JPMorgan ribadisce che non prevede un mercato delle stablecoin da mille miliardi di dollari entro il 2028. Ecco perché

Gli analisti di JPMorgan hanno ribadito di non aspettarsi che il mercato delle stablecoin raggiunga una scala da mille miliardi di dollari nei prossimi anni, sostenendo che la crescita probabilmente seguirà quella del mercato crypto più ampio, piuttosto che accelerare ben oltre.

Gli analisti, guidati dal managing director Nikolaos Panigirtzoglou, hanno osservato in un rapporto di mercoledì che l’universo delle stablecoin si è espanso di circa 100 miliardi di dollari quest’anno, superando i 300 miliardi, con la crescita concentrata sulle due monete più grandi. USDT di Tether ha aggiunto circa 48 miliardi di dollari in offerta, mentre USDC di Circle è cresciuto di circa 34 miliardi di dollari, rappresentando la maggior parte dell’aumento.

Gli analisti hanno affermato che ciò rafforza la loro opinione di lunga data secondo cui la crescita delle stablecoin è ancora guidata principalmente dall’attività all’interno dell’ecosistema crypto. Come hanno osservato in un rapporto di luglio, la maggior parte della domanda proviene dall’uso delle stablecoin come contante o collaterale per il trading crypto — inclusi derivati, prestiti e prestiti DeFi — così come per detenere liquidità inattiva da parte di aziende native crypto come i venture fund.

Solo quest’anno, le piattaforme di derivati hanno aumentato le loro riserve di stablecoin di circa 20 miliardi di dollari, alimentate da un’impennata nel trading di futures perpetui, hanno osservato gli analisti. Questa attività, hanno suggerito, rimane il principale motore della crescita dell’offerta di stablecoin.

Di conseguenza, “l’universo delle stablecoin probabilmente continuerà a crescere nei prossimi anni in linea generale con la capitalizzazione complessiva del mercato crypto, forse raggiungendo i 500 miliardi–600 miliardi di dollari entro il 2028, ben al di sotto delle aspettative più ottimistiche di 2 trilioni–4 trilioni di dollari,” hanno scritto gli analisti. Nel loro rapporto di luglio, gli analisti avevano previsto un’espansione più moderata fino a circa 500 miliardi di dollari entro il 2028. A maggio, gli analisti avevano separatamente affermato che le proiezioni di un mercato delle stablecoin da mille miliardi di dollari da parte di altri sono “troppo ottimistiche.”

Gli analisti di Citi hanno previsto che il mercato delle stablecoin potrebbe raggiungere 1,9 trilioni di dollari entro il 2030 in uno scenario base, o fino a 4 trilioni di dollari in uno scenario rialzista, mentre Standard Chartered stima che il mercato potrebbe crescere fino a 2 trilioni di dollari entro il 2028.

Sebbene i casi d’uso legati ai pagamenti si stiano espandendo, gli analisti di JPMorgan hanno avvertito che ciò non si traduce necessariamente in una capitalizzazione di mercato delle stablecoin molto più ampia. Man mano che le stablecoin vengono integrate nei sistemi di pagamento, la loro velocità — il tasso con cui circolano — diventa più importante rispetto allo stock assoluto di stablecoin in circolazione, hanno affermato gli analisti.

“Con l’aumento dell’adozione nei pagamenti, probabilmente aumenteranno anche l’attività on-chain e la velocità, riducendo la necessità di un grande stock di stablecoin detenute,” hanno scritto gli analisti. “Ad esempio, la velocità annuale di USDT sulla blockchain di Ethereum è circa 50. Questo implica che in uno scenario ipotetico in cui le stablecoin facilitano il 5% (ovvero circa 10 trilioni di dollari) del volume globale dei pagamenti transfrontalieri annualmente, lo stock richiesto di stablecoin sarebbe solo di 200 miliardi di dollari.”

I depositi tokenizzati guadagnano slancio

Gli analisti hanno anche sottolineato che le banche non stanno ferme mentre le stablecoin guadagnano terreno. Al contrario, stanno esplorando sempre più i depositi tokenizzati — rappresentazioni digitali dei depositi bancari tradizionali che rimangono all’interno del sistema bancario regolamentato e sono garantiti da assicurazione sui depositi.

Il mese scorso, la stessa JPMorgan, attraverso la sua unità blockchain Kinexys, ha lanciato il suo token di deposito denominato in dollari USA, JPM Coin (ticker JPMD), per clienti istituzionali su Base, la rete layer 2 di Ethereum incubata da Coinbase, a seguito di una proof of concept di successo.

“JPM Coin offre ai clienti istituzionali di JPMorgan la possibilità di effettuare pagamenti digitali nativi onchain, che fungono da rappresentazione digitale di un deposito bancario su una blockchain pubblica,” ha dichiarato la banca all’epoca, aggiungendo che l’iniziativa mira a soddisfare la domanda sia delle aziende native crypto sia di quelle tradizionali che cercano movimenti di denaro più rapidi ed efficienti.

I depositi tokenizzati possono essere al portatore (trasferibili) o non al portatore (non trasferibili), anche se i regolatori tendono a preferire i design non trasferibili per preservare la “unicità del denaro” e ridurre i rischi per la stabilità finanziaria, hanno osservato gli analisti.

“I depositi tokenizzati mirano a mitigare i rischi associati alle stablecoin, come il rischio di concentrazione e il rapido ritiro durante eventi di stress,” hanno scritto.

JPMorgan ha anche indicato iniziative come gli esperimenti di pagamento basati su blockchain di SWIFT come un altro fattore che potrebbe rafforzare il ruolo delle banche commerciali nei pagamenti transfrontalieri, potenzialmente limitando la quota a lungo termine delle stablecoin nei flussi di regolamento istituzionale.

Inoltre, gli analisti hanno evidenziato i progetti regionali di valuta digitale delle banche centrali o CBDC, tra cui l’euro digitale e lo yuan digitale, come un’altra forza competitiva. Queste iniziative mirano a fornire alternative di pagamento digitale regolamentate che potrebbero ridurre la dipendenza dalle stablecoin emesse privatamente, in particolare nei casi d’uso istituzionali e transfrontalieri.

“In generale, continuiamo a prevedere una crescita delle stablecoin in linea generale con l’universo complessivo del mercato crypto nei prossimi anni,” hanno concluso gli analisti. “Un maggiore utilizzo delle stablecoin nei pagamenti non implica necessariamente un grande aumento dello stock richiesto di stablecoin. Inoltre, le iniziative blockchain per i pagamenti istituzionali potrebbero rafforzare il ruolo delle banche commerciali nei pagamenti tramite depositi tokenizzati non al portatore (non trasferibili) a scapito delle stablecoin.”