Commento sul futures sull’oro 1102 di Everbright Futures: i tassi di interesse frenano, l’oro può scendere ancora?

Venerdì scorso (30 ottobre) l'oro spot è sceso sotto i 3.900 dollari/oncia, con una perdita giornaliera superiore al 3%, chiudendo per la prima volta sotto quota 3.900 dollari dallo scorso ottobre; l’argento spot ha registrato un crollo improvviso del 6,0% durante la sessione. Nel breve termine, l’oro potrebbe continuare a subire pressioni; questa settimana l’attenzione è rivolta alle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti di martedì e, venerdì, ai dati Non-Farm Payrolls e al tasso di disoccupazione di ottobre.

Questa discesa è stata il risultato della combinazione di quattro forze: in primo luogo, la Federal Reserve ha sospeso il rialzo dei tassi, ma mantiene un atteggiamento da falco. Nel meeting di politica monetaria di ottobre, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi tra il 3,75% e il 4,00%, con il voto che continua a mostrare divergenze all’interno dell’istituzione: i membri Cook e Harker hanno richiesto un aumento immediato dei tassi, e la dichiarazione ha rivisto la valutazione economica a "forte"; il PCE di settembre è ancora al 3,6%. Il mercato ha quindi prezzato la possibilità di un ulteriore aumento dei tassi nella riunione di dicembre, con il conseguente aumento dei tassi nominali e reali, e un maggior costo per detenere oro. In secondo luogo, la catena "geopolitica Medio Oriente - prezzo del petrolio - inflazione" continua e tende ad intensificarsi: restrizioni nello Stretto di Hormuz, escalation nel Mar Rosso e nello Stretto di Bab el-Mandeb, attacchi agli oleodotti dell’Arabia Saudita, stallo nei colloqui tra USA e Iran e conflitti continui tra Houthi e Arabia Saudita hanno spinto il prezzo del petrolio oltre i 100 dollari/barile, con prezzi del diesel ai massimi storici, alzando le aspettative di inflazione del mercato e rafforzando indirettamente le previsioni di politica restrittiva. In terzo luogo, si assiste a una nuova ondata di vendite dovute a problemi di liquidità: il crollo dei titoli tecnologici statunitensi (con guidance negativa da parte di Intel e spese in conto capitale di Amazon in forte aumento) ha sollevato timori sui rendimenti dell'AI, costringendo le istituzioni a liquidare altri asset rischiosi per coprire i margini; storicamente anche l’oro è soggetto a essere venduto in queste circostanze. In quarto luogo, la chiusura di posizioni long a causa di incertezze: la difficoltà del prezzo dell’oro di risalire e la rottura di soglie psicologiche hanno attivato stop loss automatici, amplificando la discesa del prezzo.

La discesa rapida del prezzo dell’oro e il conseguente attivarsi di molteplici stop loss rappresentano, secondo me, una fase di liquidazione concentrata e non una vera inversione del trend fondamentale; in novembre esiste la possibilità di un rimbalzo, con il focus principalmente su due elementi chiave: le elezioni di metà mandato e l’orientamento dei tassi nella riunione di dicembre. Dal punto di vista elettorale, i risultati avranno un impatto diretto sulla percezione del mercato in merito all’espansione della spesa pubblica, alla politica commerciale e a quella geopolitica statunitense: se il Congresso si troverà diviso, la realizzazione di grandi stimoli fiscali sarà più complessa, la domanda aggregata rallenterà marginalmente, le aspettative di inflazione persistente verranno ridimensionate, i rendimenti dei Treasury sul lungo termine potrebbero correggere, offrendo margini di recupero all’oro; se invece il partito di governo prevarrà, il mercato tornerà a considerare l’espansione del deficit e la persistenza dell’inflazione, mantenendo la pressione sui tassi e limitando l’ampiezza del rimbalzo. L’incertezza politica pre-elettorale potrà anche generare un premio di rischio temporaneo, ma tali rimbalzi sono più correzioni sui premi di rischio che veri trend, e la loro durata dipenderà dall’interpretazione delle future politiche della Casa Bianca. Inoltre, la forza motrice principale della discesa dell’oro è stata la previsione di un altro rialzo della Federal Reserve quest’anno; al momento, il mercato ha già ampiamente prezzato un ulteriore aumento di 25 punti base a dicembre. Anche qualora ciò avvenisse, se la Federal Reserve dovesse segnalare la fine del ciclo di rialzi, il mercato reagirebbe rapidamente scontando la conclusione del ciclo e anticipando la possibilità di tagli dei tassi, dando luogo al tipico rimbalzo che segue il venir meno dei fattori negativi. Al contrario, in caso di nuova ondata inflattiva e ulteriore rafforzamento delle aspettative di rialzo per dicembre, il rimbalzo tecnico dopo questo eccesso di vendite sarebbe solo temporaneo e il mercato tornerebbe successivamente sotto pressione.

Nel complesso, esiste una possibilità di rimbalzo per l’oro, ma nel breve termine questo scenario rimane una correzione speculativa e non un’inversione del trend. La finestra per il rimbalzo si concentrerà tra il risultato elettorale e la fase di osservazione dei dati prima della riunione Fed di dicembre; sarà necessario monitorare costantemente la revisione delle aspettative sui tassi, derivata dai dati su inflazione e occupazione.

Articolo a cura di: Li Qi

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