Se i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi continuano a salire, quale sarà la prossima mossa di Washington?

Le opinioni espresse in questo articolo rappresentano esclusivamente l'autore, Jamie McGeever, editorialista di Reuters. Reuters, Orlando, Florida, 6 ottobre – Le aste di titoli del Tesoro degli Stati Uniti dovrebbero essere affari noiosi, prevedibili e privi di rilevanza giornalistica. Ma questi non sono tempi ordinari: ora il governo Trump rischia che la debolezza nelle vendite di titoli del Tesoro finisca sulle prime pagine. Il Tesoro USA prevede di emettere quasi 120 miliardi di dollari in titoli questa settimana, la prima emissione di obbligazioni (esclusi i buoni del Tesoro a breve termine) in due settimane: 58 miliardi di dollari in obbligazioni a tre anni martedì, 39 miliardi di dollari in obbligazioni a dieci anni mercoledì e 22 miliardi di dollari in obbligazioni a trent’anni giovedì. Queste aste normalmente sarebbero eventi marginali, ma a causa delle prestazioni insolitamente deboli delle aste dal 22 al 24 settembre, stanno attirando sempre più attenzione — in particolare l’asta di obbligazioni a cinque anni del 23 settembre, che ha causato il più grande aumento dei rendimenti dal aprile scorso. Da allora, i rendimenti non sono calati, ma sono aumentati raggiungendo livelli massimi per molti termini da decenni. Da sottolineare che la probabilità di un “fallimento” delle aste dei titoli di Stato è quasi nulla. Gli operatori primari — ovvero le 26 banche e istituzioni di Wall Street attualmente approvate dalla Federal Reserve di New York come market maker nel mercato dei titoli — partecipano sempre e garantiscono la vendita, assicurando che il mercato dei titoli USA da 30 trilioni di dollari (il più liquido al mondo) funzioni senza intoppi. Questo permette anche al sistema finanziario globale di funzionare. Trillioni di dollari di debito, asset e derivati sono basati sui titoli del Tesoro USA. Questi titoli sono anche la garanzia che lubrifica il “tubo” finanziario degli Stati Uniti e del mondo — compresi repo, prestiti interbancari e finanziamenti. In breve, finché i titoli del Tesoro USA rimangono la base del sistema finanziario globale, nelle aste ci sarà sempre un acquirente. Il problema, come sempre, è a quale prezzo vengono venduti. Attualmente, i costi di prestito nel mercato secondario sono ai livelli più alti dalla metà degli anni 2000, quindi è ragionevole pensare che il Tesoro dovrà pagare tassi più alti anche nel mercato primario. Ma come hanno dimostrato le ultime aste, possono verificarsi sorprese negative. "Troppo grande per essere assorbito dal mercato?" L’asta da 70 miliardi di dollari di obbligazioni a cinque anni del 23 settembre è stata una delle più preoccupanti degli ultimi anni. La domanda, misurata dal "bid-to-cover ratio", è stata la più bassa da nove anni. Il Tesoro ha venduto questi titoli con un rendimento del 5,033%, oltre 3 punti base più alto rispetto al rendimento di mercato al termine della gara. Tre punti base possono sembrare pochi, ma per un’asta di obbligazioni a cinque anni è eccezionale. È il più grande "tail" dal giugno 2022. Secondo gli analisti di JPMorgan, per trovare un altro “tail” di tre punti base in un’asta a cinque anni, bisogna risalire al 2011 – in quel periodo la crisi del tetto del debito portò al downgrade del rating USA ad agosto. Al giorno d’oggi, la preoccupazione per il panorama fiscale degli Stati Uniti ha fatto salire i costi dei prestiti a lungo termine. Di conseguenza, ci si aspetta che il governo Trump indirizzi progressivamente la gigantesca necessità di finanziamento del Tesoro verso le obbligazioni a breve e medio termine — meno costose. Ecco perché l'asta di cinque anni di due settimane fa ha destato tanta preoccupazione. Un “tail” di tre punti base è comune nelle aste di obbligazioni a lungo termine, ma è raro in quelle di medio termine. Se il Tesoro deve pagare premi più alti per vendere questi titoli, Houston, abbiamo un problema. Un grande "tail" all’asta può essere causato da molteplici fattori, incluse le fluttuazioni del mercato nel giorno dell’asta o problemi fondamentali che potrebbero minare la domanda nel tempo. Spesso questi fattori sono difficili da distinguere perché non sono necessariamente esclusivi. Dal punto di vista ottimistico, questa inquietudine non si è ancora diffusa alle obbligazioni a breve termine. Almeno, non ancora. I rendimenti delle obbligazioni a tre e dieci anni sono aumentati di circa 50 punti base rispetto all’ultima asta di un mese fa e si aggirano rispettivamente attorno al 4,96% e al 5,32%. I rendimenti delle obbligazioni a trenta anni sono saliti di circa 35 punti base, al 5,65%. Questo livello dovrebbe essere sufficientemente alto da attrarre una domanda solida e garantire una vendita fluida, giusto? Forse sì. Ma se emergessero eventi inattesi, volatilità e incertezza potrebbero diffondersi in tutto il mercato. Gli investitori seguiranno la situazione come... falchi. (Le opinioni espresse sono esclusivamente dell’autore, Jamie McGeever) Ti piace questa rubrica? Visita "ROI

