Druckenmiller effettua un grande ribilanciamento del portafoglio!

Ministero del Tesoro a sinistra, Federal Reserve a destra

Chi è Stanley Druckenmiller? Non è solo il capo della Duquesne Family Office, è anche il leggendario trader che, insieme a Soros, ha sconfitto la Bank of England; ancora più importante, è stato partner del Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Bessent e del futuro presidente della Federal Reserve Waller. Pertanto, il suo attuale portafoglio d'investimento non rappresenta più solo un semplice report dei risultati, ma un'anticipazione delle future direzioni politiche. Diamo un'occhiata insieme.

Secondo l'ultimo documento 13F pubblicato dalla Duquesne Family Office, Druckenmiller nel Q4 dello scorso anno ha effettuato un massiccio acquisto nell'ETF finanziario selezionato XLF, per circa 300 milioni di dollari, che rappresenta il 6,7% del portafoglio, diventando così la sua seconda maggiore posizione. Ha anche acquistato l'ETF S&P Equal Weight RSP, con un valore di posizione di circa 225 milioni di dollari, pari al 5%, classificandosi al quarto posto.

La logica dietro queste due operazioni è molto chiara: acquistare ETF del settore finanziario significa scommettere su un allentamento della regolamentazione, oltre che su un ambiente dei tassi d'interesse favorevole alle banche; mentre acquistare l'S&P Equal Weight invece del tradizionale indice ponderato per capitalizzazione indica che prevede un ampliamento della gamma di crescita del mercato azionario statunitense, con i capitali che si sposteranno dai giganti tecnologici affollati verso settori reali più ampi. Questi due ETF rappresentano complessivamente oltre l'11% del suo portafoglio, e costituiscono una scommessa rilevante sul cambiamento dello stile di mercato futuro.

Per quanto riguarda i singoli titoli, le sue operazioni mostrano una notevole differenziazione. Da un lato, Druckenmiller ha liquidato completamente Meta, che non ha brillato nell'IA ma ha ottenuto ottimi risultati nella monetizzazione pubblicitaria. Dall'altro lato, nel Q4 ha continuato ad aumentare le sue posizioni in Google e Amazon, soprattutto in Google, dove l'incremento è stato del 276%, con un valore a fine periodo di circa 120 milioni di dollari.

La logica della liquidazione di Meta e dell'aumento su Google da parte di Druckenmiller è comprensibile: Meta ha recuperato il gap dell'anno scorso nel Q4, e la sua valutazione attuale riflette un prezzo perfetto, rendendo più difficile un ulteriore rialzo. Google, invece, dopo la tempesta ChatGPT e le vicissitudini regolamentari, grazie a Gemini 3.0 e all'ecosistema full stack, è tornata ad essere la più versatile tra i giganti tech. Ma perché aumentare anche su Amazon? Lasciamo questa domanda per la prossima notizia.

Oltre ai titoli tecnologici, Druckenmiller ha incrementato significativamente la sua posizione nel gigante internet del sud-est asiatico Sea Ltd, con un aumento superiore al 244%; inoltre, ha aperto una nuova posizione nell'ETF brasiliano EWZ. Queste due operazioni mostrano che Druckenmiller sta cogliendo opportunità nei mercati emergenti, in particolare in Brasile, che sta ricevendo sempre più attenzione da Wall Street: anche noi dovremmo mantenere un certo grado di sensibilità.

Nel settore farmaceutico ha effettuato alcune regolazioni, ad esempio ha ridotto drasticamente le sue posizioni in Teva Pharmaceutical e Insmed, ma ha mantenuto Natera, che rimane il suo principale titolo in portafoglio. Questo dimostra che, pur mantenendo le posizioni core, sta riducendo l'esposizione al rischio sugli asset farmaceutici non core; una strategia di selezione dei migliori, spesso adottata per liberare capitale da destinare a settori o titoli con maggiore certezza.

Infine, parliamo di Druckenmiller e delle implicazioni politiche che lo circondano. Druckenmiller sostiene una filosofia economica anti-deficit, anti-inflazione e anti-dazi. Ma attualmente gli Stati Uniti si trovano all'inizio dell'era Trump 2.0, con dazi, espansione fiscale e una maggiore probabilità di alta crescita combinata con alta inflazione. Pertanto, Bessent e il futuro Waller, nell'attuazione delle politiche, sono in realtà in contrasto con la filosofia economica di Druckenmiller. Quindi, come ipotizzato dai media, il cambiamento del suo portafoglio anticipa forse una svolta nelle politiche della Casa Bianca? Io non credo sia così.

Innanzitutto, il cambiamento principale questa volta è l'aumento della posizione in S&P Equal Weight e nell'ETF finanziario. Questo cambiamento strategico significa forse che la Casa Bianca rallenterà sui dazi e controllerà deficit e inflazione?

Sappiamo che l'S&P Equal Weight significa che le 500 aziende quotate hanno tutte lo stesso peso. In altre parole, anche se sei Nvidia, Google o Microsoft e guadagni tanto, il tuo contributo all'indice sarà solo di un cinquecentesimo. Questo significa che per molte altre aziende più piccole, la crescita dei profitti avrà un impatto maggiore sull'indice rispetto a un indice ponderato per capitalizzazione.

La domanda ora è: i dazi favoriscono queste 493 aziende? La situazione è piuttosto mista, ma in generale è favorevole. Per la maggior parte delle aziende che generano profitti in patria, i dazi in realtà limitano la concorrenza internazionale e proteggono i loro interessi. Sebbene molte aziende dipendano dalla supply chain internazionale o esportino all'estero, nel contesto attuale di "America First", il mercato è più disposto a pagare un premio per la quota di mercato e il potere di determinazione dei prezzi delle imprese nazionali, piuttosto che preoccuparsi eccessivamente dell'inflazione importata dal lato dei costi. Inoltre, quest'anno c'è anche il tema dell'aumento dell'adozione dell'IA e delle grandi politiche di sgravi fiscali, che a un altro livello stimolano ulteriormente le aspettative di profitto di queste 493 aziende.

In altre parole, l'aumento della diversificazione degli investimenti di quest'anno è dovuto sia al vantaggio della protezione domestica derivante dai dazi, sia a un consenso di mercato già esistente. La stessa logica si applica anche alla costruzione della posizione nel settore finanziario, poiché la deregolamentazione bancaria è attualmente l'aspettativa prevalente tra le principali istituzioni.

Quindi, a mio avviso, anche se Druckenmiller sostiene una filosofia economica anti-dazi, anti-inflazione e anti-deficit, dal punto di vista della logica d’investimento non si è opposto, ma ha seguito onestamente la tendenza principale. Anche se non sembra particolarmente originale, questo è l'investimento: non importa quanto siano forti le preferenze personali, cogliere la tendenza è la chiave.