Morgan Stanley è ottimista su SpaceX: il potenziale di "Tera’Merica" è sottovalutato, l'espansione dell'AI aziendale e della potenza di calcolo apre spazi di crescita
Morgan Stanley ritiene che la logica di crescita di SpaceX si stia estendendo dalla tecnologia aerospaziale e dalla comunicazione satellitare all'intelligenza artificiale aziendale e alle infrastrutture di calcolo, mentre la ricostruzione dell'industria manifatturiera avanzata negli Stati Uniti potrebbe aprire spazi ancora più ampi a lungo termine. La commercializzazione dell'AI aziendale e l'espansione della potenza di calcolo costituiscono un sostegno diretto alla crescita, mentre le opportunità rappresentate dal settore manifatturiero “Tera’Merica” offrono ulteriore potenziale di crescita a lungo termine per l'azienda.
Il potenziale di crescita a lungo termine di SpaceX potrebbe non derivare solo dall'industria spaziale, dalle comunicazioni satellitari e dalla capacità computazionale AI, ma anche dalle opportunità industriali legate alla ricostruzione dell’industria manifatturiera avanzata negli Stati Uniti. Morgan Stanley ritiene che il mercato sia attualmente più concentrato sulle pressioni di capitale di progetti come Terafab, sottovalutando però il collegamento tra questi investimenti e la ricostruzione della manifattura americana, oltre al potenziale di crescita a lungo termine che ne deriva.
Il rapporto riassume questa nuova fase della ricostruzione manifatturiera statunitense con il termine “Tera’Merica”. Questo concetto non si limita al reshoring dell’industria dei semiconduttori, ma comprende anche settori come razzi, satelliti, stazioni di terra, turbine, veicoli autonomi, robot industriali, robot umanoidi, navi e droni. Con l’estensione dell’AI dalle applicazioni digitali alla produzione fisica, per incrementare le capacità manifatturiere avanzate, gli Stati Uniti avranno bisogno non solo di chip, ma anche di impianti, attrezzature e catene di fornitura critiche.
Questo scenario offre a SpaceX un orizzonte di crescita ancora più ampio. Le attività dell’azienda nei segmenti spaziale, delle comunicazioni satellitari e delle infrastrutture AI si intrecciano con lo sviluppo industriale sopra descritto; progetti come Terafab potrebbero rafforzare ulteriormente la sua presenza nella produzione di chip e nella capacità computazionale AI. Morgan Stanley ritiene che valutare questi investimenti non dovrebbe limitarsi alla spesa in conto capitale nel breve periodo, ma occorra considerare anche il loro contributo all’espansione delle attività aziendali a lungo termine.
Sulla base di questa analisi, Morgan Stanley mantiene il rating “overweight” su SpaceX, con un target price di 300 dollari.
“Tera’Merica”: la ricostruzione manifatturiera americana va ben oltre il reshoring dei chip
Il rapporto collega questa tendenza al concetto di “Physical Intelligence Economy” (PIE), ovvero la promozione dell’estensione dell’AI dalle applicazioni digitali alle attività produttive del mondo reale. Per realizzare questa transizione, sono necessari investimenti a lungo termine in fabbriche, attrezzature e catene di fornitura dei materiali fondamentali, coinvolgendo un panorama industriale molto più ampio di quello dei soli semiconduttori.
Per SpaceX ciò riguarda sia progetti produttivi come Terafab, sia la possibilità di offrire nuove prospettive di sviluppo ai settori spaziale, delle comunicazioni satellitari e delle infrastrutture AI. Tuttavia, resta ancora molta strada da fare dal progresso tecnologico alla produzione automatizzata su larga scala.
Il rapporto prende come esempio lo stabilimento Tesla di Austin, che impiega oltre 20.000 lavoratori. Secondo gli analisti, sulla linea di produzione della Cybercab non sono stati ancora impiegati robot umanoidi Optimus; la produzione si basa ancora sulla collaborazione tra bracci meccanici e manodopera umana. Questo dimostra che l’utilizzo autonomo di robot in ambito produttivo è ancora lontano da un’applicazione su scala industriale, la concretizzazione della tecnologia richiede ancora tempo, così come la trasformazione delle competenze della forza lavoro e l’evoluzione degli strumenti di fabbricazione AI.
Capacità computazionale AI e AI aziendale: un altro filone di crescita per la valutazione di SpaceX
Oltre alle opportunità di lungo termine legate alla ricostruzione della manifattura statunitense, Morgan Stanley è ottimista anche sul valore potenziale dell’AI aziendale e dell’espansione della capacità computazionale di SpaceX. Il rapporto afferma che i costi in conto capitale di progetti come Terafab non dovrebbero essere considerati solo come un onere, ma che la chiave sia se questi investimenti possano tradursi in nuova capacità computazionale e in nuovi ricavi.
L’AI aziendale rappresenta una fonte rilevante di valutazione. Secondo le stime del rapporto, quando il prezzo delle azioni era intorno ai 170 dollari, il mercato attribuiva al segmento AI aziendale di SpaceX un multiplo implicito sulle vendite solo nella fascia medio-bassa dei valori a una sola cifra, evidenziando un atteggiamento degli investitori ancora cauto sulle prospettive di commercializzazione.
L’espansione della capacità computazionale offre inoltre maggiori possibilità di valutazione. Secondo le stime del report, un’aggiunta di 1 GW di potenza nominale, con un investimento di 50 dollari per watt, un margine di profitto incrementale del 70% e una valutazione a 10 volte l’EBITDA, potrebbe aumentare il valore per azione di circa 27 dollari. Morgan Stanley prevede che la capacità computazionale AI di SpaceX raggiunga circa 4,9 GW entro la fine dell’esercizio 2027, mentre l’obiettivo aziendale si avvicina ai 10 GW. La differenza rappresenta uno spazio potenziale di crescita, ma il valore finale dipenderà da tempistiche di realizzazione, costi effettivi e capacità di monetizzare la potenza computazionale.
Sulla base delle valutazioni dei quattro principali segmenti di business (spazio, servizi di connessione, X e AI consumer, AI aziendale), Morgan Stanley fissa il prezzo obiettivo a 300 dollari. Sebbene l’AI aziendale sia un elemento centrale nella valutazione, il rapporto applica comunque uno sconto del 50% per tenere conto dei rischi esecutivi di tale business.
Non si possono inoltre ignorare i rischi, inclusi uno sviluppo inferiore alle aspettative per le attività Starship e Starlink, una commercializzazione più lenta dell’AI aziendale, un aumento dei costi per la realizzazione della capacità computazionale e un incremento delle esigenze di finanziamento. In generale, la view positiva di Morgan Stanley si articola su due livelli: l’AI aziendale e l’espansione della capacità computazionale forniscono un potenziale di crescita diretto, mentre la ricostruzione del manifatturiero statunitense rappresentata da “Tera’Merica” offre una prospettiva industriale di più lunga durata. La capacità di SpaceX di tradurre queste forze in valore reale dipenderà dalla sua capacità esecutiva e dal progresso nella commercializzazione.
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