Gli afflussi nei fondi monetari sono drasticamente diminuiti quest'anno, raggiungendo 158 miliardi di dollari nei primi tre trimestri, spingendo al rialzo i rendimenti dei Treasury. La volatilità sul breve termine è aumentata e il mercato teme una stretta nel finanziamento a breve termine.

Dopo la fusione, il debito totale della nuova società ammonta a circa 80 miliardi di dollari; David Ellison e il co-amministratore delegato Ynon Kreiz devono raggiungere l'obiettivo di riduzione dei costi di 6 miliardi di dollari. I vertici di CNN e CBS News resteranno invariati. Martedì, Paramount-Skydance (PSKY.O) ha completato l'acquisizione colossale di Warner Bros. Discovery (WBD.O), del valore di 110 miliardi di dollari, dando vita a un gigante di Hollywood chiamato Skydance e ponendo il CEO David Ellison alla guida di una delle più grandi società di intrattenimento del mondo. L'operazione unisce studi di produzione dietro Mission: Impossible, Harry Potter e DC Films, con network televisivi e di streaming di primo piano come CBS, CNN, Paramount+ e HBO Max, formando una vasta società di intrattenimento attiva in cinema, televisione e news. Martedì le azioni della compagnia risultante dalla fusione sono passate dal Nasdaq alla Borsa di New York con il ticker "SKYD". Gli accordi con una coalizione di stati americani e con il sindacato degli sceneggiatori di Hollywood hanno eliminato i principali ostacoli legali di una delle più grandi fusioni nella storia dei media. Questa mossa avviene in un momento in cui Hollywood affronta il calo degli abbonamenti alla tv via cavo, costi elevati nella competizione per gli spettatori dello streaming e pressione sindacale su condizioni di lavoro e diritti dei creativi. La scorsa settimana Ellison ha dichiarato che la scelta del nome "Skydance" mira a preservare l'identità indipendente di Paramount e Warner Bros. piuttosto che fonderle in un nuovo marchio. Tuttavia, secondo gli analisti, questa scelta rafforza il controllo di Ellison, evidenziando come alcuni dei brand più iconici di Hollywood siano ora sotto la sua egida e come egli disponga di una piattaforma per la propria strategia e cultura aziendale. In soli 16 anni, Skydance si è trasformata da studio indipendente a uno degli attori chiave nelle dinamiche di potere a Hollywood. Fondata nel 2010 dal figlio del cofondatore di Oracle Larry Ellison, la società si è fatta conoscere come finanziatrice e produttrice di Top Gun: Maverick di Paramount. Dopo la fusione con Paramount dello scorso anno, Skydance ha puntato su Warner Bros., affrontando una serrata competizione d’acquisto con Netflix e l’interesse di altri potenziali acquirenti, tra cui Comcast. Espansione dell'influenza a Hollywood: Ellison ha nominato l’ex CEO di Mattel Ynon Kreiz co-amministratore delegato di Skydance, affidandogli la gestione operativa e l'integrazione aziendale, mentre Ellison supervisionerà la direzione creativa e la strategia globale. I due sono chiamati a integrare le due grandi aziende raggiungendo al contempo l'obiettivo di 6 miliardi di dollari di risparmi, principalmente provenienti da “costi non legati al personale” come l'unificazione delle tecnologie di streaming e fornitori cloud. Tuttavia, riduzioni di tale portata avranno probabilmente impatto sui posti di lavoro in vari settori di Hollywood. La nuova società dovrà inoltre gestire circa 80 miliardi di dollari di debito, mettendo Ellison sotto pressione per far crescere il business dello streaming, mantenere il cash flow delle reti via cavo e migliorare le performance al box office. Mark Thompson, presidente di CNN, e Bari Weiss, caporedattore di CBS News, continueranno a ricoprire i rispettivi ruoli in Skydance.

I future dei tre principali indici azionari statunitensi sono tutti in rialzo.