Sumigaw si Tom Lee na "Ang patas na halaga ng ETH ay $60,000," ngunit bumuwelta si Andre Kang at tinawag siyang "parang isang retard."

Original Title: Tom Lee's ETH Thesis is Retarded

Original Author: Andrew Kang, Partner at Mechanism Capital
Original Translation: Azuma, Odaily Planet Daily

Tala ng Editor: Mula nang maging Chairman ng BitMine si Tom Lee at itaguyod ang tuloy-tuloy na pag-iipon ng ETH sa pamamagitan ng DAT, naging number one ETH bull siya sa industriya. Sa iba't ibang pampublikong paglabas kamakailan, palaging binibigyang-diin ni Tom Lee ang mga inaasahan sa paglago ng ETH gamit ang iba't ibang lohika, at maging matapang na ipinahayag na ang patas na halaga ng ETH ay dapat nasa $60,000.

Gayunpaman, hindi lahat ay sumasang-ayon sa lohika ni Tom Lee. Kagabi, naglabas ng mahabang artikulo si Andrew Kang, Partner ng Mechanism Capital, upang pabulaanan ang mga pananaw ni Tom Lee, at hayagang tinawag siyang "retarded."

Dagdag pa rito, noong Abril ng taong ito, hinulaan ni Andrew Kang sa panahon ng pangkalahatang pagwawasto ng merkado na bababa ang ETH sa ibaba ng $1,000. Nagpahayag din siya ng bearish na pananaw sa kasunod na pagtaas ng ETH... Ang posisyon ay humuhubog sa isipan, kaya maaaring nasa kabaligtarang dulo ng spectrum ang kanyang pananaw kumpara kay Tom Lee. Inirerekomenda na tingnan ito ng lahat sa isang dialectical na paraan.

Nasa ibaba ang orihinal na nilalaman ni Andrew Kang, isinalin ng Odaily.

Sa isang kamakailang artikulo ng isang financial analyst na aking nabasa, ang ETH theory ni Tom Lee ay maaaring ilarawan bilang "isa sa mga pinakabobo." Suriin natin ang kanyang mga punto isa-isa. Ang teorya ni Tom Lee ay pangunahing nakabatay sa mga sumusunod na pangunahing punto.

· Pag-aampon ng stablecoin at RWA (Real World Asset);

· Analohiya ng "digital oil";

· Ang mga institusyon ay bibili at magsta-stake ng ETH, magbibigay ng seguridad para sa asset tokenization network at gagamitin ito bilang operating capital;

· Ang ETH ay magiging katumbas ng kabuuang halaga ng lahat ng financial infrastructure companies;

· Technical analysis;

I. Pag-aampon ng Stablecoin at RWA

Ayon sa argumento ni Tom Lee, tataas ang mga aktibidad ng stablecoin at asset tokenization, na magpapalakas ng dami ng transaksyon at sa gayon ay magpapataas ng fee revenue ng ETH. Sa unang tingin, tila makatwiran ito, ngunit sa mabilisang pagsusuri ng datos, makikita na iba ang realidad.

Mula 2020, ang halaga ng mga tokenized asset at ang trading volume ng stablecoins ay tumaas ng 100-1000 beses. Gayunpaman, maling nauunawaan ni Tom Lee ang mekanismo ng value accrual ng Ethereum—pinapaniwala niya ang mga tao na tataas din ang network transaction fees nang proporsyonal, ngunit sa katotohanan, nananatili pa rin sa antas ng 2020 ang fee revenue ng Ethereum.

Ang mga dahilan ng resulta ay ang mga sumusunod:

· Ang Ethereum network ay magpapataas ng transaction efficiency sa pamamagitan ng mga upgrade;

· Ang mga aktibidad ng stablecoin at asset tokenization ay lilipat sa ibang mga blockchain;

· Ang mga fee na nalilikha ng tokenization ng mga asset na mababa ang liquidity ay napakaliit—hindi direktang proporsyonal ang relasyon ng tokenized value at ETH revenue. Maaaring i-tokenize ng mga tao ang isang $100 million na bond, ngunit kung ito ay naitrade lamang kada dalawang taon, gaano kalaki ang fee na nalilikha nito para sa ETH? Marahil ay $0.1 lamang, samantalang ang fee na nalilikha ng isang USDT transaction ay mas mataas pa rito.

Maaari kang mag-tokenize ng trilyong dolyar na halaga ng mga asset, ngunit kung hindi naman madalas na naitrade ang mga ito, maaaring $100,000 lang ang maidagdag na halaga sa ETH.

