10.11 Analiza gwałtownego spadku: Kto zbuduje siatkę bezpieczeństwa dla rynku kryptowalut?

O 5:30 nad ranem, cena USDe została zepchnięta do 0,65 dolara.

Na ekranie wszystko na czerwono. Liczby spadają jak wodospad. BTC spadł z 122 000 do 104 000 USD, ETH z 4360 USD poniżej 3500 USD. Kreski K niektórych małych tokenów zamieniły się w pionowe linie, a nawet spadły do zera.

Wczesnym rankiem 11 października globalny rynek kryptowalut wyparował o 300 miliardów dolarów. Ponad 1,6 miliona osób zostało zlikwidowanych, a skala przymusowych likwidacji wyniosła 19,1 miliarda dolarów.

Tradycyjne finanse mają mechanizmy zatrzymania notowań, wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, fundusze ochrony inwestorów. Użytkownicy Web3 najczęściej mogą tylko bezradnie patrzeć, jak linia likwidacji zostaje przebita.

Swobodny spadek bez siatki bezpieczeństwa

Wieczorem 10 października Trump ogłosił na Truth Social: na wszystkie chińskie towary zostanie nałożone dodatkowe 100% cło, a całkowita stawka na niektóre towary przekroczy 130%. Zagroził też odwołaniem spotkania z Xi Jinpingiem podczas APEC.

Po tej wiadomości amerykańskie akcje gwałtownie spadły, indeks dolara wzrósł o 1,8%, a kapitał popłynął do aktywów bezpiecznych.

Rynek kryptowalut ucierpiał jako pierwszy. Groźba ceł stała się iskrą, która podpaliła bańkę rynkową. Do sobotniego świtu azjatyccy traderzy już spali, giełda amerykańska była zamknięta, a zachodni animatorzy rynku offline.

Rynek był pusty, nikt nie przejmował pozycji. Wyprzedaż zamieniła się w lawinę.

Jak dźwignia zabiła byki

W ostatnich miesiącach kontrakty lewarowane i pożyczki cykliczne DeFi doprowadziły rynek na skraj przepaści.

Binance i Bybit oferują 100-krotną dźwignię. Wiele osób grało na pełnym lewarze. W DeFi było jeszcze bardziej szaleńczo: używano USDe i WBETH z Ethena oraz BNSOL jako zabezpieczenia, pożyczano stablecoiny, kupowano kolejne tokeny, ponownie je zastawiano — nieskończona spirala.

Po przebiciu poziomów wsparcia, jedna fala likwidacji napędzała kolejną, zaczęła się reakcja łańcuchowa likwidacji longów.

W ciągu 24 godzin longi zostały zlikwidowane na 16,68 miliarda dolarów, co stanowiło 87% wszystkich likwidacji. Nowa platforma Hyperliquid miała likwidacje na ponad 10,2 miliarda dolarów, znacznie więcej niż Bybit (4,6 mld) i Binance (2,3 mld).

Największa pojedyncza likwidacja miała miejsce na kontrakcie ETH-USDT na Hyperliquid, o wartości 203 milionów dolarów.

Jeśli uwzględnić likwidacje lewarowane on-chain, rzeczywista skala delewarowania mogła sięgnąć 30-40 miliardów dolarów.

Dlaczego USDe stracił powiązanie?

O 5:30 rano para USDE/USDT na Binance się załamała. Cena spadła najniżej do 0,65 dolara, a cena on-chain do 0,97 dolara.

Wielu przypomniało sobie spiralę śmierci UST.

Protokół Ethena wspiera USDe nadzabezpieczeniem, trzymając pozycje long na spot i short na perpetualach dla hedgingu. Podczas gwałtownych spadków pozycje short przynoszą zyski, wzmacniając zabezpieczenie. Protokół działał normalnie, nie wystąpiła spirala śmierci.

Punkt krytyczny był na rynku wtórnym.

Wielu użytkowników wykorzystywało USDe do pożyczek cyklicznych lub jako margin. W czasie paniki animatorzy rynku nie byli w stanie utrzymać ceny, zlecenia kupna się wyczerpały, interfejsy giełd się opóźniały. Cena załamała się w jednej chwili.

Sam protokół nie miał problemu, prawdziwą przyczyną była presja na płynność. Gdy emocje opadły, USDe szybko wrócił powyżej 0,99 dolara.

