Vendita di obbligazioni per raccogliere fondi! Le banche centrali mondiali tagliano drasticamente le posizioni in Treasury USA, con un calo di 82 miliardi di dollari in un mese

La guerra in Iran ha provocato un’impennata dei prezzi dell’energia e le banche centrali globali stanno vendendo titoli di Stato USA al ritmo più rapido degli ultimi dieci anni per stabilizzare le proprie economie e valute.

Secondo i dati della Federal Reserve, il valore dei Treasury statunitensi detenuti dagli organismi ufficiali esteri presso la Fed di New York è sceso bruscamente di 82 miliardi di dollari dal 25 febbraio, attestandosi a 2,7 trilioni di dollari, il livello più basso dal 2012. Nel frattempo, i rendimenti dei Treasury USA a due e dieci anni hanno registrato i maggiori aumenti mensili del 2024, con costi di indebitamento in aumento su tutta la linea.

Meghan Swiber, stratega sui tassi d’interesse presso Bank of America, afferma che "i dipartimenti ufficiali esteri stanno vendendo Treasury". Il calo delle riserve valutarie e la vendita di titoli aggravano la pressione già esistente sul mercato dei Treasury, aumentando le preoccupazioni degli investitori circa l’inflazione spinta dalle tensioni in Medio Oriente.

Questa ondata di vendite riflette anche una tendenza più profonda: le istituzioni di gestione delle riserve globali stanno da anni diversificando l’allocazione degli asset in dollari, erodendo in modo sempre più evidente il ruolo dei Treasury USA come principale riserva globale.

Dopo il blocco dello Stretto di Hormuz da parte dell’Iran, i prezzi mondiali del petrolio sono saliti bruscamente e i paesi importatori hanno subito l’impatto più diretto. La riduzione forzata delle riserve valutarie e la necessità di intervenire sul mercato dei cambi hanno spinto molte banche centrali ad accelerare la liquidazione dei Treasury USA.

Brad Setser, senior fellow presso il Council on Foreign Relations, sottolinea che Turchia, India e Thailandia, principali paesi importatori di petrolio, probabilmente sono tra i maggiori protagonisti di questa ondata di vendite, poiché devono pagare prezzi del petrolio più elevati in dollari. I dati ufficiali mostrano che dal 27 febbraio — giorno precedente all’attacco dell’Iran — la banca centrale turca ha venduto 22 miliardi di dollari di titoli di Stato esteri dalle riserve valutarie, e Setser ritiene che una parte significativa sia costituita da Treasury USA.

Anche i dati indipendenti delle banche centrali di Thailandia e India mostrano che, dopo l’inizio delle ostilità, le rispettive riserve valutarie sono diminuite, ma non è ancora chiaro se la riduzione riguardi i Treasury o i depositi in dollari.

Setser afferma: "Molti paesi non vogliono che le loro valute si svalutino ulteriormente, poiché ciò aumenterebbe il prezzo del petrolio in valuta locale, comportando maggiori sussidi fiscali o maggiore sofferenza per i cittadini. Di conseguenza, la maggior parte dei paesi decide di intervenire sui mercati valutari, limitando la svalutazione e l’aumento del prezzo locale del petrolio."

Attualmente, il mercato dei Treasury USA era già soggetto a molteplici pressioni e la vendita concentrata da parte degli organismi ufficiali esteri complica ulteriormente la situazione.

La portata delle vendite evidenziata dai dati della Federal Reserve è particolarmente significativa. Swiber sottolinea che, dal 2012 — anno dell’ultimo grande sell-off registrato dalla Fed — il mercato dei Treasury si è triplicato, quindi il volume attuale è ancora più rilevante. Questo mese, i rendimenti dei Treasury a due e dieci anni hanno registrato il maggiore incremento del 2024, comportando un aumento generalizzato dei costi di finanziamento per governo, imprese e cittadini.

Alcuni investitori ritengono che il rafforzamento del dollaro spinga le banche centrali a riequilibrare i portafogli, vendendo Treasury per difendere le valute locali; quindi, una parte del calo delle posizioni potrebbe essere passiva. Tuttavia, altri credono che i dati riflettano soprattutto la necessità di attingere attivamente alle riserve durante periodi di volatilità.

Stephen Jones, Chief Investment Officer di Aegon Asset Management, descrive queste operazioni come paesi che "fanno cassa per emergenze", affermando che "stanno prelevando riserve per situazioni di emergenza".

Questa ondata di vendite non è un evento isolato, ma rappresenta una trasformazione strutturale di lungo termine.

Negli ultimi anni, le posizioni sui Treasury USA detenute dagli organismi ufficiali esteri presso la Fed di New York sono scese continuamente: le istituzioni globali di gestione delle riserve stanno sistematicamente riducendo l’esposizione agli asset denominati in dollari. Con la diminuzione delle posizioni ufficiali, l’importanza degli investitori privati esteri nel mercato dei Treasury USA è cresciuta, rendendoli una forza chiave per la liquidità.

Swiber afferma che le vendite recenti "confermano una narrazione macro: le istituzioni ufficiali e i conti di riserva esteri stanno diversificando dai Treasury USA".

Da notare che, secondo alcuni analisti, una parte dei Treasury USA potrebbe essere stata trasferita presso altri depositari al di fuori della Fed di New York, anziché venduta sul mercato; di conseguenza, le vendite effettive potrebbero essere inferiori ai dati Fed. Tuttavia, la scala e la tendenza evidenziate dai dati suscitano grande attenzione nei mercati.

Inoltre, Swiber sottolinea che anche alcuni paesi esportatori di petrolio in Medio Oriente potrebbero vendere Treasury USA per compensare le oscillazioni nelle entrate da petrolio e gas, ma poiché rappresentano una piccola quota dei detentori complessivi di Treasury, l’impatto sul mercato rimane limitato.