Lalaki ba ang blockchain transaction volume at fees? Oo.

Gayunpaman, karamihan sa mga fee ay makukuha ng ibang mga blockchain na may mas malalakas na business development teams. Sa proseso ng paglilipat ng mga tradisyonal na financial transaction sa blockchain, nakita na ng ibang mga proyekto ang oportunidad na ito at aktibong kinukuha ang merkado. Ang Solana, Arbitrum, at Tempo ay nagkaroon na ng ilang maagang tagumpay, at maging ang Tether ay sumusuporta sa dalawang bagong stablecoin blockchains (Plasma at Stable), umaasang mailipat ang trading volume ng USDT sa kanilang sariling mga chain.

II. Analohiya ng "Digital Oil"

Ang langis ay esensyal na isang commodity. Ang tunay na presyo ng langis na na-adjust para sa inflation ay nanatili sa parehong range sa loob ng isang siglo, paminsan-minsan ay nagbabago ngunit bumabalik din sa orihinal na posisyon.

Bahagya akong sumasang-ayon sa punto ni Tom Lee na ang ETH ay maaaring ituring na isang commodity, ngunit hindi ito nangangahulugan ng bullish na pananaw. Hindi ako ganap na sigurado kung ano ang nais ipahiwatig ni Tom Lee dito.

III. Ang mga institusyon ay bibili at magsta-stake ng ETH, magbibigay ng seguridad sa network at operational capital

Nakabili na ba ng ETH ang malalaking bangko at iba pang financial institutions para sa kanilang balance sheets? Hindi pa.

May inihayag ba silang plano na bumili ng ETH? Wala pa.

Mag-iimbak ba ng barrels ng gas ang mga bangko dahil palagi silang nagbabayad ng energy fees? Hindi, hindi sapat ang halaga ng fees; magbabayad lamang sila kapag kinakailangan.

Bibili ba ng stocks ng asset custody providers ang mga bangko na ginagamit nila? Hindi rin.

IV. Ang ETH ay magiging katumbas ng kabuuang halaga ng lahat ng financial infrastructure companies

Wala na akong masabi. Isa na naman itong pangunahing hindi pagkakaunawa sa value accumulation, purong pantasya, hindi man lang karapat-dapat pagtalunan.

V. Technical Analysis

Personal, gusto ko talaga ang technical analysis at naniniwala akong kapag ginamit nang obhetibo, maaari itong magbigay ng maraming mahalagang impormasyon. Sa kasamaang palad, tila ginagamit ni Tom Lee ang technical analysis bilang dahilan upang bulag na magguhit ng mga linya para suportahan ang kanyang bias.

Sa isang obhetibong pagtingin sa chart na ito, ang pinaka-kapansin-pansing katangian ay ang ETH ay nasa loob ng isang matagal na multi-year consolidation range—na kahawig ng malawak na pattern ng presyo ng langis sa nakalipas na tatlong dekada—nasa range-bound state lamang at kamakailan ay nabigong makalusot sa resistance matapos subukan ang upper boundary ng range. Mula sa teknikal na pananaw, nagpapakita ang ETH ng bearish signal, at hindi maaaring alisin ang posibilidad na manatili ito sa pangmatagalang oscillation sa $1000 - $4800 range.

Hindi dahil lamang sa isang asset ay nakaranas ng parabolic rise sa nakaraan ay magpapatuloy na ito nang walang hanggan.

Ang long-term ETH/BTC chart ay mali rin ang pagbasa. Bagaman ito ay nasa loob ng multi-year consolidation range, sa kabuuan ay nasa ilalim ito ng downtrend sa nakalipas na tatlong taon, at ang kamakailang rebound ay umabot lamang sa isang long-term support level. Ang downtrend na ito ay nag-ugat sa saturation ng narrative ng Ethereum, na ang mga fundamentals ay hindi kayang suportahan ang paglago ng valuation, at ang mga pangunahing salik na ito ay hindi pa rin nagbabago hanggang ngayon.

Ang valuation ng Ethereum ay esensyal na produkto ng financial cognitive dissonance. Sa patas na pagsasalita, ang cognitive bias na ito ay talagang kayang suportahan ang isang malaking market capitalization (tingnan ang XRP), ngunit hindi walang hanggan ang suporta nito. Ang macro liquidity ay pansamantalang nagpapanatili ng market value level ng ETH, ngunit maliban na lang kung may maganap na malaking structural change, malamang na manatili ito sa mahabang panahon ng underperformance.