U.S. Treasury malapit nang umabot sa $40 trilyon, ayon kay Hartnett ng Bank of America: Ang pinakabest na solusyon ngayon ay mag-long sa ginto

Ang utang ng Estados Unidos ay halos umabot na lang ng $65 bilyon bago marating ang $40 trilyon. Sa pagsasara noong nakaraang Biyernes, malapit nang maabot ang "pinakamalaking milestone" na ito sa kasaysayan. Sa kanyang pinakabagong ulat na "Flow Show," tinukoy ni Michael Hartnett, Chief Investment Strategist ng Bank of America, ang temang “Strife Begins at Forty” (Nagsisimula ang Alalahanin sa Apatnapu), na siyang tinutukoy bilang pangunahing salaysay ng kasalukuyang merkado.

Ayon kay Hartnett, hindi lamang hihigit sa $40 trilyon ang utang ng Estados Unidos sa mga susunod na araw, kundi posibleng umabot pa ito sa $50 trilyon sa paligid ng taong 2029. Sa ganitong kapaligiran, naniniwala si Hartnett na ang paglong position sa ginto ang pinakamainam na solusyon sa ngayon; ang ginto pa rin ang pinakamahusay na instrumentong hedge laban sa pagbaba ng halaga ng dollar, pagbagsak ng mga bonds, at inflation ng mga assets.

Ang tubo sa utang ang naging “pinakamalaking paggasta”; presyur sa bond market

Sa nakalipas na 12 buwan, ang gastos sa interes ng utang ng Amerika ay umabot ng $1.4 trilyon at malapit nang malampasan ang social security bilang pinakamalaking single na paggasta ng federal na pamahalaan.

Malinaw na sinabi ni Hartnett na hindi na babaliktad ang trend na ito—maliban na lang kung ang 5-year US Treasury yield ay bumaba sa 3.25%. At kung walang malaking deflation shock o recession, halos imposible itong mangyari.

Samantala, ang 30-year US Treasury bonds ay naibenta noong nakaraang linggo sa yield na 5.126%, pinakamataas sa loob ng 25 taon. Isang pangungusap ang sumasalamin sa kabaliwan ng sitwasyon: “Bagong all-time high ang US stock market sa parehong araw na naibenta ang US Treasury sa pinakamataas na yield sa loob ng 25 taon — ito ang reyalidad ngayon.”

AI funding frenzy, tinataboy ang mga mamimili ng US Treasury

Hindi lamang mula sa pamahalaan nagmumula ang presyur sa bond market. Batay sa datos ni Charlie McElligott ng Nomura:

• Ang kabuuang corporate bond supply ay tumaas ng 61% kumpara noong nakaraang taon.

• Ang bond na may kaugnayan sa AI/large-scale data center/data center (investment grade + loan) issuance ay halos 12x ng average yearly level noong 2015-2024, umabot na sa $269 bilyon mula simula ng taon, doble ng buong 2025 projection.

Bunga ng pagdagsa ng corporate bonds sa pamilihan, naitutulak nito pataas at palala ang slope ng yield curve ng US Treasury (bear steepening), tinataboy ang mga pondong pangmatagalang sana ay para sa US bonds. Sa ngayon, ang CTA trend strategies para sa G10 bonds ay naglalabas ng "short" na signal, may nominal position sa ika-12 percentile simula 2010, at short-term rate position sa ika-10 percentile.

Ang resulta ay isang vicious cycle: lumalawak ang credit spread → natataboy ang mga long-term buyers → bear steepening ng yield curve → lalong lumalakas ang pag-aalala sa 'out of control.'

Prinsipyo ng Asset Allocation: Ginto ang core na sagot

Sa ulat, muling pinatibay ni Hartnett ang kanyang asset allocation frameworks para sa dekada ng 2020, at pinaigting pa ito para sa 2026:

ABB (lumayo sa bonds), ABD (lumayo sa dollar), AI (all-in sa AI), atbp.

Ang apat na prinsipyong ito ay may iisang lohika: tinitingnan ng policymakers ang "nominal GDP boom" bilang solusyon sa utang, at tinitingnan ang stock market bilang "too big to fail" na entity. Kaya’t isinulat ni Hartnett noong nakaraang linggo: "Ang Wall Street ay nagte-trade na walang takot."

