Ayon sa global fund manager survey ng Bank of America: Ang pagkawala ng kontrol sa merkado ng bonds ay tumaas bilang pangalawang pinakamalaking tail risk, sunod lamang sa AI bubble

Naabot ng mga global fund manager ang pinakamataas na antas ng optimismo nitong mga nakaraang taon, ngunit tahimik na nagbabadya ang babala ukol sa walang kontrol na pagtaas ng yield.

Ipinakita ng Global Fund Manager Survey ng Bank of America Securities para sa Agosto na ang sentimyento ng mga mamumuhunan ay ikatlong beses nang pinakamataas mula 2022, habang ang alokasyon sa global equities ay tumaas sa pinakamataas mula Nobyembre 2021, at ang cash ratio ay bumaba sa ikaanim na pinakamababa sa kasaysayan na 3.5%. Kasabay nito, lalong naging malinaw ang mga signal ng panganib: ang “walang ayos na pagtaas ng bond yield” ay umabot sa 27% at naging ikalawa sa pinakamalaking panganib sa buntot, pumapangalawa lamang sa nangunguna ng dalawang buwan na “AI bubble” (32%).

Ang survey ay isinagawa mula Agosto 7 hanggang 13, nilahukan ng 203 fund managers na may pinamamahalaang asset na $581 bilyon. Ang resulta ng survey ay nag-trigger ng dalawang major contrarian indicators ng Bank of America—ang FMS Cash Rule at Bull & Bear Indicator—na sabay na nagbigay ng “sell” signal, na nagpapahiwatig na ang kasalukuyang exposure ay halos umabot na sa mga pinakatuktok na antas sa kasaysayan. Inirerekomenda ng mga strategist ng Bank of America na imbes na dagdagan pa ng mga mamumuhunan ang exposure, mas mainam na magbawas na o mag-rotate sa loob ng risk assets.

Sa inaasahang polisiya, 72% ng mga sumagot ang naniniwalang hindi magtataas ng interest rate ang Federal Reserve bago ang midterm elections, at ukol naman sa Jackson Hole Annual Meeting na gaganapin sa Agosto 27 hanggang 29, 53% ng mga mamumuhunan ang umaasahang magiging neutral ang Chairman ng Federal Reserve na si Kevin Warsh, pero mas mataas ang hawkish expectations (31%) kumpara sa dovish (7%), kaya nananatiling malaking salik ng ligalig sa merkado ang kawalang-katiyakan sa landas ng interest rate.

Ipinapakita ng kasalukuyang survey ang mga tipikal na tanda ng overheating. Ang net overweight sa global stocks ay umabot sa 56%, ika-14 magkakasunod na buwan na overweight; ang cash ratio na 3.5% ay pinakamababa mula Pebrero 2026, at ikaanim na pinakamababa mula nang magkaroon ng talaan noong 1998. Ang Bank of America FMS Cash Rule ay nagpapagana ng sell signal kapag bumaba sa 4.0% o mas mababa ang cash ratio, na kasalukuyang nananatiling aktibo; tumalon rin sa 9.3 ang Bull & Bear Indicator, na pasok din sa sell range (ang 8.0 pataas ay nagti-trigger ng sell).

Sa pananaw ng posisyon, ang pinakasiksik na trade ay “long global semiconductors,” na sinang-ayunan ng 53% ng mga sumagot, bagaman bumaba nang malaki mula sa historical high noong nakaraang buwan na 82%. Ang pangalawang pinaka-crowded trade ay “short Yen” (12%), at pangatlo ay “long Magnificent 7” (11%). Ang mga contrarian trade recommendations ng Bank of America ay kinabibilangan ng: long bonds/short commodities, long consumer staples/short tech stocks, long UK stocks/short US stocks.

Nagpakita ng kapansin-pansing pagbabago ang risk pattern. Ang “AI bubble” ay nanguna para sa ikalawang buwan, na may 32% na bahagdan, ngunit ang “walang ayos na pagtaas ng bond yield” ay tumaas mula ikatlong pwesto noong nakarang buwan patungong ikalawa, na may 27%, na nilampasan ang “second wave ng inflation” (25%).

