Nagpakita sa ibang bansa, dumating din ang "araw ng tagumpay" para sa Didi

Ang pangunahing kumpanya ng ride-hailing na $滴滴出行 (DIDIY.US) ay naglabas ng kanilang ikalawang quarter financial report para sa 2026 noong gabi ng Agosto 13. Sa pangkalahatan, maganda ang naging performance, kung saan parehong mas mahusay ang GTV at adjusted profit kaysa sa inaasahan ng Bloomberg.

Sa trend, ang domestic business ay may maayos at bahagyang humihinang paglago, ngunit nananatiling matatag ang margin; ang highlight ay patuloy na mabilis na paglago ng overseas business, habang ang absolute amount ng pagkalugi ay umabot na sa tuktok — nagbigay pa ang kumpanya ng overseas profitability rhythm plan sa maliit na komunikasyon.

Sa madaling salita, pagkatapos magtagal sa "presyo ng sahig", mukhang magkakaroon ng re-rating para sa 滴滴!

1. Pinakamasarap na domestic market: Sa quarter na ito, ang domestic GTV ng 滴滴 ay umabot sa 90.4 bilyon yuan, tumaas ng 9.5% year-on-year, halos flat kumpara sa nakaraang quarter, bahagyang humina ang paglago, pero mas maganda sa forecast ng Bloomberg na 8.4%.

Sa breakdown ng presyo at bilang, ang pagtaas ng bilang ng domestic ride-hailing orders ay 8.1% year-on-year, na bahagyang bumagal rin quarter-on-quarter, na nangangahulugan na ang natitirang 1.4% na paglago ay dahil sa mas mataas na average order value.

Sa pangkalahatan, ang domestic business ay nananatili sa mature late stage, kung saan mabagal ang pagtaas habang lumalaki ang base.

2. Stable ang net monetization rate sa domestic: Sa quarter na ito, ang revenue ng domestic ride-hailing sector (GTV minus taxes at passenger subsidies, etc.) ay nasa 54.8 bilyon yuan, up ng 8.8% year-on-year, bahagyang tumaas ng 0.1pct quarter-on-quarter, mas maliit na ang gap sa GTV growth.

Tungkol naman sa domestic platform sales (GTV minus driver share, tax, etc.) tumaas ng 21.6% year-on-year, na sumasalamin sa trend ng GTV, bahagyang bumagal (-0.6pct), pero mas mataas pa rin ang growth kaysa sa GTV.

Ayon sa domestic platform sales/GTV, ang monetization rate ay 24.3%, tumaas ng 2.4pct year-on-year, at nananatili ang rate ng pagtaas,

Base dito, posibleng nanatili na sa matatag na level ang average share para sa mga driver kamakailan, at hindi na bumaba nang malaki tulad ng nakaraang quarter. Samantala, ang subsidies sa mga consumer ay bahagyang nabawasan quarter-on-quarter.

Sa pangkalahatan, ang final net monetization rate na naiiwan sa platform ay malamang na matatag, kaya ang adj.EBITA margin ay stable rin quarter-on-quarter, gaya ng mababanggit sa mga susunod na bahagi.

3. Ang overseas ay patuloy na mabilis, pero hindi pa kumikita: Sa quarter na ito, ang overseas GTV ng 滴滴 ay patuloy na bumibilis ng 61% yoy, malayo sa forecast ng Bloomberg na halos 55%.

Kahit tanggalin ang currency benefit, ang growth ay nasa 53%, mas mabilis pa ng 4pct quarter-on-quarter. Kahit na lumiliit ang growth acceleration (vs. 11pct sa nakaraang quarter), dahil mabilis pa rin tumataas ang base, sobrang solid pa rin ang overseas business.

Pareho din, 29% yoy ang growth ng overseas business orders, 2pct na acceleration quarter-on-quarter. Ang average order value ay 31.1 yuan, tumaas ng 1.2 yuan quarter-on-quarter. Kung pagsasamahin, mukhang maganda ang performance ng food delivery business ng 滴滴 sa mga merkado tulad ng Brazil.

Gayunman, tulad ng dati, dahil sa komisyon sa partners at subsidies sa consumer, ang platform retention income ng overseas business, o Platform sales, ay tumaas lang ng 18% y-o-y ngayong quarter, bahagyang mas mabilis ng 1pct quarter-on-quarter, ngunit malaki pa rin ang gap kumpara sa GTV growth. Sa madaling salita, ang food delivery business ay nasa "spending for presence" stage pa rin.

Ayon sa platform sales/GTV, ang total monetization rate ng overseas business ay nasa 7.5%, at patuloy nang tumatama sa mababa sa loob ng 3 consecutive quarters..

4. Malaking pagbuti sa profit, mas maganda sa inaasahan: Sa profit performance, dahil nga stable ang monetization rate ng domestic business, ayon sa adj. EBITA/GMV, ang profit margin ay 4.6%, halos walang pagbabago quarter-on-quarter. Up ng 0.2pct year-on-year, ang profit ay 4.17 bilyon yuan, tumaas ng 15% year-on-year, mas mataas sa forecast ng Bloomberg na 3.9 bilyon.

