de haber tocado un verdadero fondo.

En los últimos cinco días de negociación, cinco sectores registraron subas superiores al 2% y dos sectores cayeron más del 5%, pero el VIX nunca logró cerrar por encima de 20. Esta combinación aparentemente contradictoria revela la verdadera problemática: la volatilidad está siendo absorbida por la rotación cruzada entre sectores, lo que hace que la tranquilidad del índice oculte la debilidad estructural del mercado. BTIG considera que este entorno de bajo VIX no actúa como un colchón de seguridad y que todavía no llega el día en que la correlación se haga dominante a la baja.

En puntos clave, el objetivo bajista del S&P 500 apunta a la zona de 7.300 puntos, cerca de la media móvil de 200 días, mientras que el objetivo a largo plazo del índice de semiconductores de Filadelfia (SOXX) se ubica en el rango de 365 a 400 dólares. Al mismo tiempo, el oro y la plata ya han completado una formación de techo, y BTIG fija el objetivo bajista para el oro en 3.500 dólares por onza y para la plata en 40 dólares por onza.

La calma superficial de la volatilidad esconde una estructura interna frágil

El informe señala que, desde la visión de muchos inversores, el hecho de que el VIX no cierre por encima de 20 implica que el mercado sigue bajo control. Pero el análisis de BTIG apunta a todo lo contrario.

Cinco sectores subieron más de un 2% en una sola semana y dos sectores cayeron más de un 5%, una dispersión extrema que significa que la verdadera volatilidad se está compensando entre sectores, lo que reduce el dato de volatilidad a nivel de índice. En otras palabras, el bajo nivel del VIX no es una señal de estabilidad, sino un subproducto de la intensidad de la rotación sectorial — la volatilidad es absorbida a través del cruce entre sectores y el índice se vuelve más vulnerable.

La estructura técnica del sector de semiconductores refuerza aún más este diagnóstico. El ETF de semiconductores equiponderado (XSD) ya se quebró por debajo de la media móvil de 200 días por segunda vez, acercándose a un tercer testeo del mínimo de julio. BTIG afirma claramente: “Esto no es una formación de fondo”. El índice de semiconductores de Filadelfia (SOXX) también perdió soportes, y BTIG mantiene que su objetivo bajista a largo plazo se sitúa en el punto de ruptura de abril, es decir, en la zona de 365 a 400 dólares.

Las formaciones históricas muestran: el sentimiento aún no se limpia, la baja podría no haber terminado

BTIG cita múltiples datos históricos para argumentar que ni el sentimiento de mercado ni la estructura técnica respaldan la idea de que “ya tocamos fondo”.

El Nasdaq 100 acaba de registrar, por octava vez desde 1985, una figura negativa envolvente mensual en máximos históricos. Según la experiencia pasada, en las siete ocasiones anteriores, el rendimiento a seis meses fue positivo, lo que tranquiliza a los alcistas. Pero hay una cara negativa: en las siete ocasiones siempre hubo caídas de al menos el 8,5% en los siguientes seis meses, con caídas superiores al 20% en 1990 y 2020.

Los indicadores de sentimiento también muestran que la capitulación aún no se ha completado. Actualmente, el Daily Sentiment Index (DSI) del Nasdaq cierra en 44, el nivel más bajo desde julio, pero el mínimo de julio fue 30 y el de marzo fue 12; por lo tanto, el 44 actual todavía está lejos de marcar un verdadero pánico.

Más importante aún, en el último año la Bolsa de Nueva York no ha tenido ni un solo día con un volumen de caída que supere el 80% del total diario. BTIG describe esto como “sin precedentes”. Según su visión, hasta que ocurra al menos una o varias de estas jornadas de capitulación de correlación, el mercado no está listo para una nueva ofensiva alcista.

El mercado de crédito también emite señales de advertencia. El spread promedio de los bonos de alto rendimiento subió a 340 puntos básicos, el máximo en el año. Antes, la preocupación se centraba en bonos calificados CCC, pero ahora el ensanchamiento de los spreads promedio indica que la presión se extendió a todo el mercado crediticio.

Puntos clave: el S&P 500 mira los 7.300 y el retorno riesgo en sectores defensivos cambió

En cuanto a los niveles de riesgo concretos, BTIG marca como objetivo bajista para el S&P 500 la zona cercana a los 7.300 puntos en la media de 200 días, lo que coincide con los mínimos de verano. Esta será la zona clave de disputa entre toros y osos.

El perfil de riesgo-retorno de los sectores defensivos también cambia silenciosamente. El sector de consumo básico acaba de registrar el mejor desempeño mensual desde octubre de 2000, subiendo más del 11%. Esta búsqueda intensiva de refugio redujo la relación riesgo-retorno de corto plazo en ese sector. Lo mismo ocurre con utilities: BTIG fue optimista en septiembre cuando el sector estaba en sobreventa, pero tras el rebote del 11% y alcanzar resistencias clave, la relación riesgo-retorno se invirtió completamente, perdiendo atractivo.

En cuanto a metales preciosos, BTIG considera que oro y plata ya formaron tope y mantiene un enfoque cauteloso, fijando objetivos bajistas en 3.500 dólares por onza para el oro y 40 dólares por onza para la plata.

Variable de elecciones intermedias: Kansas vira al azul y el sector IA enfrenta vientos en contra políticos

La incertidumbre política agrega una nueva variable al mercado. BTIG subraya que las encuestas y los mercados de apuestas suelen fallar, pero los datos actuales muestran que los demócratas tienen más del 50% de probabilidades de ganar el escaño del Senado de Kansas; la última vez que Kansas se volcó al partido demócrata en esta elección fue en 1932.

Si los demócratas logran un “barrido azul”, esto supondrá un viento en contra para la construcción de data centers, lo que a su vez restringiría inversiones en infraestructura de IA. BTIG ya valoró la semana pasada que las elecciones intermedias probablemente no serían un evento “purificador” del mercado, y mantiene esa visión a día de hoy.

Sin embargo, BTIG aún deja margen: si el sector IA sigue cayendo hasta el día de las elecciones (martes, 3 de noviembre), están dispuestos a cubrir posiciones cortas tácticas para capturar un posible rebote de corto plazo. Al mismo tiempo, avisan que el SOXX ya suma cuatro semanas seguidas a la baja y que el rebote puede ocurrir en cualquier momento, sin que esto modifique su visión bajista estructural para el sector de semiconductores.

BTIG define criterios claros para validar sus previsiones, con un período de observación desde el 3 de noviembre de 2026, fecha de las elecciones intermedias de Estados Unidos, por dos semanas.

En cuanto a indicadores de resultado, el punto principal a observar es si el S&P 500 toca o rompe los 7.300 puntos en la media de 200 días. Entre los indicadores de mecánica de mercado, hay que mirar si la Bolsa de Nueva York registra un día con volumen de caída superior al 80% y si el VIX cierra por encima de 20.

Las condiciones de refutación también son claras: Si los semiconductores rebotan fuerte tras cuatro semanas de caídas, el S&P 500 se sostiene arriba de la media de 200 días, y los spreads de high yield caen por debajo de 300 puntos básicos, entonces la tesis de “todavía queda más corrección” se verá seriamente debilitada.