Profitti troppo elevati diventano un "veleno"? Le azioni USA mostrano un paradosso della crescita, Wall Street avverte che la valutazione ai massimi potrebbe invertire il mercato in qualsiasi momento

L'APP di informazione finanziaria Zhitong ha notato che, attualmente, il motivo più recente di preoccupazione per il mercato azionario statunitense è piuttosto paradossale: la crescita degli utili è troppo forte.

Con la stagione degli utili più recente quasi giunta al termine, tutti gli indicatori suggeriscono che il secondo trimestre è stato uno dei migliori di cui si abbia memoria, con un tasso di crescita dei profitti superiore al 30%.

L'unico interrogativo rimasto? Questa tendenza esplosiva potrebbe essere difficile da sostenere. Secondo gli strategist di Bank of America, le previsioni attuali indicano che il tasso di crescita dovrebbe scendere sotto il 20% nel primo trimestre del 2027, per poi rallentare a un livello intermedio attorno al 15% durante tutto l'anno. Sebbene, da un punto di vista storico, questo ritmo di crescita sia ancora sano, il mercato tende spesso a fare più fatica a mantenere lo stesso livello di supporto quando la crescita degli utili rallenta dai massimi.

Questo scenario potrebbe portare il mercato azionario americano nel periodo più vulnerabile: secondo i dati di Bank of America, quando la crescita dell'utile per azione (EPS) è sopra la media storica ma in rallentamento, il rendimento mediano annualizzato a 12 mesi dell'indice S&P 500 è del 6,7% con una probabilità di rialzo del 72,3%. In confronto, quando la crescita dell'EPS è sopra la media ed è in accelerazione, il rendimento mediano arriva al 14% con una probabilità di rialzo che raggiunge addirittura l'83,3%.

Crescita degli utili eccezionale

Tuttavia, i dati storici su esplosioni di profitti come quella di quest'anno sono di fatto molto limitati. Il team di strategist di Bank of America, guidato da Savita Subramanian, prevede che la crescita del terzo e quarto trimestre resterà sopra il 20%, segnando così quattro trimestri consecutivi sopra questa soglia.

Un risultato così eccezionale è molto raro: dal 1936 si è verificato solo 10 volte. Gli strategist sottolineano che, nelle occasioni più recenti, ciò è accaduto dopo un crollo degli EPS, come durante la pandemia di COVID-19 e la crisi finanziaria globale.

E il tasso di crescita non è stato l'unico dato brillante della stagione dei risultati del secondo trimestre. Secondo Citadel Securities, la redditività delle aziende che compongono l'S&P 500 sta raggiungendo uno dei più alti scostamenti positivi rispetto alle attese degli analisti nella storia.

Scott Rubner, responsabile della strategia su azioni e derivati azionari dell'azienda, ha sottolineato che le imprese stanno anche guidando la traiettoria degli aumenti degli utili più forte degli ultimi 26 anni almeno.

In un report pubblicato martedì, Rubner ha scritto: "È importante sottolineare che non si tratta solo della storia dell'AI," "Il contesto macroeconomico resta complesso, ma il messaggio che arriva dalle aziende americane è molto più semplice: gli utili hanno superato le previsioni, e lo scostamento è enorme."

I dati mostrano che, alla chiusura di venerdì, complessivamente l'85,6% delle società ha superato le attese di Wall Street sugli EPS: la quota più alta dal 2021. Inoltre, solo il 10,6% delle aziende non ha raggiunto le previsioni, il numero più basso degli ultimi trent'anni.

Ora la domanda è: questo è già il punto di massimo?

Ben Inker, co-responsabile dell'asset allocation di GMO, afferma che i profitti del secondo trimestre "sono eccezionali". Tuttavia, esiste una differenziazione tra il settore dell'intelligenza artificiale e il resto del mercato. La maggior parte della buona performance di quest'ultimo può essere attribuita a una "ripresa ciclica".

"Se la ripresa continuerà, molto probabilmente spingerà al rialzo inflazione e tassi d'interesse; se invece la tendenza si arresterà, le performance aziendali potrebbero risultare deludenti rispetto alle previsioni riviste al rialzo," afferma Inker.

Sebbene le analisi di Bespoke Investment Group mostrino che le aziende stanno aumentando le proprie previsioni di crescita al ritmo più veloce degli ultimi 25 anni, la società mantiene un atteggiamento prudente e resta attenta alla possibilità di situazioni estreme.

Noah Weisberger, capo strategist sulle azioni statunitensi di BCA Research, ritiene che l'aumento delle aspettative degli analisti e della guidance aziendale incrementi il rischio di "segnali di surriscaldamento localizzato", ma aggiunge che una crescita degli utili compresa tra il 10% e il 15% nel 2027 sembra ancora realizzabile.

Tuttavia, con i tassi d'interesse che restano elevati e l'afflusso di nuovi titoli legato alle quotazioni di nuove imprese AI, il raggiungimento del picco di crescita degli utili è un momento delicato.

"Dato che le valutazioni sono elevate e che l'ondata di IPO deve ancora essere assorbita dal mercato agli attuali livelli, il mercato obbligazionario rimane la nostra principale fonte di preoccupazione per le azioni," afferma Weisberger. "A un certo punto, sarà inevitabile che gli investitori scelgano di non pagare multipli di valutazione da picco per utili da picco."

Gli investitori potrebbero già essersi resi conto che nei prossimi trimestri le aspettative sui risultati aziendali sono troppo ambiziose. Jill Carey Hall, strategist di Bank of America, sottolinea che la reazione del mercato alle sorprese positive sugli utili e sulla crescita è stata più fiacca rispetto ai trimestri precedenti, segno che "la maggior parte delle buone notizie sono già state scontate."

Western Digital, Datadog Inc., SanDisk e DaVita Inc. hanno registrato ricavi e utili superiori alle attese, ma i loro titoli sono stati venduti. I dati dimostrano che tra le società che hanno superato le attese sia sui ricavi che sugli utili, il rendimento azionario giornaliero anomalo è stato in media invariato; viceversa, i deludenti hanno subito vendite più forti.

Carey Hall afferma: "Gli investitori hanno di fatto già posizionato i loro portafogli per capitalizzare queste buone notizie e utili forti," "Per questo motivo, una volta che le performance aziendali superano le attese, i ricompensi ottenuti non sono in realtà così generosi come ci si potrebbe aspettare."