Dolyar: Pagbabago ng takbo sa gabi ng non-farm payrolls

Ang US Dollar Index ay nagbukas ng Hulyo na may malaking bearish candlestick——Kahapon, bumagsak ang US Dollar Index ng 0.7%, bumalik sa itaas ng 100 mark; ang USDJPY ay bumagsak ng 1%, bumalik sa linya ng 161.

Ang takbo ng merkado kahapon ay talagang interesante at nagpapakita ng maraming impormasyon:

1. Ang intraday na pagbaba ng dolyar ay halos natapos bago ilabas ang US non-farm payroll data (Asian at European session), malinaw ang pagtatangkang mauna sa galaw ng merkado;

2. Ang mga pera na may mababang interes tulad ng yen at swiss franc ang malakas mag-rebound sa araw.Malinaw, may mga carry trade fund na umaalis na.Isinasaalang-alang na ang galaw ng yen ay hindi tulad ng may interbensyon mula sa opisyal ng Japan, ito ay mukha talagang kusang paglabas ng carry trade funds.

Madaling maintindihan ang layunin ng carry trade funds.Ang taong ito ay malaki para sa carry trade, at ang Bloomberg G10 Carry Trade Strategy (FXCTG10) ay nakapag-ipon ng 7.6% na tubo sa kalahating taon. Sa kalagitnaan ng taon, malaki na ang unrealized profit ng carry trade at medyo concentrated pa ang mga holdings sa merkado (tingnan ang "Masikip na Long Position ng Dolyar"). Sigurado, may ilang carry trade funds ang magko-consider ng profit taking sa yugtong ito.

Sa totoo lang, hindi pa malayo ang halimbawa ng Carry Trade Unwind noong Hulyo 2024 kung saan nagkaroon ng malawakang pagbagsak sa Forex market. Ang naging trigger noon ay ang pagkabigo ng US non-farm payroll data at interbensyon sa yen. Sa taong ito, kahawig ulit ng market environment ng 2024, kaya't may learning effect ang merkado, lahat gustong mauna sa pila.

Pagdating sa US session, ang non-farm headline ay mas mababa sa inaasahan ngunit may mga pansamantalang dahilan dito. Matapos ang unang pagbagsak, naging "nalilito" ulit ang merkado.Noong Hunyo, 57,000 lamang ang nadagdag sa non-farm, mas mababa sa expectation na 110,000 at pati na sa tinatantyang whisper figure na 80,000. Ang pagbawas ng empleyado sa leisure at catering ang pangunahing dahilan kung bakit mababa ang figure ngayong buwan (dahil sa World Cup at statistical effects). Noong nakaraang buwan, 40,000 ang nadagdag sa sector, ngunit ngayong buwan ay nabawasan ng 60,000, kaya't netong 100,000 ang nabawas, na nagpapaliwanag sa malaking bahagi ng pagbaba ng numero.

Pagdating sa volatile na numbers ng US non-farm payroll, hindi laging marami ang ibig sabihin ng isang buwan na data. Pero base sa iba pang data, lumalabas talagang nagpa-plateau na ang US high frequency data. Dati, masyadong mahina ang data mula EU kaya hindi ito pinapansin ng merkado... Sa palagay ko, ang mas malalim na tanong sa mas mababang non-farm data ngayong buwan ay: Pumasok na ba talaga ang ekonomiya ng US sa plateau phase pagkatapos ng phase ng recovery?

Bumalik sa merkado, paano ang outlook? Sa tingin ko, may ilang punto:

1. Ang Asian at European session sa simula ng Hulyo ay nagpapakita na may kusang demand para sa carry trade profit-taking. Tutal, malapit ang halimbawa ng 2024, ang Q3 talaga'y panahon na madaling mag-unwind. Natural na hindi maganda para sa dollar at iba pang high-yield currencies ang profit-taking ng carry trade, pero marami sa dollar long ang nakahedge na sa pamamagitan ng Sell Call/buy Put options kaya mababa ang risk ng mass sell-off;

2. Ang tanong na "Pumasok na ba ang ekonomiya ng US sa plateau pagkatapos ng recovery?" ay napaka-importante para sa mga interest rate products gaya ng US Treasuries. Dahil kung magpapatuloy ang pagplateau ng high-frequency data, hindi matutuloy ang agresibong rate hike ng Fed, kaya may pangangailangan para i-adjust pabalik ang expectations sa rate hike... Ngayon, ang pricing ng merkado para sa rate hike ng Fed sa Setyembre ay mga 60%, kaya may room pa for speculation.

3. Ang iba ay nagbitiw at umuwi sa kanilang bayan, ang iba naman ay abalang-abala sa paghahabol sa merkado. Sa ganang may kusang pag-unwind ng popular trades, tiyak na may mga "malungkot na asset" noong unang kalahati ng taon na pwedeng magperform ngayon. Ang focus dito ay ang gold at silver—parehong malinis ang naging shake out sa Q2. Ngayon, ang correlation ng spot gold sa MSCI equity index ay bumaba na sa 40% at malapit nang pumasok sa healthy range, kaya magandang panahon ito para mag-allocate.

Buod ng ating talakayan ngayong araw:

1. Nagbukas ang US Dollar Index ng malaking bearish line ngayong Hulyo, at maraming impormasyon ang naipakita ng merkado kahapon. Kusang may demand ang merkado para sa carry trade profit-taking, dahil nakaipon na ng malaking tubo ang carry trade funds sa unang kalahati ng taon at concentrated ang mga positions kaya tiyak may magpaprofit-taking sa phase na ito;

2. Sa US session, mas mababa ang non-farm Headline sa inaasahan, ngunit pansamantala ang mga dahilan kaya matapos ang unang pagbagsak ay naging hindi sigurado ang merkado. Ayon sa ilang high frequency data, may senyales ng pagpa-plateau ng ekonomiya, kaya't mas mahalaga ang tanong: Pumasok na nga ba ang US economic recovery sa plateau phase?

3. Sa Forex, ang profit-taking ng carry trade ay natural na hindi pabor sa dollar at iba pang mataas ang interes, ngunit hindi rin mataas ang tsansa ng biglaang pagbagsak; Sa interest rate products, may pangangailangan para i-adjust at mag-speculate sa mga expectation sa US Treasuries; Sa mga precious metals, tapos na ang matindi at malawakang cleansing sa gold at silver noong Q2, kaya magandang panahon ito upang mag-allocate.