Nvidia è di nuovo nei guai per dei rumors?

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Lo scorso fine settimana, SemiAnalysis ha pubblicato diversi articoli brevi, affermando che il rack Kyber NVL144 di Nvidia ha subito un ritardo significativo, che potrebbe superare i 12 mesi, con una possibile consegna ulteriormente posticipata al 2028. Questa notizia ha attirato molta attenzione, ma fortunatamente oggi Nvidia non ne ha risentito troppo: il rialzo non è stato elevato, ma almeno non c'è stato un crollo. Quindi, quale impatto avrà realmente questa notizia su Nvidia? I grandi rischi che Nvidia affronta derivano davvero solo dalla supply chain? Scopriamolo insieme.

SemiAnalysis ha detto che il collo di bottiglia per il rack Kyber è una PCB di collegamento GPU, il backplane ortogonale che Nvidia ha mostrato alla conferenza GTC. Il suo scopo è quello di consentire una connessione diretta tra il vassoio di calcolo e quello di scambio a 90 gradi, riducendo al minimo i tradizionali cavi.

Spiego brevemente: attualmente questo backplane ortogonale viene utilizzato solo per la serie flagship Rubin Ultra, non nei rack standard VR NVL72 e NVL144, quindi l’impatto riguarda principalmente il ritmo della serie flagship. In secondo luogo, la logica progettuale del backplane ortogonale non è complicata, ciò che è complesso è il processo di produzione e la precisione richiesta. Per esempio, immaginiamo 144 città che devono essere collegate in modo efficiente tramite autostrade a due corsie tra ogni coppia di città: le autostrade non devono solo essere progettate in modo efficiente, ma anche estremamente lisce, senza buche o difetti, e devono permettere ai veicoli di viaggiare a 120 km/h a pieno carico. Realizzare sia il collegamento che l’alta velocità è estremamente difficile: qualsiasi difetto della superficie, larghezza della corsia o angolo di curva può causare rallentamenti e congestioni.

Quindi, la difficoltà del backplane ortogonale sta proprio qui: richiede un intricato cablaggio interno di rame ad alta precisione e deve funzionare senza errori anche ad alte temperature. I due fori circolari nella parte superiore dell'immagine sono le porte di ingresso e uscita del raffreddamento a liquido, che servono a raffreddare il backplane: quando la temperatura aumenta, i materiali si deformano e la stabilità del segnale peggiora.

Ad esempio, secondo SemiAnalysis, se si continua a utilizzare il sistema dei cavi di rame, il rack potrebbe richiedere oltre 20.000 cavi, con un aumento del peso di oltre il 30% e un maggiore degrado del segnale. Il valore del backplane ortogonale è quindi utilizzare una PCB più complessa per ottenere meno cavi, maggiore densità e minore latenza. Questa è la logica commerciale dietro la scelta ingegneristica.

Quando Jason ha scritto questo articolo, Nvidia ha diffuso una dichiarazione ufficiale affermando che la roadmap del prodotto non ha subito impatti. Tuttavia, considerando lo scenario più pessimistico, non credo avrà un impatto a breve termine rilevante, e quello sul medio-lungo termine è limitato.

Poiché l’Ultra è il prodotto flagship, il più costoso, nonostante il miglioramento dell’efficienza hardware riduca il costo totale per il cliente, in un contesto in cui gli hyperscaler sono molto attenti alla marginalità, e in cui storage, CPU e accelerator sviluppati internamente comprimono rapidamente il mercato, la quota riservata alle GPU generaliste continua a subire pressioni.

Quindi, anche se Nvidia e i fornitori upstream risolvessero i problemi di processo, credo che il contributo ai ricavi del flagship Ultra difficilmente supererà quello del Blackwell Ultra di due anni fa.

Al contrario, se un giorno dovesse arrivare la notizia di un ritardo nella serie base Vera Rubin, allora ci sarebbe da preoccuparsi, poiché la versione base è la principale fonte di fatturato e quota di mercato. Per ora, sono circolate solo voci di riduzione delle specifiche, senza ritardi nelle consegne.

Perché allora Nvidia non cresce né scende di valore?

A mio avviso, la crescita è frenata dall'assenza di un catalizzatore valutativo, riflettendo uno scenario con Nvidia in difesa e AMD e altri accelerator interni in attacco. Il titolo non scende perché i risultati finanziari sono solidi, ma questi contribuiscono ad aumentare il valore azionario gradualmente. Questo equilibrio tra difesa e attacco dura da sei mesi, a partire dal lancio di Gemini 3 lo scorso anno, e al momento questa situazione non si è ancora stabilizzata.