Ang buod niya sa kasalukuyang market sentiment: "Malaking EPS growth, $10 trilyon dagdag na yaman pagsapit ng 2026, mahigit $1 trilyon AI capital expenditure sa 2027... bukas na bukas ang pintuan ng bulls, ang tanging hadlang ay bonds (biglang taas ng yield), mga botante (socialist wave), at ang katotohanang lahat ay naka-bet na sa taas."

Long position sa ginto: Pinakamainam laban sa pagbaba ng dollar

Sa balangkas ng "ABD (lumayo sa dollar)", malinaw ang trading direction ni Hartnett: long position sa ginto.

Direkta ang lohika niya: nananatiling pinakamahusay ang ginto bilang hedge laban sa pagbaba ng halaga ng dollar, pagbagsak ng bonds, inflation ng asset, at laban sa tug-of-war ng kapitalistang populismo at socialistang populismo sa dekada ng 2020.

Malinaw din ang dahilan kung bakit sasama ang dollar. Sa pamamagitan ng yen intervention, nagpadala na ng signal ang pamahalaan ng Amerika—ayaw nilang mas tumaas pa ng 5% ang 10-year US Treasury yield. Sa lumalapit na midterm elections, inaasahang ang CPI ay babagal sa pagitan ng 2.8%-3.6%, at ang core CPI sa 2.1%-2.6%, kaya limitado lamang ang tolerance ng mga policymakers sa pagtaas ng yield.

Ayon kay Hartnett, ang hawkish statement ni Warsh sa August 28 Jackson Hole meeting, pati na ang posibleng pagtaas ng rates ng Bank of Japan sa Setyembre 18, ay maaaring magpaabot ng "mission accomplished" signal para pababain ang yield at tapusin ang panganib ng yen depreciation.

Sa ilalim ng “lumayo sa bonds” na balangkas, anong mga asset ang lihim na nag-o-outperform?

Sa ilalim ng balangkas ng "ABB (lumayo sa bonds)", pansin ni Hartnett ang isang interesante: kahit na mataas ang yield hanggang 2026, ang mga asset na long duration at dati-rati ay hindi pinapansin—REITs, biotechnology (XBI), regional banks (KRE), small cap stocks—ay tahimik na nag-o-outperform sa market.

Ibig sabihin, action na mismo ng merkado ang nagpe-presyo ng topping out ng yield. Naniniwala si Hartnett na ang susunod na malaking pagtaas ng yield ay "sobrang delikado, hindi papayagan ng awtoridad", dahilan kaya nabibigyan ng suporta ang mga naturang asset.

Ang kabilang mukha ng AI trading: Short position sa AI bonds

Sa balangkas ng "all-in sa AI", may kontra-tuwid na trade si Hartnett: short position sa AI bonds.

Ang lohika: hihigit sa $1 trilyon ang capital expenditure at negatibo ang free cash flow, kaya kinailangan ng AI companies na mag-issue ng bonds nang tuloy-tuloy. Unang iminungkahi ni Hartnett ang trade na ito sa pagtatapos ng 2025 at sinabing mas kikita ito kaysa long position sa AI equities pagsapit ng 2026.

Para sa kanya, pinakamainam na bubble strategy ay sabayang mag-long ng "arrogance" (AI) at "humiliation" (mga asset na matagal nang iniwasan). Noong 1999 internet bubble, 2007/08 subprime/China bubble—lahat ay pinakinabangan ng "humiliation assets" malapit na sa tumuktok ang bubble.

Mga susunod na mahalagang petsa: Eleksyon at polisiya ang pinakamalaking variable

Inisa-isa ni Hartnett ang mga susunod na importanteng market events:

• Agosto 28: Talumpati ni Warsh sa Jackson Hole

• Setyembre 4: Agosto non-farm payrolls data

• Setyembre 11: Agosto CPI data

• Setyembre 16: FOMC meeting (35% chance ng rate hike)

• Setyembre 18: Bank of Japan meeting (74% chance ng rate hike)

• Setyembre 24: Major diplomatic event pagitan ng China at US

• Oktubre 4: Halalan sa Brazil

Malinaw ang huling pahayag ni Hartnett: Kung mapapanatili ng Republican ang Senado, at si Abbott sa pagka-Gobernador ng Texas, posibleng umabot pang lalo sa bubble territory ang stock market (lalo na sa AI sector) pagsapit ng 2027; ngunit kung mananalo ang Democrat sa Senate at Texas governorship sa Nobyembre 3, asahan na ang mahigit 10% malaking pagbaba ng stock market, dollar, at bond yields bago magtapos ang taon.