L'inflazione negli Stati Uniti rallenta ulteriormente, ma il mercato obbligazionario rimane scettico

Huitong Network 13 agosto—— Prima che il mercato obbligazionario sia convinto che la fase peggiore della minaccia inflazionistica legata alla guerra sia ormai superata e che il rallentamento dell'inflazione sia la strada di minor resistenza, le prospettive di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve rimarranno incerte. Sebbene i dati del CPI di ieri appaiano incoraggianti (anche se solo come miglioramento marginale), la Federal Reserve non opera in un vuoto: nell'elaborazione della politica monetaria continuerà una dura battaglia con i rendimenti delle obbligazioni.

L'inflazione al consumo di luglio ha mostrato segni di rallentamento, offrendo alla Federal Reserve nuovi dati a sostegno di una maggiore pazienza nel decidere se aumentare i tassi. Il mercato obbligazionario resta scettico, ma il CPI pubblicato ieri insieme ad altri indicatori alternativi di inflazione confermano che le pressioni sui prezzi, anche se non si sono notevolmente attenuate, almeno si stanno stabilizzando. Guardando ai prossimi aggiornamenti dei dati, entrambe le proiezioni istantanee dell'inflazione CPI di agosto indicano che il rallentamento dovrebbe continuare questo mese.



I principali fattori di rischio (restano) l'Iran, ma se il conflitto rimarrà relativamente calmo, sembrano esserci solide basi per una tendenza dei prezzi al ribasso.

Guardiamo innanzitutto i dati standard annualizzati del CPI su base mobile. A luglio, sia il CPI headline che il core CPI sono diminuiti, segnalando il possibile raggiungimento del picco della fiammata inflazionistica guidata dalla guerra. Va notato che il core CPI continua a rallentare, con il tasso di crescita annuo sceso al 2,5%, tornando in linea con la tendenza pre-bellica di gennaio e avvicinandosi all'obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve.




I tre indicatori alternativi del CPI pubblicati dalla Cleveland Fed e dalla Atlanta Fed, progettati per minimizzare il rumore e mettere in risalto i segnali reali di inflazione, mostrano anch'essi che fino a luglio il processo di rallentamento dell'inflazione è proseguito.





La tendenza annuale della crescita dei salari mostra anch'essa segnali di rallentamento dell'inflazione. Unita alla recente debolezza dell'aumento dei posti di lavoro nel settore privato non agricolo, suggerisce che l'influenza del mercato del lavoro sull'inflazione a breve termine si sta attenuando.





Il modello di previsione istantanea del CPI della Cleveland Fed indica che anche al prossimo aggiornamento dei dati il rallentamento continuerà.



Il modello istantaneo del core CPI di Capital Spectator mostra anch'esso un'ulteriore attenuazione dell'inflazione nel breve termine. Negli ultimi mesi, il modello si è dimostrato generalmente accurato in termini di direzionalità delle previsioni. Le prospettive di agosto sono corroborate dalla previsione istantanea della Cleveland Fed, rafforzando ulteriormente l'aspettativa che le pressioni inflazionistiche continueranno ad attenuarsi.





Un altro modello proprietario di Capital Spectator indica anch'esso che, dopo l'impennata iniziale legata alla guerra, le pressioni inflazionistiche si stanno indebolendo. L'Inflation Pulse Index aggrega le variazioni percentuali a 12 mesi di tutte le 32 componenti del CPI, attribuendo un punteggio a ciascun benchmark. Il punteggio totale—cioè l'Inflation Pulse Index—riflette la distorsione complessiva dell'inflazione, con scale che vanno da 0 (forte bias alla deflazione/disinflazione) a 1,0 (forte bias all'inflazione).





Ci sono diversi fattori che potrebbero rovinare la "festa" della riduzione dell'inflazione. Oltre all'incertezza legata ai conflitti in Medio Oriente, il mercato obbligazionario resta scettico su un effettivo allentamento della pressione inflazionistica. Ad esempio, ieri il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è salito al 4,70%, vicino ai massimi dall'inizio del 2025.





Prima che il mercato obbligazionario sia convinto che la fase peggiore della minaccia inflazionistica dovuta alla guerra sia alle spalle e che il rallentamento dell'inflazione sia la strada di minor resistenza, le prospettive di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve continueranno a essere incerte. Sebbene i dati CPI di ieri siano incoraggianti (anche se solo marginalmente migliorati), la Federal Reserve non agisce in isolamento e, nella definizione della politica monetaria, continuerà il suo braccio di ferro con i rendimenti obbligazionari.