Goldman Sachs analizza i risultati trimestrali delle azioni USA: le infrastrutture AI fanno profitti enormi, mentre i guadagni sul lato applicativo restano ancora solo una promessa

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, il stratega di Goldman Sachs Ben Snyder ha sottolineato che le aziende stanno aumentando gli investimenti nell'intelligenza artificiale (AI) a un ritmo senza precedenti; tuttavia, per la maggior parte delle aziende, questa tecnologia non si è ancora tradotta in miglioramenti sostanziali della redditività.

In un rapporto pubblicato il 14 agosto, Goldman Sachs afferma che, nella stagione degli utili del secondo trimestre di quest'anno, solo il 2% delle aziende componenti l'indice S&P 500 ha quantificato l'impatto specifico dell'AI sui profitti; l'11% delle aziende ha dichiarato di aver osservato un aumento della produttività misurabile in settori specifici come la programmazione software, il supporto clienti e altri.

Tuttavia, le aziende che hanno raggiunto tali miglioramenti nell'efficienza non hanno registrato una crescita degli utili nettamente superiore rispetto al mercato generale. I dati mostrano che la crescita mediana degli utili su base annua è stata del 17%, mentre per le aziende che non hanno quantificato il contributo dell'efficienza dell'AI è stata del 14%. Goldman Sachs sottolinea che questa differenza non è statisticamente significativa.

Per gli investitori, questa scoperta aiuta a spiegare la configurazione attuale del mercato: da un lato, le azioni legate a infrastrutture per l'AI, come produttori di semiconduttori e fornitori di servizi cloud, continuano a essere preferite; dall'altro, le aziende che promettono futuri aumenti dell'efficienza sono generalmente trattate con cautela. La spesa per le infrastrutture ha già prodotto risultati immediati in termini di ricavi e profitti, mentre i potenziali ritorni dell'utilizzo dell'AI da parte delle aziende per migliorare l'efficienza restano difficili da valutare e potrebbero emergere solo tra diversi trimestri.

Le infrastrutture AI guidano la crescita dei profitti

In generale, la stagione degli utili del secondo trimestre ha avuto una performance particolarmente forte. Goldman Sachs afferma che, escludendo i profitti non ricorrenti legati ad alcuni investimenti di private equity, l'utile per azione dell'indice S&P 500 è cresciuto del 31% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

Tra le aziende su larga scala e altri beneficiari della spesa in capitale AI, l'aumento degli utili ha raggiunto il 54%, contribuendo per circa la metà alla crescita complessiva dei profitti dell'indice.

Tuttavia, lo slancio della crescita non si limita solo ai grandi titoli tecnologici. L'aumento mediano degli utili delle aziende dell'S&P 500 è stato del 14%; escludendo le aziende energetiche beneficiarie dell'aumento dei prezzi del petrolio, anche le aziende non appartenenti alle infrastrutture AI hanno registrato un aumento del 14%.

Questo miglioramento più ampio potrebbe contribuire ad attenuare le preoccupazioni del mercato riguardo a una crescita dei profitti troppo dipendente da pochi grandi giganti tecnologici. Tuttavia, la differenza di performance tra i fornitori di infrastrutture e le aziende che applicano l'AI resta significativa.

Goldman Sachs osserva che gli investitori preferiscono le azioni legate alle infrastrutture poiché i rendimenti sono immediati e relativamente facili da tracciare. Al contrario, il gruppo di aziende che spesso menziona i piani di produttività legati all'AI ha avuto, negli ultimi anni, una performance sostanzialmente in linea con l'indice S&P 500.

L'espansione della spesa aziendale accelera

Diversi segnali indicano che l'impatto dell'AI potrebbe risultare ancora più evidente nei bilanci aziendali dei prossimi trimestri.

Goldman Sachs, citando l'indice Ramp AI, mostra che la spesa AI mensile per dipendente nelle aziende è salita da 5 dollari all'inizio dell'anno a 12 dollari a luglio; nelle aziende nel top 10% questa spesa è balzata da 240 dollari a 650 dollari.

Nelle conference call degli utili del secondo trimestre, circa il 7% delle aziende S&P 500 ha discusso i costi di implementazione dell'AI. Molte aziende hanno dichiarato che la spesa relativa è ancora ridotta, oppure hanno sottolineato l'intenzione di procedere con investimenti prudenti; alcune aziende hanno affermato che i benefici dell'AI hanno già superato i costi.

Goldman Sachs stima che attualmente il costo dell'AI inference rappresenti meno dello 0,5% dei ricavi delle aziende S&P 500. Dall'ultimo sondaggio sulle spese IT emerge che l'89% degli intervistati afferma che la spesa AI rappresenta dall'1% al 5% del budget IT.

