Wall Street memperingatkan Walsh: Mengurangi panduan ke depan = Meningkatkan premi volatilitas = Kenaikan suku bunga?

Ketua baru Federal Reserve, Walsh, baru menjabat dan langsung mengubah "dot chart", reaksi Wall Street adalah — pasar obligasi akan menjadi lebih mahal.

Ketua baru Federal Reserve, Walsh, memimpin pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pertama dalam masa jabatannya pada Rabu lalu. Pertemuan tersebut mempertahankan suku bunga, tetapi pernyataan yang menyertainya sangat disederhanakan, menghapus sinyal penting yang telah ada sejak lama — yaitu pernyataan kecenderungan arah kebijakan moneter dalam beberapa bulan ke depan (lebih longgar atau lebih ketat) dari Federal Reserve. Pada saat yang sama, Walsh sendiri menolak mengajukan prediksi suku bunga "dot chart" miliknya, meskipun 18 pejabat lainnya tetap mengajukan seperti biasa.

Menurut laporan terbaru dari Financial Times, tindakan ini diinterpretasikan oleh pasar sebagai: Federal Reserve sedang secara aktif mempersempit batas komunikasi dengan para investor.

Walsh sendiri mengakui, ini adalah "perubahan besar yang perlu dicerna" bagi pasar keuangan, namun ia juga menegaskan tidak akan mundur. Ia mengumumkan akan membentuk kelompok kerja khusus untuk meneliti opsi penyesuaian lebih lanjut pada pedoman ke depan, termasuk kemungkinan untuk benar-benar menghapus dot chart.

“Ketika transparansi menurun, spekulasi meningkat”

Investor institusi utama merespons secara langsung, dan sebagian besar bersifat negatif.

Kepala Investasi di JPMorgan Asset Management, sekaligus Kepala Tim Global Pendapatan Tetap, Mata Uang, dan Komoditas, Bob Michele, menyatakan: "Saya tidak suka arah ini karena saya tidak melihat manfaat dari penurunan transparansi."

Ia menambahkan lebih lanjut: "Transparansi yang berkurang berarti lebih banyak spekulasi, lebih banyak ketidakpastian, lebih banyak volatilitas, lebih banyak premi risiko, lebih banyak risiko kejadian."

Penilaian Calvin Tse, Kepala Strategi dan Ekonomi BNP Paribas, juga sejalan: "Pasar kini lebih rentan terhadap kejutan... Risiko premi untuk kenaikan suku bunga dan volatilitas yang lebih tinggi seharusnya dihargai lebih tinggi."

Ekonom Pimco, Tiffany Wilding, memperkirakan bahwa kelompok kerja akan membawa "perubahan signifikan", termasuk "pengurangan konferensi pers, pengurangan komunikasi normatif, keterbukaan untuk menciptakan kejutan di pasar obligasi, dan pada akhirnya volatilitas suku bunga yang lebih tinggi."

Pasar obligasi sudah bereaksi: imbal hasil meningkat

Pergerakan pasar obligasi menegaskan kekhawatiran di atas.

Imbal hasil obligasi AS 10 tahun telah naik sekitar 50 basis poin sejak pecahnya perang Iran, ekspektasi pasar terhadap inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi terus memanas. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun yang paling sensitif terhadap kebijakan moneter, telah naik ke 4,22% minggu ini, angka tertinggi dalam lebih dari setahun.

Beberapa investor percaya, seiring kerangka komunikasi baru Federal Reserve secara bertahap diterapkan, imbal hasil masih memiliki ruang untuk naik lebih lanjut.

Sejarah dot chart: dari alat krisis menjadi perdebatan

Dot chart bukan alat tradisional Federal Reserve. Itu diperkenalkan oleh mantan ketua Ben Bernanke pada 2012, bertujuan memberi sinyal kepada pasar di era pasca-krisis keuangan ketika suku bunga mendekati nol bahwa "suku bunga rendah akan bertahan lama", guna memengaruhi suku bunga jangka panjang dan mendorong ekonomi.

Namun, seiring suku bunga kembali ke tingkat normal, kebutuhan dot chart mulai dipertanyakan. Walsh sebelumnya secara terbuka menyatakan bahwa dot chart dan bentuk pedoman ke depan lainnya membuat Federal Reserve "terjebak pada prediksi dan semakin tenggelam dalam kesalahan kebijakan". Pada Rabu, ia menambahkan bahwa ketergantungan pasar pada pedoman bank sentral telah membentuk "efek gema" — harga mencerminkan pandangan Federal Reserve, bukan penilaian investor sendiri.

Ada juga yang berpendapat: volatilitas itu sendiri adalah alat

Tidak semua orang menganggap ini sebagai hal yang buruk.

Manajer portofolio Capital Group, Pramod Atluri, mengakui bahwa penyesuaian Walsh akan meningkatkan volatilitas pasar dan biaya pinjaman, tetapi ia percaya ini bisa menguntungkan Federal Reserve: "Jika kamu memberi pasar terlalu banyak kepastian, kamu menghilangkan volatilitas, justru mendorong keberanian, spekulasi, dan leverage."

Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi dan biaya leverage yang lebih mahal akan memperketat kondisi pembiayaan perusahaan maupun individu, dan pada akhirnya bisa memberikan efek penahan inflasi.

Kepala Investasi Pendapatan Tetap Global BlackRock, Rick Rieder, berpendapat harus ada "asimetri" antara bank sentral dan pasar — yakni ketidaksetaraan kekuasaan. "Saat kamu melakukan kebijakan moneter longgar, kamu butuh seni kejutan, kamu butuh semangat hewan yang terpacu," ujarnya.

Hedge fund: semakin volatil, semakin banyak peluang

Dalam perdebatan ini, hedge fund makro adalah kelompok yang jelas menyambut baik perubahan.

Menurut laporan Financial Times, pada sebuah jamuan di New York baru-baru ini yang dihadiri manajer portofolio beberapa hedge fund makro, mayoritas setuju bahwa gaya komunikasi baru Walsh akan meningkatkan volatilitas pasar — dan ini menguntungkan perdagangan mereka.

Kelly Tropin Whitridge, kepala ekonom Graham Capital yang mengelola aset senilai $21 miliar, mengatakan: "Ini tampaknya akan menjadi Federal Reserve yang jauh lebih sedikit mengelola pasar, yang mungkin berarti volatilitas struktural yang lebih tinggi."

Ia menambahkan: "Orang-orang tentu saja selalu memperdagangkan suku bunga jangka pendek, itu adalah bagian penting dari pekerjaan kami. Tapi kini mungkin akan menjadi pusat perhatian yang lebih besar."

Logikanya sederhana: Ketika perubahan suku bunga tidak lagi "dibocorkan" sebelumnya, siapa yang dapat memprediksi langkah Federal Reserve berikutnya dengan lebih akurat, dialah yang akan mendapatkan keuntungan berlebih.