Il Dow Jones raggiunge un nuovo massimo storico, i titoli dei chip fanno ritorno, Sandisk cresce dell'857% in sei mesi, l'indice dei semiconduttori di Philadelphia raddoppia

Alle prime ore del 1° luglio (fuso orario dell’Estremo Oriente), l’ultimo giorno di negoziazione della prima metà del 2026 a Wall Street si è concluso con un risultato piuttosto "esplosivo": il Dow Jones ha guadagnato lo 0,26% chiudendo a 52.319,20 punti, aggiornando ancora una volta il record storico di chiusura; lo S&P 500 è salito dello 0,79% a 7.499,36 punti; il Nasdaq ha fatto un balzo dell’1,52% arrivando a 26.213,72 punti.

Ancora più degni di nota sono i risultati trimestrali e semestrali: lo S&P 500 e il Nasdaq hanno accumulato rispettivamente nel secondo trimestre aumenti del 14,87% e del 21,41%, segnando le migliori performance trimestrali dal secondo trimestre del 2020; nel primo semestre dell’anno il Dow Jones è cresciuto dell’8,85%, lo S&P 500 del 9,55%, il Nasdaq del 12,79%.

L’indice dei semiconduttori di Philadelphia ha registrato un rialzo giornaliero del 3,92%, accumulando un aumento dell’87,75% nel secondo trimestre, con una crescita semestrale che ha raggiunto il 101,14%, raddoppiando così il suo valore; il VanEck Semiconductor ETF (SMH) è salito dell’82,13% nel primo semestre. SanDisk, leader nel settore dello storage, è cresciuta del 10,89% in una sola giornata e secondo i dati di Wind, la sua crescita semestrale cumulata ha toccato l’857,84%. Bernstein ha rialzato improvvisamente il target price da 1700 a 3000 dollari, diventando il simbolo più estremo di questa corsa dei semiconduttori legata all’AI.

I chip corrono soli, il prezzo del petrolio svanisce nell’ombra

Tra i 30 titoli dell’indice Philadelphia Semiconductor, 28 hanno chiuso in rialzo: KLA è salito dell’8,38%, AMD del 7,68%, Intel del 6,01%, ASML ADR del 5,65% segnando nuovi massimi storici, TSMC ADR del 4,86%, Texas Instruments e Applied Materials oltre il 4%, Arm sopra il 3%. Anche la catena dell’ottica di comunicazione è esplosa simultaneamente: Maxlinear +18,03%, Credo Technology +10,69%, Marvell Technology +7,25%.

La maggior parte dei titoli tecnologici di grande capitalizzazione sono saliti: Apple +2,70%, Nvidia +2,63%, Tesla +2,13%, Microsoft +1,21%, Google +0,58%, Meta in lieve aumento dello 0,12%, Amazon in lieve calo dello 0,75%. SpaceX +4,06%. I titoli cinesi quotati negli Stati Uniti si sono rafforzati moderatamente: il Nasdaq Golden Dragon China Index è salito dello 0,63%, Hesai Technology è balzata del 15,61% in un giorno, XPeng Motors +3,48%, Tencent Holdings ADR e Meituan ADR vicini al +3%.

In contrasto, il settore delle materie prime si "raffredda". Il future sul petrolio WTI di luglio è sceso dell’1,77% a 69,50 dollari al barile, con un calo mensile di oltre il 18% a giugno e un ribasso trimestrale del 15% circa; il future sul Brent di agosto è sceso dello 0,31% a 72,92 dollari al barile, con una perdita trimestrale del 19,13%, segnando la peggior performance trimestrale dall’inizio della pandemia di Covid-19. Il future COMEX sull’oro è sceso dello 0,42% a 4021,8 dollari l’oncia, mentre l’argento è salito dello 0,70% a 59,045 dollari l’oncia.

Perché i chip sono "ripartiti" proprio in questa fase?