È importante notare che queste stime non includono tutti i costi legati all'implementazione dell'AI, come il personale specializzato e la costruzione delle infrastrutture tecnologiche.

La riconversione interna dei budget sostiene la trasformazione

L'indagine di Goldman Sachs mostra che circa due terzi delle aziende supportano gli investimenti AI ricorrendo a una riallocazione delle risorse all'interno dei budget esistenti, piuttosto che fare affidamento esclusivamente su nuovi fondi.

In dettaglio, il 35% degli intervistati afferma che la spesa AI proviene da nuovi budget; il 18% raccoglie fondi tramite progetti di miglioramento dell'efficienza dei costi; un altro 18% rialloca dalla voce software, l'11% dai costi del personale, il 10% dal budget dei servizi cloud e il 9% dalla spesa per l’analisi dei dati.

Goldman Sachs ritiene che aggiustamenti strutturali all'interno dei budget IT possano ridistribuire i profitti tra diverse aziende, ma difficilmente modificheranno in modo significativo la redditività complessiva dell'S&P 500. Tuttavia, se i costi del personale fossero ridotti in modo significativo, si potrebbero verificare effetti economici più ampi.

Al momento, però, l'impatto sul mercato del lavoro si concentra ancora su marketing, graphic design, servizi ai clienti e alcune posizioni tecniche, mentre i nuovi posti di lavoro generati dalla costruzione dei data center compensano in parte la perdita di questi ruoli.

Gli economisti di Goldman Sachs prevedono che l'AI finirà per sostituire parte della forza lavoro, ma ritengono che l'impatto sarà temporaneo e di entità inferiore rispetto alle aspettative di molti investitori.

L'impatto sul settore software non è ancora evidente

In passato, il mercato era preoccupato che i clienti, grazie all'AI, sviluppassero autonomamente applicazioni, riducendo così la dipendenza dai fornitori di software esterni. Tuttavia, Goldman Sachs scopre che attualmente non si registrano rivoluzioni di settore su larga scala.

Nel loro sondaggio IT, solo il 17% delle aziende intervistate prevede di aumentare lo sviluppo interno di software e ridurre gli acquisti di software di terze parti. La crescita mediana del ricavo annuale ricorrente (ARR) delle aziende di software coperte da Goldman Sachs è passata dal 18% del quarto trimestre 2025 al 22% del primo trimestre di quest'anno, accelerando ulteriormente al 23% nel secondo trimestre.

Ovviamente, questo non significa che i singoli fornitori possano prendere la situazione alla leggera. Goldman Sachs menziona che secondo alcune fonti Starbucks (SBUX.US) sta sviluppando strumenti AI interni per sostituire parte del software fornito da Microsoft (MSFT.US), IBM (IBM.US) e altri. Tuttavia, guardando ai dati complessivi del settore, non emergono ancora tendenze generalizzate di peggioramento.

Goldman Sachs seleziona i potenziali beneficiari

Secondo Goldman Sachs, le aziende con alti costi del lavoro e grande potenziale di automazione potrebbero alla fine essere quelle che beneficeranno maggiormente dall'AI.

Attualmente, i costi del lavoro rappresentano circa il 12% dei ricavi totali delle aziende S&P 500, per un ammontare totale annuale di circa 2,1 trilioni di dollari. Le differenze tra i settori sono significative: il settore industriale è al 21%, l'informatica al 16%, mentre l'energia solo al 5%.

Goldman Sachs, tra i componenti dell'indice Russell 1000, ha selezionato aziende con un'elevata incidenza del costo del lavoro, forte potenzialità di automazione tramite AI e che abbiano menzionato miglioramenti dell'efficienza legati all'AI nelle conference call sugli utili; nella lista figurano: CoStar Group (CSGP.US), Dollar Tree (DLTR.US), eBay (EBAY.US), Arthur Gallagher (AJG.US), Axon Enterprise (AXON.US), The Trade Desk (TTD.US), Airbnb (ABNB.US), Boeing (BA.US), Lockheed Martin (LMT.US), Charles Schwab (SCHW.US) e Morgan Stanley (MS.US).

Tuttavia, Goldman Sachs sottolinea che questa lista di selezione non implica che queste aziende abbiano già raggiunto significativi miglioramenti nei costi e nell'efficienza grazie all'AI: in realtà, i dati sugli utili di questi potenziali beneficiari non mostrano ancora aumenti sostanziali.

Al momento, la logica di investimento nell'AI rimane ben distinta: da un lato vi sono i fornitori di infrastrutture, con profitti già evidenti; dall'altro ci sono gli utilizzatori della tecnologia, i cui ritorni finanziari restano principalmente confinati alle aspettative.