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Ondo ha preso una decisione

Ondo ha preso una decisione

Block unicornBlock unicorn2026/08/12 12:57
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Per:Block unicorn
Se un progetto esaurisce i fondi o fallisce completamente a livello tecnico, la decisione è già stata presa.


Autrice: Thejaswini M A

Traduzione: Block unicorn


Come una persona che odia prendere decisioni, capisco il dilemma di Ondo.


La difficoltà sta nell'affrontare la perdita permanente della strada non scelta, accettare che il tempo sia lineare e sopportare il dolore per il potenziale non colto.


Mi sono ritrovata a sprecare 20 minuti davanti agli scaffali del supermercato, con un barattolo di proteine in mano, googlando la differenza tra proteine isolate e concentrate, calcolando il prezzo per ogni misurino, confrontando le confezioni da 5 libbre su Amazon con altre polveri proteiche. Aggiungendo l'indecisione sulla scelta del gusto, è davvero snervante! Alla fine, quando sono arrivata alla cassa, ho preso uno Snickers e ho momentaneamente messo da parte la mia indecisione.


Allo stesso modo, le decisioni ovvie sono facili da prendere. Se un progetto esaurisce i fondi o fallisce completamente a livello tecnico, la decisione è già stata presa da tempo.


Il tempo è l'unica risorsa che non si può comprare: ogni mese passato a fare la cosa sbagliata è un mese sprecato. Se fallisci, tutto ciò che hai investito prima va perso.


Ondo ha dovuto abbandonare un anno e mezzo di lavoro. Avevano una testnet funzionante e un sistema di regolamento del tesoro tokenizzato che era già stato testato da JP Morgan. Non è cosa facile, quindi analizziamo a fondo.


Il 27 luglio, Ondo Finance ha pubblicato un post sul blog presentando Ondo Network. Questo era molto diverso rispetto a quanto avevano annunciato 17 mesi fa.


Ondo ha annunciato il lancio di Ondo Chain, una rete Layer 1 per la tokenizzazione di asset del mondo reale con nodi validatori autorizzati, funzione di staking per ottenere rendite passive e bridge nativi. Tra i principali sostenitori ci sono Franklin Templeton, WisdomTree e Wellington. Kinexys, controllata da JP Morgan, ha già liquidato treasury tokenizzati sulla testnet usando Chainlink.


Ma ora, il CEO Ian De Bode ha confermato che la società non gestirà entrambi i sistemi contemporaneamente. Hanno abbandonato il progetto blockchain.


Hanno rimosso le fasi di esecuzione e validazione, mantenendo Ethereum come layer di regolamento.


Il codice viene eseguito in enclave hardware (note anche come ambienti di esecuzione fidati, TEE). Queste enclave sono moduli sigillati direttamente sul chip del server. Il codice viene eseguito al loro interno, senza che l'operatore del server possa leggerlo o modificarlo. Ogni enclave genera un'impronta digitale per il codice attivo. Anche solo un byte modificato cambia questa impronta, portando al fallimento della validazione.


La verifica si basa su un certo numero di validatori indipendenti. Prima che l'enclave venga avviata, questi confrontano l'impronta con il codice approvato. Detengono anche frammenti della chiave, così che nessun operatore singolo (nemmeno Ondo) abbia la chiave completa. La chiave può essere ricomposta solo in un'enclave validata.


Il regolamento continua avvenire su Ethereum. Il trasferimento degli asset rimane su blockchain pubblica, come prima.


Ondo ritiene che la blockchain unisca quattro funzioni che invece sono indipendenti: consenso, replica, trasparenza e regolamento finale. Consenso e replica rallentano il sistema, mentre la trasparenza espone tutte le informazioni. Questi trade-off sono un peso inutile per il matching degli ordini. Perciò, Ondo sposta l’esecuzione off-chain, lasciando il regolamento sulla blockchain.


Dicono: «Il matching engine ha bisogno di un sequencer deterministico, ma la replica aggiunge latenza su ogni ordine.»


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Non so voi, ma io ricordo che Accenture lo aveva già detto nel 2022.


La Borsa australiana ha impiegato oltre sette anni per tentare di sostituire il suo sistema di clearing e regolamento CHESS. Hanno provato con il sistema DLT di Digital Asset, comprando anche l’8,5% della stessa società nel 2016. Il lancio del nuovo sistema è stato rinviato varie volte, con una data fissata solo dopo il 2021. A fine 2022, una revisione di Accenture ha rilevato che il software era stato sviluppato solo al 63% e la data di avvio era lontana.


Si legge infatti: «I sistemi distribuiti introducono maggiore latenza.»


