Higit sa inaasahan ang gabay sa ASP ng Kioxia, mas malakas ba ang presyo ng NAND kaysa sa inaakala?

Kalimutan na ang konserbatibong modelo ng pagpepresyo sa Wall Street para sa storage cycles, ang realidad ng merkado ng NAND ay mas matindi kaysa inaakala.

Noong Mayo 18, ayon sa balita mula sa Trading Desk for Catching the Wind, kinompirma ng pinakabagong research reports ng JPMorgan at Bank of America Merrill Lynch ang isang mabagsik na katotohanan: ang kapangyarihan sa pagpepresyo ng NAND ay tuluyang napasakamay ng supply side.

Ang pinakahuling financial report at forecast ng Kioxia ay hindi lang lubos na lumampas sa mga inaasahan, kundi ang pagtaas ng average selling price (ASP) nito ay labis na ikinagulat ng merkado. Dahil sa sumasabog na demand para sa eSSD (enterprise-level solid state drives) na pinapagana ng AI, pati na rin ang napakatipid na capital expenditure ng industriya, inaasahang magpapatuloy ang structural supply-demand imbalance hanggang 2027, kaya't may malaking upward risk ang global NAND ASP forecast.

Itinaas agad ng JPMorgan ang target price ng Kioxia mula 38,000 yen pataas, hanggang 80,000 yen (base sa 7x P/E sa fiscal year 2026/2027), at ito na ang pinakamataas na target price sa buong merkado. Ibig sabihin, sa kabila ng 326% na pagtaas ngayong taon, may malaki pa ring espasyo para sa revaluation.

Bumida sa Parehong Resulta at Forecast, Nilampaso ang Kakompetensya sa ASP Growth

Sa ikaapat na quarter ng fiscal year 2025 (katumbas ng unang quarter ng calendar year 2026), nagpakita ang Kioxia ng isang kahanga-hangang performance. Nakamit ang kita na 1,000.3 bilyong yen (189% YoY growth, 84% QoQ growth), at operating profit na 596.8 bilyong yen (16x YoY, 4x QoQ growth).

Ang talagang ikinagulat ng merkado ay ang lakas ng kakayahan nitong magpresyo. Binanggit ng Bank of America na na-double ng Kioxia ang ASP nito quarter-on-quarter (mahigit 100% increase), 20 na puntos mas mataas kaysa sa ~80% ng Korean storage peers.

Bagamat bumaba ng 10% ang shipment quarter-on-quarter dahil sa scheduled maintenance at prior inventory allocation, tumaas naman ang share ng SSD at storage sales mula mid-50% sa nakaraang dalawang quarters hanggang 60%, at ang optimization ng produktong portfolio ang direktang nagpalakas ng kita.

Mas matindi pa ang forecast para sa unang quarter ng fiscal year 2026 (ikalawang quarter ng calendar year 2026): inaasahang aabot sa 1,750 bilyong yen ang revenue (5x YoY, 75% QoQ growth), at operating profit na aabot sa nakakagulat na 1,298 bilyong yen (29x YoY, 13x QoQ growth).

Ayon sa analysis ng Bank of America, ipinapahiwatig ng revenue guidance na ito na tataas ng halos 70% ang NAND ASP quarter-on-quarter, malayong-layo sa consensus sa merkado na wala pang 50%.

Napakatipid sa Capital Expenditure, Supply-Demand Imbalance Magtatagal hanggang 2027

Bakit ganito kalakas ang presyo ng NAND? Ang sagot ay nasa pambihirang "supply discipline" ng industriya.

Tinukoy ng JPMorgan na ang ibinigay na capital expenditure guidance ng Kioxia para sa fiscal year 2026 ay 450 bilyong yen lang—katumbas ng 5% lang ng sales value (samantalang ang average sa nakaraang limang taon ay mahigit 20%). Malinaw na sinabi ng kumpanya na magpapatuloy ito sa disciplined investment, wala munang mabilisang ekspansyon, at ang puhunan ay ilalaan sa BiCS 8 equipment at development ng susunod na henerasyong BiCS 10.

Habang nananatiling mapagpigil ang supply end sa high-teens % na bit growth, kumikilos naman ang demand side sa structural shift. Pina-bibilis ng generative AI ang adoption ng server storage at ang demand ay lumilipat na papunta sa mga high-performance inference products (mas maganda ang prospects ng TLC NAND kumpra sa QLC NAND na pantapal sa nearline HDD).

Tinataya ng JPMorgan na magpapatuloy hanggang 2027 ang sitwasyon kung saan mas mataas ang demand kaysa supply, at ipagpapalagay na, dahil sa product mix improvement at matagumpay na pagtaas ng presyo, ang ASP/bit growth ng Kioxia sa calendar year 2026 ay mahigit 250%.

Kasabay ng pagsirit ng spot at contract prices, tinitiyak na ng Kioxia ang tagumpay nito sa pangmatagalang panahon.

Ibinunyag ng management na noong ikaapat na quarter, nakipagkontrata na sila sa ilang customer ng medium-and-long term agreements (LTA) para sa taong 2027-2028, at plano pang dagdagan ang ganoong mga kasunduan. Naniniwala ang JPMorgan na magiging susi ang LTA sa revaluation ng Kioxia.

Dahil sa sobrang taas na operating leverage at industry-leading na mababang bit cost, inaasahan ng JPMorgan na makakalikom ang Kioxia ng 17 trilyong yen na free cashflow sa susunod na tatlong taon.

Cross-validation ng Industriyal na “Supercycle”, Malaking Upward Risk sa NAND Pricing

Pinagsama ang Kioxia financial report at Bank of America Merrill Lynch industry tracking data: lagpas sa inaasahan ng karamihan ng institusyon ang lakas ng presyo ng NAND sa ngayon:

Ang presyo ng NAND contracts (512Gb wafers) ngayon ay nasa humigit-kumulang $25, sampung beses na mas mataas kaysa sa lowest point noong katapusan ng Pebrero 2025 na $2.5;

Ang presyo ng NAND spot market ay tumaas ng mahigit 50% simula Enero, at walong beses na mas mataas kaysa sa $2.4 na lowest point noong Pebrero 2025;

Ang presyo ng client SSD (para sa PC) noong Abril ay na-double kumpara sa katapusan ng 2025, samantalang ang annual increase noong 2025 ay 35%-40% lang.

At ang malakas na performance ng Kioxia ay hindi isolated case—pinapatunayan ito ng cross-verification sa downstream data ng industry chain na ito ay isang supercycle.

Ayon sa datos ng Bank of America, ang NAND module producer na Phison Electronics sa Taiwan ay nagpakita ng “supercycle-level” performance nitong Abril: 237% YoY sales growth, 45% pre-tax profit margin, at net profit margin na 38%.

Sa harap ng guidance ng Kioxia at data ng Phison, inamin ng Bank of America na may napakalaking upward risk ang kasalukuyang forecast para sa global NAND ASP.

Anuman ang sarili nilang dating forecast (inaasahang 34%, 9%, 3% QoQ growth sa Q2, Q3, Q4), gayundin ang mga bullish forecast mula sa TrendForce (inaasahang 70-75% growth sa Q2, kasunod ay 8-13% lang), ay labis na konserbatibo kumpara sa realidad ngayon.