Bakit ang mga stock ng teknolohiya ay “habang tumataas, lalong bumababa ang presyo”? Ang 80% na pagtaas ng kita ang nagtataguyod ng kanilang valuasyon, ngunit kapag hindi natupad ang inaasahan sa AI, bigla silang magiging mahal.

Napansin ng Zhihu Finance APP na karaniwang kailangang gumamit ang bear market ng malalakas na hakbang upang durugin ang presyo ng mga stock, nang sa gayon ay mas maging mura ang mga ito. Gayunman, nakahanap ng ibang paraan ang technology stocks.

Noong pinakamababang punto ngayong Hulyo, ang forward price-to-earnings ratio ng technology stocks (o ang presyo na binabayaran ng mga investor para sa inaasahang kita) ay bumaba nang humigit-kumulang 30% kumpara noong nakaraang taon—isang pagbaba na naranasan din noong pumutok ang internet bubble at sa panahon ng financial crisis.

Ngunit sa pagkakataong ito, ang S&P 500 Index ay malapit sa kasaysayan nitong pinakamataas na antas. Ang timing na ito ang lalong nagpapalabo sa sitwasyon.

Kamakailan lang ay malakas na bumawi ang Technology Select Sector SPDR Fund mula sa pinakamababang antas nito noong Marso 30. Kung susukatin batay sa 45-day rate of change (ang porsyento ng pagtaas o pagbaba ng presyo sa nakalipas na 45 trading days), ito ang pinakamalakas na rally sa kasaysayan ng XLK mula noong 1999.

Para naman sa Philadelphia Semiconductor Index, base sa datos mula pa noong 1994, tanging noong Marso 2000 lamang mas malakas ang rally kumpara sa kasalukuyan.

Kaya, paano nga ba nagagawa ng mga stock na sabay na tumataas nang mataas at nagiging mas mura pa?

Halimbawa, magsimula tayo sa isang stock na nagkakahalaga ng $100 at may inaasahang kita na $5. Ang bawat $1 ng inaasahang kita ay binabayaran ng mga investor ng $20, kaya ang forward price-to-earnings ratio nito ay 20 beses.

Kung tumaas ng 40% ang presyo ng stock sa $140, tila mas naging mahal ito.

Pero kung ang inaasahang kita nito ay biglang tumaas ng 80% sa $9, sa puntong ito, para sa bawat $1 ng inaasahang kita, $16 na lang ang binabayaran ng mga investor.

Tumaas man ang presyo, mas naging mura naman ito.

Katulad nito ang nangyayari sa buong technology sector. Sa nakaraang taon, ang presyo ng technology stocks ay tumaas ng halos 40%, habang ang inaasahang kita ay tumaas ng halos 80%. Mas mataas ang paglago ng kita kaysa pagtaas ng presyo ng stock.

Karaniwan, sa bear market, ito ay nangyayari sa pamamagitan ng matinding paghihirap. Biglang bumabagsak ang presyo ng stock, ang recession ay nagpapababa sa mga inaasahang kita, at nawawala ang positibong pananaw ng mga investor. Pagkatapos ng lahat ng ito, makakabili ang mga mamimili ng natitirang kita sa mas mababang presyo.

Nagpapaliwanag ito kung bakit ang ilan sa pinakamalalakas na rally ay kadalasang nagsisimula habang ang mga pangunahing balita ng ekonomiya ay tila napakasama pa rin. Bago pa magsimula ang economic recovery, ang stock market ay nagte-trade na ng may pag-asa sa pagbangon.

Subalit sa pagkakataong ito, karamihan sa benepisyo ay napunta sa technology stocks nang hindi hinahatak ang buong merkado patungo sa isang "demolition site."

Gayunpaman, may isang lantad na paraan na puwedeng magpabagsak sa ganitong kalagayan.

Kailanman lamang na tunay na makamit ang mga inaasahang kita, mananatiling mababa ang price-to-earnings ratio.

Malalaking technology companies ang nagsasagawa ngayon ng malaking puhunan sa chips, data centers, networks, at kuryente. Nagtatanong na ang mga investor kung sino ang tutubo mula sa hype ng paggastos para sa AI, at sino naman ang mapipilitang gumastos.

Kung magkaroon ng sobra-sobrang pagtatayo ng AI capacity, huminto ng paggastos ang mga kliyente, bumaba ang presyo ng chips, o tamaan ng economic shock ang budget ng mga negosyo para sa teknolohiya, posibleng simulan na ng mga analyst ang pagbaba ng kanilang mga inaasahan sa kita.

Sa sandaling iyon, baliktad nang mangyayari ang estratehiyang ito.

Para rin sa stock na nagkakahalaga ng $140 at may inaasahang kita na $9, ang price-to-earnings ratio ay nasa 16 beses. Pero kung ibaba ang inaasahang kita sa $6, at hindi gagalaw ang presyo, bigla itong tataas sa mahigit 23 beses.

Wala namang aktuwal na nagbago sa stock, subalit bigla na lang itong naging mas mahal. Sa ngayon, ang bullish na lohika ay nakasalalay na lang sa isang mahalagang bagay: kailangang makatotoo ang kita.