A causa del fallimento, la Borsa Australiana (ASX) ha cancellato fino a 255 milioni di AUD di perdite, mentre l’Australian Securities and Investments Commission (ASIC) l’ha citata in giudizio per informazioni fuorvianti sullo stato del progetto. Inoltre, i broker hanno perso decine di milioni dopo essersi collegati a un sistema mai entrato in funzione.


NYSE e Nasdaq usano matching engine privati gestiti da una singola società. Non replicano il libro ordini su centinaia di computer, e i trader non vogliono che i loro ordini siano pubblici al mercato in tempo reale. Poi, le operazioni vengono inviate a DTCC, più lento, ma condiviso dal settore e con volumi di regolamento impareggiabili. Nel 2025, le controllate di DTCC hanno elaborato 47 triliardi di dollari in valori mobiliari.


Dicono che, al momento, nessuna blockchain può gestire volumi del genere. DTCC userà comunque la tokenizzazione, dato che il regolamento avviene solo nei giorni lavorativi. Il 15 luglio, DTCC è andata live, con piani di espansione per ottobre. I token si appoggiano agli attuali processi post-trade.


Le criptovalute promettevano di unire esecuzione e regolamento in un’unica macchina, mantenendo i vantaggi di entrambi. I rollup, in certa misura, realizzano la visione di Ondo.


La velocità non è sempre un indicatore affidabile per decidere se la blockchain sia necessaria. Tutte le piattaforme di scambio vogliono più velocità, e spesso la comprano. Un criterio migliore è: c’è qualcun altro, oltre a te, che deve scrivere su questo ledger?


Ondo gestisce una piattaforma di trading. Effettua il matching di contratti perpetual futures su Nvidia, greggio e S&P 500, che seguono il prezzo e vengono regolati in contanti; nessuno riceve veramente le azioni. La parte tokenizzata è la collateralizzazione: si usano treasury tokenizzati come margine. Ondo gestisce il libro ordini; nessuno esterno deve avere diritto di scrittura sul motore di collateralizzazione. Metterlo su blockchain vorrebbe dire gestire copie multiple del database (ma ne basta una), rendere il libro ordini pubblico (i market maker sarebbero contrari), oltre alla gestione del set di validatori.


Invece, senza alcuna tecnologia blockchain, la piattaforma ha raggiunto 6 miliardi di dollari di nozionale in tre settimane, oltre 300 milioni al giorno di media.


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Ondo non ha superato questo test, quindi la blockchain non ha senso per loro. Alcune aziende l’hanno superato. La differenza è chi sono i loro clienti. Se i tuoi utenti sono gli unici che possono accedere al ledger, gestisci una piattaforma di scambio. Se sconosciuti possono scriverci sopra senza permesso, gestisci un mercato, che richiede una blockchain perché c’è una parte del prodotto che non puoi controllare.


Il caso di Base è totalmente diverso. Coinbase vende spazio su blockchain ad altri per costruire. I dati che pubblica Coinbase riflettono l’attività di terzi. Nel secondo trimestre 2026, oltre il 90% del volume di swap su stablecoin avviene su Base, il 97% delle swap avviene via protocollo x402, che ha gestito 160 milioni di pagamenti nell'ultimo anno. Il volume di stablecoin su Base è cresciuto di 7 volte rispetto all’anno precedente, raggiungendo 19 trilioni di dollari nel 2026. Quasi tutto questo volume non è di Coinbase direttamente.


Se Coinbase spostasse l’esecuzione di Base in un’area privata off-chain, il prodotto che vende non esisterebbe più.


Robinhood è in una posizione delicata, a metà strada. The Chain è stata lanciata il 1 luglio. Come prodotto integrato di Arbitrum Orbit, i token azionari sono ora disponibili in oltre 120 paesi. Tuttavia, comunque li detieni, i token azionari sono strumenti di debito emessi da Robinhood Assets Jersey Limited, non azioni. Ciò viola la guidance della SEC di gennaio 2026, che favorisce token azionari supportati direttamente dall'emittente rispetto ai synthetic stock di terzi. L’autocustodia ti protegge solo dalla perdita dei token da parte di Robinhood, non dal suo fallimento.


Il vero valore ottenuto da Robinhood dalla blockchain è il canale di distribuzione. Uniswap, il 5 agosto, ha lanciato Robinhood Chain su pools.trade, la sua piattaforma per le emissioni di token. Permettere alle app di terze parti di stare al fianco dei tuoi 23 milioni di utenti resta un ottimo business.


Negli ultimi tre anni, molte aziende hanno costruito le proprie catene di fornitura, ma i risultati non sono stati brillanti.


dYdX ha testato il concetto di appchain su larga scala. A fine 2023, il protocollo ha lasciato StarkEx, lanciando la propria catena Cosmos, operando l’order matching via nodi decentralizzati. Dal punto di vista architetturale, ha vinto il dibattito, ma la sua quota di mercato racconta una storia diversa.