Questa esplosione delle azioni dei chip non nasce dal nulla. L'analista di Barclays Bank Anshul Gupta ha fornito una visione interessante: "Gli investitori si stanno spostando dai data center hyperscale per l’intelligenza artificiale ai fornitori abilitanti l’AI, trasferendo il loro entusiasmo nel settore dei semiconduttori e trainandone la crescita impressionante". In altre parole, la speculazione sull’AI è passata dalla logica delle infrastrutture a monte ("chi costruisce data center, chi acquista le schede") a quella della tecnologia hard che abilita l’AI ("chi produce le schede, chi fornisce le apparecchiature, chi fornisce lo storage"), spiegando la leadership dei semiconduttori di Philadelphia e la rotazione settoriale che vede ottica e storage al seguito.

Il "mito dell’857%" di SanDisk nasconde una profonda ridefinizione del modello di business dello storage. L’analista di Bernstein Mark Newman, nel suo ultimo rapporto, ha aumentato il target price di SanDisk da 1700 a 3000 dollari, molto più in alto rispetto alla media degli analisti (1845,64 dollari). Il motivo principale non è un’ipotesi di prezzo più aggressiva nel breve termine, ma il fatto che i "long-term agreements (LTA) stanno rimodellando il settore dello storage": secondo la sua analisi, nei nuovi accordi LTA di SanDisk è incluso un prezzo minimo garantito di circa 0,29 dollari per GB, nettamente superiore a quello effettivo garantito dai concorrenti come Micron; inoltre, i nuovi accordi prevedono prezzi fissi o a intervalli, pagamenti anticipati per fidelizzare i clienti e una durata contrattuale più lunga. Ciò significa che, anche in caso di ciclo negativo del settore, SanDisk ha una protezione al ribasso dei ricavi molto più solida, la volatilità degli utili viene ridotta e il sistema di valutazione deve essere completamente rivisto. Questa è la ragione che convince Bernstein a elevare il target price a 3000 dollari.

Anche il calo del prezzo del petrolio è logico. Warren Patterson, responsabile della strategia sulle materie prime di ING, sottolinea che l’andamento recente riflette il fatto che il mercato tratta il cessate il fuoco temporaneo tra Stati Uniti e Iran come fosse un accordo permanente: "A circa 70 dollari al barile, il premio di rischio geopolitico incorporato nei prezzi del petrolio è praticamente nullo". A questo si aggiunge il fatto che il presidente del parlamento iraniano, Ghalibaf, ha rivelato che "dopo la rimozione delle sanzioni statunitensi, le esportazioni di petrolio iraniano hanno già superato i 40 milioni di barili e sono vendute con un premio del 20%", il che ha ulteriormente alleggerito la pressione sull’offerta.

Alcune variabili da monitorare per il futuro

Terminato il primo semestre, alcune variabili influenzeranno il ritmo di luglio e della seconda metà dell’anno:

La prima è l’evoluzione della situazione geopolitica. Il portavoce del Ministero degli Esteri iraniano, Baghaei, ha dichiarato il 30 giugno che attualmente l’Iran non ha in programma negoziati con gli Stati Uniti a nessun livello, ma il 1° luglio potrebbero avere colloqui con il Qatar sull’implementazione del memorandum d’intesa (inclusa la liberazione dei beni iraniani congelati). Trump aveva detto che "i colloqui si terranno domani a Doha": le due parti non hanno ancora una posizione comune, e se la "zero risk premium" sul prezzo del petrolio verrà corretta all’opposto dipenderà dall’esito di questi colloqui a Doha.

La seconda è la sostenibilità della spesa in capitale legata all’AI. Il rialzo delle azioni dei chip si basa sulla logica degli "abilitatori dell’AI", ma il mercato non ha ancora del tutto dissipato i timori sul ciclo della spesa per l’AI; per questo motivo le istituzioni sottolineano spesso che "i profitti contano più delle storie".

La terza è la diffusione dello stile nella seconda metà dell’anno. Se i tassi di interesse non scenderanno rapidamente, la dinamica trainata solamente da semiconduttori e dai Sette Giganti della tecnologia potrebbe diventare volatile e aumentare la probabilità che i capitali si riversino su settori ciclici a basso valore come l’industria e la finanza, come già sottolineato da Tim Holland.