Aturan 40 tahun Federal Reserve untuk pertama kalinya dilonggarkan: "Skenario suku bunga" yang paling dikenal di Wall Street mungkin tidak lagi berlaku

Kesimpulannya: Jika Federal Reserve mengurangi jumlah rapat suku bunga, yang benar-benar berkurang bukanlah jumlah pertemuan, melainkan peluang bagi pasar untuk menebak arah suku bunga lebih awal.

Menurut The New York Times yang mengutip sumber terpercaya, Ketua Federal Reserve Kevin Warsh sedang mempertimbangkan untuk memangkas jumlah rapat FOMC rutin. Ia sudah menjelaskan terkait kewenangan hukum pada rapat minggu ini kepada para pejabat dan meminta mereka memberikan tanggapan langsung setelah rapat selesai.

Skema saat ini masih belum pasti, namun kemungkinan arah kebijakan sudah dapat ditentukan sebelum keputusan rapat suku bunga berikutnya. Rapat selanjutnya Federal Reserve akan berlangsung pada tanggal 15 hingga 16 September, dan pasar juga memantau apakah reformasi ini akan terus dilanjutkan.

Irama tetap 40 tahun akan berubah

Saat ini, FOMC secara rutin mengadakan 8 pertemuan setiap tahun, kira-kira setiap enam minggu sekali.

Pengaturan ini telah berlangsung sejak tahun 1981.

Namun perlu dicatat, hukum Amerika Serikat tidak mengharuskan Federal Reserve untuk mengadakan 8 rapat setahun.

Aturan hukumnya adalah:

FOMC setidaknya harus mengadakan 4 pertemuan setiap tahun.

Artinya, jika Warsh mendorong penyesuaian, secara institusional Federal Reserve memang memiliki ruang untuk berubah.

Sekilas, ini hanya penyesuaian frekuensi rapat.

Tetapi sebenarnya, rapat FOMC telah menjadi salah satu jendela informasi paling penting di pasar keuangan global.

Selama beberapa dekade terakhir, investor telah membentuk pola tetap:

Data ekonomi diumumkan;

Pasar memprediksi apakah FOMC berikutnya akan menaikkan atau menurunkan suku bunga;

Federal Reserve mengadakan rapat;

Melalui keputusan suku bunga, pernyataan kebijakan, proyeksi ekonomi, dot plot, dan konferensi pers, Federal Reserve mengirimkan sinyal; pasar menyesuaikan ulang harga aset.

Irama ini sudah menjadi bagian dari sistem perdagangan Wall Street.

Logika perdagangan pasar mungkin berubah

Jika jumlah rapat FOMC berkurang, yang pertama hilang dari pasar adalah beberapa jendela konfirmasi kebijakan yang tetap.

Saat ini:

Setelah data seperti CPI, Nonfarm, PCE dirilis, investor akan langsung menilai:

“Apakah data ini akan mengubah rapat Federal Reserve berikutnya?”

Kemudian menunggu jawaban dari Federal Reserve.

Ke depannya, jika rapat berkurang, data masih diumumkan setiap bulan, namun frekuensi tanggapan terbuka Federal Reserve bisa berkurang.

Investor mungkin harus semakin mengandalkan:

• Pernyataan pejabat Federal Reserve; 

• Perubahan suku bunga pasar; 

• Model data ekonomi; 

• Prediksi lembaga Wall Street. 

Sederhananya:

Dulu pasar menunggu Federal Reserve mengonfirmasi jawabannya.

Ke depan, mungkin lebih sering harus menduga sendiri jawabannya.

Investor ritel mungkin akan menghadapi tiga perubahan

Pertama, ekspektasi suku bunga mungkin akan naik-turun lebih drastis.

Dulu, jika pasar salah menilai, biasanya setelah sekitar 6 minggu bisa menunggu verifikasi pada rapat berikutnya.

Selanjutnya, jika jendela kebijakan berkurang, ekspektasi yang salah bisa bertahan lebih lama.

Saat Federal Reserve akhirnya memberikan sinyal jelas, pasar obligasi, dolar dan saham mungkin akan melakukan repricing yang lebih terkonsentrasi.

Kedua, setiap rapat FOMC akan semakin penting.

Pengurangan jumlah rapat tidak berarti risiko kebijakan berkurang. Sebaliknya, karena waktu tunggu pasar lebih lama, setiap rapat membawa lebih banyak informasi.

Jika lingkungan ekonomi berubah signifikan, pasar mungkin mengakumulasi lebih banyak perbedaan pendapat selama menunggu, yang akhirnya tercermin secara terpusat jelang atau sesudah rapat.

Ketiga, pentingnya data ekonomi semakin tinggi.

Saat komunikasi kebijakan berkurang, indikator seperti CPI, data ketenagakerjaan, dan permintaan konsumen akan menjadi dasar penting pasar dalam menilai arah suku bunga.

Data inflasi yang jauh di atas ekspektasi, mungkin akan membawa fluktuasi pasar lebih besar dari sebelumnya. Namun, mengurangi pertemuan berkala tidak berarti Federal Reserve kehilangan kemampuan untuk mengambil tindakan.

Jika risiko besar muncul, FOMC tetap dapat menggelar rapat mendadak. Yang benar melemah, bukan kemampuan bertindak cepat “quick action”, tapi frekuensi pasar memperoleh informasi kebijakan.

