Analisis Mendalam Maiwei Technology: Dari Optik 800G hingga XPU Kustom, Setelah Pendapatan Berlipat Ganda Kini Melihat Keuntungan

Terlalu panjang untuk dibaca

1.Perusahaan membangun bisnis koneksi, optik, pertukaran, dan XPU khusus melalui akuisisi.Neraca didominasi oleh goodwill sebesar $13,9 miliar dan aset tak berwujud sebesar $2,6 miliar. Pendapatan chip khusus diperkirakan akan lebih dari dua kali lipat tahun depan, tetapi kemungkinan akan menurunkan margin kotor keseluruhan. Peluang scale up di bidang optik sangat bergantung pada satu pelanggan Tier 1 untuk berhasil naik dalam kapasitas, dan model penjualan silang juga kurang memiliki contoh verifikasi terbuka.

2.Bagian $2,6 miliar aset tak berwujud yang dapat diidentifikasi adalah teknologi yang telah dikembangkan dan hubungan pelanggan.Ini perlu diamortisasi. Inilah amortisasi sebesar $225,2 juta yang terlihat di kuartal ini, yang juga merupakan item yang akan dikecualikan dalam non GAAP. Perusahaan menunjukkan bahwa permintaan optik 800G dan 1.6T kuat pada kuartal ini, dan pertukaran Ethernet 51.2T terus tumbuh.

3.Penilaian risiko harus mencakup data terbalik, syarat pendanaan, dan perubahan kebijakan eksternal.Perusahaan menunjukkan bahwa permintaan optik 800G dan 1.6T kuat pada kuartal ini, dan pertukaran Ethernet 51.2T terus tumbuh, dengan pesanan terkait AI dari berbagai lini produk juga meningkat. Ini bukan hanya nilai opsi di masa depan. Marvell Technology memiliki deployment besar dalam bidang optik pusat data, dengan produk yang mencakup beberapa generasi.

4.Cerita chip khusus menunjukkan perbaikan.Marvell Technology memperkirakan pendapatan bisnis khusus tahun ini akan tumbuh lebih dari 20%, meningkat lebih dari dua kali lipat tahun depan, dan melebihi $10 miliar pada tahun fiskal 2029. Manajemen menekankan bahwa meskipun flagship XPU memimpin peningkatan kapasitas baru-baru ini, pertumbuhan seharusnya tersebar di beberapa proyek.

5.Arus kas menunjukkan prospek yang lebih cerah.Arus kas dari aktivitas operasi di kuartal ini mencapai $638,8 juta, dibandingkan $332,9 juta pada periode yang sama tahun lalu, dengan belanja modal sebesar $155,7 juta. Ini adalah kemampuan menghasilkan kas yang sehat. Sebagian peningkatan berasal dari modal kerja, terutama piutang, sehingga saya tidak akan mengannualisasi hasil ini secara langsung.

6.Argumen ini tidak memerlukan kelipatan valuasi yang tepat untuk berdiri.Tidak peduli di harga berapa saham diperdagangkan dalam suatu hari, tanggung jawab pembuktian akan berada pada beberapa kuartal ke depan, dan risiko masuk harus dipisahkan dari risiko logika. Marvell Technology dapat menjadi perusahaan yang lebih baik setiap kuartal, namun masih bisa menjadi pilihan pembelian yang salah pada pagi tertentu.

7.Saya berharap melihat margin keuntungan mengikuti pertumbuhan.Margin operasi non GAAP adalah 35%, model Marvell Technology menunjukkan bahwa dengan peningkatan pendapatan tahun depan, level atas dapat mencapai 38% hingga 40%. Jika itu dapat mencapai level ini, bersamaan dengan peningkatan pendapatan operasi GAAP, arus kas bebas, dan earnings per share, maka logika platform akan sangat diperkuat.