Ecco come i market maker probabilmente hanno accelerato il crollo brutale di bitcoin a 60.000 dollari

Bitcoin (BTC) è crollato all'inizio di questo mese fino a quasi $60.000, cancellando grandi quantità di valore nel mercato delle criptovalute e vaporizzando alcuni fondi di trading.

La maggior parte degli osservatori ha attribuito il calo a forze macroeconomiche, tra cui la capitolazione dei detentori di ETF spot (e potenziali voci di fondi che liquidano le loro posizioni). Tuttavia, un'altra forza più silenziosa, che di solito mantiene fluido il trading, ha probabilmente svolto un ruolo importante nel far scendere ulteriormente il prezzo spot.

Questa forza sono i market maker, o dealer, che pubblicano continuamente ordini di acquisto e vendita nel book degli ordini quando si effettua un trade, mantenendo la liquidità elevata affinché le operazioni avvengano senza ritardi significativi o improvvisi salti di prezzo. Essi si trovano sempre dalla parte opposta rispetto alle operazioni degli investitori e guadagnano dallo spread denaro-lettera, il piccolo divario tra il prezzo di acquisto (denaro) e il prezzo di vendita (lettera) di un asset, senza scommettere sull'aumento o la diminuzione dei prezzi.

Essi coprono la loro esposizione alla volatilità dei prezzi acquistando e vendendo asset reali (come bitcoin) o derivati correlati. E talvolta, queste attività di copertura finiscono per accelerare il movimento in corso.

Questo è ciò che è accaduto tra il 4 e il 7 febbraio, quando bitcoin è sceso da $77.000 fino a quasi $60.000, secondo Markus Thielen, fondatore di 10x Research.

Questo episodio mostra come il mercato delle opzioni di bitcoin stia influenzando sempre di più il suo prezzo spot, rispecchiando i mercati tradizionali dove i market maker amplificano silenziosamente la volatilità.

Secondo Thielen, i market maker delle opzioni erano "short gamma" tra $60.000 e $75.000, il che significa che detenevano molte opzioni short (call o put) a questi livelli senza sufficienti coperture o scommesse protettive. Questo li ha resi vulnerabili alla volatilità dei prezzi intorno a questi livelli.

Quando bitcoin è sceso sotto i $75.000, questi market maker hanno venduto BTC nei mercati spot o futures per riequilibrare le loro coperture e rimanere neutrali rispetto al prezzo, iniettando ulteriore pressione di vendita nel mercato.

"La presenza di circa 1,5 miliardi di dollari in gamma negativa sulle opzioni tra $75.000 e $60.000 ha svolto un ruolo fondamentale nell'accelerare il calo di Bitcoin e aiuta a spiegare perché il mercato è rimbalzato bruscamente una volta che l'ultimo grande cluster di gamma vicino a $60.000 è stato attivato e assorbito," ha dichiarato Thielen in una nota ai clienti venerdì.

"La gamma negativa significa che i dealer di opzioni, che sono tipicamente le controparti degli investitori che acquistano opzioni, sono costretti a coprirsi nella stessa direzione del movimento del prezzo sottostante. In questo caso, mentre Bitcoin scendeva nella fascia $60.000–$75.000, i dealer sono diventati sempre più short gamma, il che li ha costretti a vendere bitcoin mentre i prezzi scendevano per restare coperti," ha spiegato.