Logika para pendukung

Pihak yang mendukung pengurangan rapat berpendapat, adanya 8 rapat setahun saat ini membuat pasar terlalu bergantung.

Setiap kali data ekonomi dirilis, investor segera mencari jawabannya:

“Apakah data ini akan mengubah rapat Federal Reserve berikutnya?”

Seiring waktu, kebijakan moneter perlahan jadi variabel utama perdagangan jangka pendek.

Para pendukung berpandangan, perubahan suku bunga membutuhkan waktu untuk mempengaruhi ekonomi.

Biaya pendanaan perusahaan, kredit konsumen, pasar properti, tidak akan langsung berubah karena sekali penurunan suku bunga.

Jika Federal Reserve terus-menerus mengubah ekspektasi pasar hanya karena fluktuasi data satu-dua bulan, justru berpotensi menambah volatilitas yang tidak perlu.

Dari sudut pandang ini, mengurangi jumlah rapat tidak berarti kebijakan menjadi lebih agresif. Sebaliknya, mungkin menunjukkan Federal Reserve ingin mengurangi reaksi berlebihan pasar pada data jangka pendek, dan membuat kebijakan lebih berfokus pada tren jangka panjang.

Pertentangan inti sebenarnya

Masalahnya bukan soal 8 kali rapat setahun itu sendiri.

Melainkan:

Jika rapat berkurang, dan komunikasi kebijakan juga berkurang, apakah pasar masih bisa memahami dengan akurat arah langkah selanjutnya Federal Reserve?

Reformasi yang didorong oleh Warsh saat ini bukan hanya penyesuaian jumlah rapat.

• Sebelumnya ia juga mengusulkan:

• Memperpendek pernyataan kebijakan;

• Mengurangi penjelasan terbuka tentang arah suku bunga di masa depan;

• Mengatur ulang jadwal konferensi pers usai rapat.

Jika semua perubahan ini dilakukan bersamaan, maka saluran pasar untuk mendapatkan sinyal dari Federal Reserve mungkin akan jauh berkurang.

Situs Saham AS menilai, yang benar-benar harus diwaspadai investor adalah:

Pengurangan jumlah rapat + pernyataan kebijakan yang dipersingkat + konferensi pers yang berkurang, apakah ini akan mengubah Federal Reserve dari pola komunikasi transparansi tinggi selama puluhan tahun, menjadi pola penilaian mandiri pasar sendiri.

Mengapa saat ini terasa sangat sensitif?

Perlu dicatat, reformasi ini terjadi di masa perbedaan pendapat tentang kebijakan semakin menonjol.

Sekarang pasar bukan berada di lingkungan yang mudah.

Di satu sisi:

Raksasa teknologi seperti Microsoft dan Amazon terus memperluas investasi di bidang AI, pasar menilai ulang potensi pertumbuhan AI.

Di sisi lain, investor masih khawatir:

• Apakah inflasi akan kembali meningkat; 

• Apakah tarif akan mendorong harga naik; 

• Apakah ketahanan ekonomi Amerika Serikat bisa bertahan.

Pada saat yang sama, di internal Federal Reserve juga muncul perbedaan soal arah suku bunga. Pekan ini, sudah tiga pejabat Federal Reserve menyatakan bahwa suku bunga sebaiknya tidak dipertahankan pada level saat ini, melainkan perlu disesuaikan demi mencegah inflasi menyebar kembali.

Dalam situasi seperti ini, jika pasar mendapat lebih sedikit sinyal kebijakan, harga aset akan lebih mudah berfluktuasi tajam.

Aset apa saja yang akan terdampak?

Pertama adalah saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Perusahaan AI, perusahaan komputasi awan dan banyak perusahaan pertumbuhan, nilai valuasinya sangat bergantung pada arus kas masa depan. Semakin sulit pasar menebak arah suku bunga, semakin besar fluktuasi saham valuasi tinggi.

Khususnya di siklus investasi AI, investor di satu sisi optimis pada permintaan jangka panjang, di sisi lain khawatir suku bunga tinggi menekan valuasi. Turunnya transparansi kebijakan bisa memperbesar kontradiksi ini.

Kedua adalah obligasi AS dan dolar AS.

Pasar obligasi AS sangat bergantung pada arah suku bunga Federal Reserve.

Jika sinyal kebijakan berkurang, imbal hasil obligasi AS dua tahun mungkin akan lebih bergantung pada data inflasi dan ketenagakerjaan bulanan. Dolar pun bisa bergerak lebih liar mengikuti data ekonomi.

Emas memang bisa diuntungkan dari ketidakpastian kebijakan, namun jika pasar berekspektasi suku bunga naik, kenaikan yield riil juga bisa membebani emas.

Terakhir adalah pasar opsi.

Jika rapat FOMC berkurang, risikonya tidak hilang, namun hanya akan terkonsentrasi pada waktu-waktu tertentu saja.

Mendekati rapat yang tersisa, pasar mungkin akan memberi harga volatilitas yang lebih tinggi. Setelah rapat selesai dan arah lebih jelas, volatilitas bisa turun lebih cepat. Bagi investor opsi, biaya salah menebak arah bisa lebih besar.