Las elecciones de medio término abren el "abismo" del comercio con IA, enfrentando el momento de liquidación para la narrativa del gasto de capital de billones de dólares.
Durante meses, los inversores han estado preocupados por la serie de riesgos detrás del “árbol del dinero” de los gastos de capital en inteligencia artificial (AI). Esta semana, finalmente el mercado presionó el botón de venta por pánico.
Según informa la aplicación financiera Zhihui Caijing APP, durante meses los inversores han estado preocupados por una serie de riesgos detrás de la “gallina de los huevos de oro” que representa el gasto de capital en inteligencia artificial (IA). Esta semana, finalmente, el mercado presionó el botón de venta por pánico.
Tras la conclusión de las elecciones legislativas intermedias de Estados Unidos el martes, el Partido Demócrata obtuvo la mayoría en ambas cámaras del Congreso, además de lograr victorias contundentes en varias legislaturas estatales y gobernaciones. Inmediatamente, el mercado empezó a valorar el peor escenario posible para las transacciones relacionadas con IA. Varios candidatos ganadores hicieron campaña prometiendo limitar el desarrollo de la IA, lo que genera preocupación en el mercado sobre un posible estancamiento en la construcción de centros de datos en distintas regiones.
Este cambio de expectativas llevó a los operadores a salir apresuradamente a partir del jueves, arrojando ventas sobre todos los instrumentos vinculados a las expectativas de miles de millones en gastos de capital para IA. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 12%, el índice Nasdaq 100, dominado por tecnológicas, retrocedió un 6,4%, siendo ambas las mayores caídas diarias desde el impacto de la pandemia en marzo de 2020. Nvidia, referente en IA, lideró las pérdidas del mercado con una caída superior al 9%, evaporándose más de 440 mil millones de dólares en su valor de mercado.
Pese a que posteriormente se informó que la gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, ya dejó claro que todos los centros de datos actualmente autorizados en Texas podrán completar su construcción. Hinojosa planea legislar para que en el futuro los nuevos centros de datos que reciban permisos y estén programados para ser entregados entre 2028 y 2029, paguen impuestos, se comprometan a no aumentar el costo de la electricidad residencial, no afectar el consumo de agua de los residentes, utilicen mano de obra sindicalizada y den a los texanos un papel en la toma de decisiones.
Esta noticia impulsó un rebote en la preapertura de los futuros del Nasdaq, pero las dudas del mercado parecen no disiparse.
“El mercado está cuestionando las hipótesis de crecimiento de las empresas que forman parte de la cadena de suministro de centros de datos, observándose una retirada masiva de fondos”, afirma Peter Tuz, presidente de Chase Investment Counsel, cuyos fondos mantienen participaciones en los fabricantes de chips Nvidia (NVDA.US) y AMD (AMD.US), así como en grandes gastadores de IA como Alphabet Inc. (GOOGL.US) y Amazon (AMZN.US). “A partir de los resultados electorales, es fácil inferir un aumento en la incertidumbre regulatoria, lo que afecta negativamente las perspectivas de crecimiento de estas compañías.”
Durante este año, diversas presiones han ido en aumento, incrementando la preocupación del mercado sobre el gasto de capital en IA: suba de tasas, aumento del endeudamiento para expandir centros de datos, y un creciente clamor social en contra de su construcción. Además, el gasto de capital en IA ha sido el motor principal detrás del auge actual del índice S&P 500, sirviendo incluso de colchón ante riesgos macro como el alto precio del petróleo, la inflación persistente o la situación en Irán.
Por supuesto, considerando que el aparato estatal suele operar con mucha lentitud, queda por ver cómo evolucionarán los esfuerzos para frenar el desarrollo de centros de datos y regular la IA. Sin embargo, esta ola de ventas demuestra que el principal pilar del presente mercado alcista está sumido en el pánico.
“Actualmente, la economía parece depender de un solo motor, el cual no solo está desacelerando, sino que el resultado de las elecciones podría causarle aún más lentitud,” señaló Barry Knapp, socio gerente de Ironsides Macroeconomics. “Por ahora, no voy a comprar ningún instrumento.”
De acuerdo con estimaciones de estrategas de UBS Group, cerca de un tercio de la capacidad de cómputo que se prevé estará en línea en Estados Unidos para 2028, ahora enfrenta riesgos. La mayor parte proviene de centros de datos planeados para Texas: en la contienda a la gobernación, Gina Hinojosa, quien prometió detener la aprobación de nuevos centros de datos, derrotó al actual gobernador republicano Greg Abbott, convirtiéndose en la primera gobernadora demócrata del estado desde 1990.
Estas preocupaciones están llevando a una reevaluación de los valores del sector de IA, que ya estaba bajo presión. Tomando a Nvidia como ejemplo, ha sido la mayor beneficiaria de la inversión en IA. Su actual relación precio/utilidad es de 13 veces las utilidades previstas para los próximos 12 meses, inferior a más de 32 hace un año. El fabricante de chips de segunda mayor capitalización en Estados Unidos, Broadcom (AVGO.US), cotiza a 15 veces utilidades esperadas, por debajo del pico de 42 registrado en diciembre pasado.
“El mercado asumía previamente que la expansión de centros de datos sería una tendencia a largo plazo que continuaría durante años”, afirma Knapp. “Si la construcción de capacidad solo puede mantenerse unos pocos años más y el crecimiento del sector de chips se reduce, ¿qué valoración debemos asignar?”
Esta ola de ventas ha sido particularmente severa en los rincones de mayor riesgo en el segmento IA. El proveedor de servicios de cómputo de IA CoreWeave (CRWV.US) se desplomó 20% esta semana; desde su pico de junio de 2025 ha caído más del 75%, situándose a pocos dólares de su precio original de IPO en marzo de 2025. El nuevo proveedor de servicios en la nube y altamente endeudado, Nebius (NBIS.US), cayó un 15% el jueves, acumulando una baja del 58% desde su máximo de junio.
Para empeorar la situación, la incertidumbre sobre la supervisión en torno a la regulación de IA y construcción de centros de datos hace que los inversores sean cautelosos respecto a entrar y aprovechar precios bajos.
“Es difícil saber si la caída actual es exagerada, ya que no hay definiciones sobre el escenario regulatorio”, comentó Luz, de Chase Investment Counsel. “A simple vista, el mercado parece sobrevendido, pero preferimos esperar a que la situación sea más clara antes de comprar.”
Una de las ventajas de la desaceleración en la construcción de centros de datos es que gigantes como Amazon, Alphabet, Microsoft (MSFT.US) y Meta (META.US) se verán obligados a reducir gastos. De hecho, el comportamiento de las acciones tras los resultados recientes indica que los inversores ya no toleran un gasto de capital superior al flujo de caja operativo.
Justamente el miércoles, el valor total de mercado de estos cuatro gigantes junto con Apple (AAPL.US) subió más de 800 mil millones de dólares; sin embargo, el jueves una baja generalizada del mercado provocó que se devolviera parte de esas ganancias previas.
“Si recortan sus gastos, quizás no tengan que endeudarse tanto y, tal vez, mejore el flujo de caja”, continuó Luz. “Pero al mismo tiempo, esto podría ralentizar el crecimiento. Ahora tenemos demasiadas incógnitas.”
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