Ang overseas loss ay 2.89 bilyon yuan, halos walang pagbabago sa nakaraang quarter. Ang business scale ay mabilis pa ring lumalaki, pero hindi na lumalalim ang loss - ang loss rate ay bumaba na, mula 7.7% noong nakaraang quarter ay naging 6.6%. Maaaring ibig sabihin nito ay tapos na ang pinakamataas na overseas loss, kaya positive surprise ito.

Bukod dito, bahagyang lumiit na rin ang loss ng ibang business ngayong quarter, mula 910 million yuan ay bumaba sa 740 million yuan. Dahil mas maganda ang naging kita ng bawat segment kung ikukumpara sa expected, ang total adj. EBITA ng kumpanya ay umabot sa 540 million yuan. Kahit maliit pa rin ito, pero malayo sa mas malaking lugi noong nakaraan at inaasahan ng market.

5. Ang gross profit ay sumailalim sa pressure, gastos ay umabot sa tuktok: Mula sa gastos at expense side, ang overall gross margin ng 滴滴 ngayong quarter ay 20.2%, tumaas ng 0.5pct year-on-year, pero mas maliit ito kaysa sa tumaas noong nakaraang dalawang quarters (0.9pct at 0.7pct).Ito ay nagpapakita ng epekto ng overseas investment sa gross margin.

Pero dahil sa seasonality (ang Q2 ay karaniwang peak ng gross margin), kaya malaki ang week-on-week increase ng gross margin ngayong quarter.

Tungkol sa gastos, ngayong quarter, ang kabuuang apat na uri ng operating expenses ay tumaas ng 37% year-on-year, mataas pa rin, pero mas mababa na kaysa 49% noong nakaraang quarter, kaya bumagal na ang pagtataas ng gastos.

Pinakamahalaga, ang marketing expense growth year-on-year ay bumaba mula 96% papuntang 67%, at ang absolute expense ay tumaas lang ng higit 300 milyon yuan quarter-on-quarter. Sa tingin ko ito ay tumutugma sa pag-peak ng overseas losses, ibig sabihin, ang absolute financial input para sa overseas ay malapit na rin sa peak.

Ang growth ng iba pang gastos ay nananatili sa 20% level, bahagyang bumagal kumpara sa nakaraang quarter.

6. Hindi ganoon kaganda ang returns sa shareholders: Ayon sa disclosure ng kumpanya, mula huling bahagi ng Mayo hanggang katapusan ng Hulyo, nakabili ang kumpanya ng shares na may value na halos $86M, kasama ang quarterly buyback na halos $195M, na, kapag inannualize, ay katumbas ng humigit-kumulang 4% ng kasalukuyang market cap ng kumpanya. Pero sa kabila ng mahina ang stock price, hindi pa rin mataas ang return sa shareholders.

Siyempre, naiintindihan na kailangan ng pondo para sa overseas expansion, dahil ang net cash flow ng kumpanya ay negatibo sa mga huling quarters..

7. Buod ng key report confidence

Opinyon ng Dolphin Research

Sa buod, mula sa marging pagbabago at expectations, maganda ang naging resulta ni 滴滴 ngayon. Ang pangunahing highlight ay kahit may losses sa overseas at ibang business, matatag pa rin ang meat-and-potatoes ng domestic profits. Kaya, habang tumataas pa ang scale ng overseas sector at mas malakas ang operating at profit leverage, makikita natin na mawawala na ang drag effect ng overseas business profit sa buong grupo.

Maaaring magbago na ang pagtingin ng merkado kay 滴滴 mula sa "ubos overseas ang domestic profit", sa logic ng segment valuation:

a. Natitirang matatag ang domestic profit kahit mature na ang market;
b. Kahit hindi kumita ang overseas, hindi na siya masyadong drag sa group profit; kung pumalo sa company guidance ang profit, may extra upside sa valuation.

Kaya, matapos bumagsak ang stock price ng halos 40% at tumagal sa presyong ito, inaasahan na mapuputol na ito at magsisimula na ang tuloy-tuloy na recovery phase.

Tungkol naman sa valuation, habang naabot na ang peak ng overseas loss, dapat lumipat muli ang market approach sa 滴滴 valuation mula sa total profit basis pabalik sa SOTP (sum of the parts) method. Detalyado:

a. Stable ang domestic business situation, kaya nananatili kami sa forecast na 15.5 bilyong yuan adjusted EBITA profit para sa buong taon ng 2026.

Kung gagamitin ang adjusted EBITA ng ~15.5 bilyon sa 2026 para sa domestic, minus 2.5 bilyong equity incentives (hindi kailangang alternate na magbawas ng tax dahil mas mataas ang non-operating income ng company kaysa tax),

b. Ang overseas loss sa 2026 ay nanatili, pero habang dumarami ang kita ay bumababa ang loss rate kada quarter. Target profit sa overseas travel at financial sa 2027 ay $100M, $300M sa 2028.

Kahit hindi pa profitable ngayon, pwede namang hindi muna bigyan ng valuation; pero kung magkatotoo ang gradual profit at 28 year target na $300M, bibigyan ng >20X PE, ang present value (discount sa 15% hanggang 2026) ay mga 30 bilyong yuan. Ibig sabihin, may malaki pang upside si 滴滴 kapag nagsimulang mag-profit ang overseas.

- END -

Hindi madali ang gumawa ng mga artikulo, pakishare at bigyan ako ng konting suporta~