Kasabay nito, nababahala ang mga mamumuhunan sa kalagayan ng balance sheet ng mga korporasyon. Netong 19% ng mga sumagot ang naniniwalang may sobra nang leverage ang balance sheet ng mga kumpanyang pampubliko, pinakamarami mula Marso 2023 at tumaas nang malaki kumpara sa 7% noong nakaraang buwan. Nang tanungin kung ano ang magiging reaksiyon ng merkado kung kokontrolin ng Democratic Party ang parehong Kapulungan at Senado pagkatapos ng midterm elections, 37% ang pumili ng “tataas ang bond yield, bababa ang stock market,” na nagpapakita ng mataas na antas ng pag-iingat ng merkado sa fiscal expansion at epekto nito sa bond market.

Lantad ang matinding pagkakahati sa pananaw ukol sa AI sa survey na ito.

Sa isang banda, “AI bubble” pa rin ang pangunahing tail risk; at ang “AI super-scale computing capex” ay dalawang beses nang nainaming pinaka-malamang source ng systemic credit event (38%), sinundan ng private credit (23%).

Sa kabilang banda, 71% ng mga sumagot ang hindi naniniwalang may alinmang malalaking AI company na mag-aanunsyo ng pagbabawas ng capex bago ang 2026, tumaas pa mula sa 61% noong nakaraan; 58% ang naniniwalang hindi mangyayari ang malawakang epekto ng AI sa labor market bago sumapit ang 2028; at 31% ang naniniwalang hindi naman talaga maaapektuhan ng AI ang labor market. Ang ganitong kombinasyon ng “takot sa bubble, ngunit ayaw magbawas ng posisyon” ay sumasalamin sa kasalukuyang siksik na exposure ng mga mamumuhunan.

Sa pangkalahatang ekonomiya, patuloy ang pag-init ng optimismo. Record-high na 56% ng mga sumagot ang inaasahang makakamit ng global economy ang “no landing” scenario sa susunod na 12 buwan, tumaas mula 54% noong nakaraan at ipinapakita ang consensus ng nakaraang dalawang buwan; ang inaasahang “economic boom” (higit sa trend growth, higit sa trend inflation) ay umabot sa 43%, pinakamataas mula Pebrero 2022; ang netong proportion ng inaasahang double-digit earnings growth ng mga kumpanya ay 37%, pinakamataas mula Agosto 2021.

Kasabay nito, 49% ng mga sumagot ang umaasang “stagflation” (mababa sa trend na growth, mataas na trend na inflation), bahagyang tumaas mula 47% noong nakaraan. Ang tila magkasalungat na kombinasyong ito—optimism ng boom at takot sa stagflation—ay nagpapakita ng panloob na tensiyon sa macro narrative ngayon. Sa oil price expectations naman, itinaas ng mga sumagot ang target price ng Brent crude para sa katapusan ng 2026 mula $71/barrel papuntang $76/barrel.

Sa alokasyon, pinalaki ng mga sumagot noong Agosto ang exposure nila sa technology, banking, at energy sectors, habang binawasan ang industrials at healthcare ng exposure, at gumawa ng short covering sa consumer staples at consumer discretionary.

Sa regional equities, ang net overweight sa US stocks ay umabot sa 27%, pinakamataas mula Disyembre 2024; net overweight sa emerging markets ay 34%; net underweight sa UK equities ay 33%, na nasa 1.5 standard deviations mula sa kasaysayan. Net underweight sa bonds ay tumaas pa sa 39%. Net overweight sa commodities ay 24%, 1.4 standard deviations na mas mataas sa long-term mean. Kapansin-pansin na netong 16% ng mga sumagot ang naniniwalang undervalued ang ginto, pinakamataas mula Marso 2023, na nagpapakita ng potensyal na demand sa safe haven assets. Para naman sa US dollar, netong 39% ang lulabisang nagmamahal ang dolyar, mas mataas mula 34% noong nakaraang buwan.

Sa political risks, 47% ng mga sumagot ang inaasahang magiging resulta ng midterm elections ay “Democrats kontrolado ang House, Republicans nananatili sa Senate”—isang split scenario, samantalang ang inaasahan na Democratic sweep ng parehong chambers ay bumaba mula 27% papuntang 23%. Kung maganap ang Democratic sweep, 37% ng mga sumagot ang inaasahan ang “tataas ang bond yield, bababa ang stock market,” habang 9% lang ang naniniwalang magkasabay na tataas ang bonds at stocks (“boom” scenario), na nagpapakita ng malaking pag-iingat ng mga mamumuhunan ukol sa potensyal na fiscal expansion at pressure nito sa bond market.