A inizio 2023, dYdX aveva il 73% del volume dei perpetual decentralizzati. Nel 2026, la quota è sotto il 3%. Il volume mensile è tra 25 e 30 miliardi di dollari, mentre Hyperliquid ne registra da 180 a 208 miliardi. Il TVL di dYdX è tra 100 e 150 milioni, molto meno dei 6,2 miliardi di Hyperliquid.


A proposito di Hyperliquid, rappresenta il miglior argomento a favore di una blockchain propria. Il matching engine HyperCore esegue direttamente il consenso. Usa 27 validatori (all’avvio solo 5) e non ci sono penalità. Il progetto non è open-source, rilascia solo il programma finale. Puoi eseguirlo, ma non sai come funziona. Per diventare validatore attivo servono più di un milione di HYPE.


Ipotizziamo che 27 validatori eseguano codice opaco per 200 miliardi di dollari al mese; in alternativa, un’enclave sicura esegue codice auditato ed esaminato da certificatori. Entrambi i modelli dipendono da una cerchia ristretta e dalla crittografia. Chiamare uno “blockchain” e l’altro “off-chain” fa sembrare la differenza più grande di quanto non sia davvero.


Unichain esiste per catturare il volume di Uniswap e indirizzare le fee del sequencer ai detentori di UNI. Ma Uniswap, tramite le reti attuali, elabora ogni settimana circa 15 miliardi di dollari di volumi, mentre Unichain detiene solo 532 milioni su 5,76 miliardi di TVL totale. Inoltre, il meccanismo di fee swap di Uniswap consuma già 90 milioni di UNI all’anno senza dover creare una propria catena.


In uno sguardo più ampio, tra tutti gli asset collateralizzati L2, tre attori ne detengono il 91% del TVL, e solo venti hanno qualsiasi TVL. Ethereum stessa detiene il 65% del TVL L1, mentre Base ha il 53% del TVL L2.


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La chiusura delle blockchain accelera: Swell ha terminato il progetto Swellchain a giugno, Mint Blockchain è fallita in aprile, Polygon ha chiuso il suo zkEVM sequencer il 1 luglio. Secondo RootData, a inizio 2026 circa 100 progetti crypto sono già scomparsi, con un gran numero di reti coinvolte.


Perché tutti stanno lanciando prodotti?


Fino a poco tempo fa, il prezzo di un'app dipendeva dai ricavi; il valore delle catene dal potenziale.


Quando Ondo ha annunciato il lancio della blockchain con staking rewards, il prezzo del token è salito dell'11%. Tuttavia, quando la rete è stata effettivamente lanciata, non è cambiato nulla. Il token ONDO non genera rendite, e la crescita dei volumi non porta richiesta diretta. Il team afferma che la funzione del token arriverà solo successivamente con proof of stake e meccanismi di slashing.


Ma le enclave sicure non sono gratuite. Nell’ultimo anno, l’hardware per enclave è stato frequentemente violato. Hacker con hardware economico hanno più volte bypassato le difese di Intel e AMD. Prima con strumenti da 50 dollari hanno aggirato la protezione della memoria, poi con dispositivi da 1000 dollari hanno rubato la chiave di sicurezza di Intel. Nell’ottobre scorso, i ricercatori hanno pubblicato l’attacco TEE.fail, che prende nome dalla vulnerabilità delle enclave (TEE). La forza delle enclave è assicurata dalla promessa che nessuno può vedere cosa succede all’interno del chip. I ricercatori hanno usato una scheda elettronica da 1000 dollari, collegata alla RAM di un computer, spiando i dati in chiaro trasmessi tra RAM e CPU, rompendo così la garanzia.


Hanno rubato la chiave di firma Intel, una credenziale digitale che serve a confermare che il codice stia girando veramente in un ambiente sicuro. Usando la chiave rubata, hanno creato un certificato TEE falso su BuilderNet, un sistema Ethereum per organizzare le transazioni crypto in attesa. Così facendo, potevano spiare le istruzioni private delle transazioni, mentre il sistema dichiarava tutto regolare.



Questi attacchi richiedono accesso fisico alla macchina. Quindi, la sicurezza massima di Ondo è in realtà sicurezza fisica: chi ha installato il server, dove si trova in magazzino e chi l’ha trasportato. È peggio che fidarsi di 27 validatori senza penalità? Forse no. Ma alla fine si tratta di sicurezza fisica, rischio reale. E i prezzi devono rifletterlo.


Ondo affronta la realtà e prevede di aprire la certificazione a operatori terzi, separare la verifica del codice, la custodia delle chiavi e l’hosting dei server tra più entità. Lo stato finale sarà inviato on-chain, così che osservatori esterni possano contestare transazioni errate, mentre proof of stake e slashing arriveranno dopo.


Forse converrebbe fare direttamente la Ondo chain…

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Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.

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