WBETH i BNSOL oraz inne tokeny wrapped również doświadczyły podobnego odkotwiczenia, po czym wróciły do normy.

Pionowy upadek małych tokenów

Jeszcze gorzej było z tokenami o małej kapitalizacji. Wiele z nich spadło niemal do zera.

Powód jest prosty: nikt nie przejmował pozycji.

Odkąd starzy animatorzy rynku się wycofali, płynność małych i średnich tokenów zależy od kilku aktywnych animatorów, którzy mają ograniczone środki i priorytetowo traktują główne tokeny. Małe projekty tracą wsparcie. Gdy rynek gwałtownie spada, animatorzy muszą ratować główne aktywa, wycofując płynność z małych tokenów. Efekt: ogromna presja sprzedażowa na małe i średnie tokeny, ale nikt nie składa zleceń kupna.

Cena tokena IoT IOTX została chwilowo zepchnięta do $0.00000. Wiele altcoinów spadło w krótkim czasie o 90%-99%, a jednominutowe świece K były pionowe.

Wszystko to działo się od późnego piątku do wczesnej soboty, poza godzinami pracy zachodnich traderów. Głębokość rynku była już niska, nikt nie obserwował rynku, nikt nie korygował anomalii cenowych.

Opłaty Gas na Ethereum wzrosły do setek Gwei, a niektóre giełdy (takie jak Kraken, Backpack) miały awarie lub opóźnienia. Użytkownicy nie mogli na czas przesyłać środków i handlować, co pogłębiało straty.

Binance też miał awarię

Jako największa giełda kryptowalut na świecie, Binance również ujawnił swoje problemy podczas tej burzy.

Z powodu napływu zleceń Binance chwilowo się zawiesił, a nawet miał awarię. Wielu użytkowników zgłaszało, że w kluczowych minutach nie mogli zalogować się na konto ani złożyć zlecenia, tracąc okazję do zamknięcia pozycji i ograniczenia strat.

Wielu zauważyło, że tokeny notowane na Binance spadały jeszcze mocniej. Gdy Binance miał awarię lub ograniczoną funkcjonalność, powiązane tokeny doświadczały większej zmienności z powodu zamrożenia głównych pul handlowych.

Techniczne ograniczenia gigantycznych giełd stały się systemowym ryzykiem — ekstremalne sytuacje rynkowe to nie przypadek, ale obowiązkowa lekcja w procesie dojrzewania rynku.

Web3 potrzebuje własnej siatki bezpieczeństwa

W obliczu tych strukturalnych wad rynek potrzebuje dojrzalszych mechanizmów ochronnych. Odpowiedź leży w projektowaniu mechanizmów.

Rynek kryptowalut może zaprojektować własny system ubezpieczeń przy zachowaniu decentralizacji. Technicznie jest to wykonalne.

Smart kontrakty mogą automatycznie wykonywać logikę kompensacji podczas likwidacji, bez potrzeby ręcznej weryfikacji — kod to zasady. Część każdej transakcji trafia do puli ubezpieczeniowej, a gdy ekstremalne warunki rynkowe powodują straty użytkowników, pula automatycznie wypłaca odszkodowania — wszystko transparentnie on-chain.

Gdy straty użytkownika przekroczą określony próg, system zapewnia moc obliczeniową lub dotacje w tokenach. Te dotacje generują zyski w czasie, kompensując bieżące straty przyszłymi przychodami. W ekstremalnych warunkach protokół może automatycznie obniżyć poziom dźwigni, dając użytkownikom czas na reakcję.

Wszystkie środki ubezpieczeniowe są przechowywane on-chain, a warunki wypłat egzekwowane przez smart kontrakty. Zaufanie można zapisać w kodzie, a zasady mogą stać się ochroną.

Zastąpić regulacje projektowaniem

Niektórzy obawiają się, że mechanizmy ubezpieczeniowe zniszczą wolność kryptowalut. Ale prawdziwa wolność wymaga siatki bezpieczeństwa.

Wspinacze używają liny asekuracyjnej, by wejść wyżej, a spadochroniarze mają spadochron, by cieszyć się swobodnym spadaniem.

Mechanizm ubezpieczeniowy zabezpiecza ryzyko po dokonaniu wyboru przez użytkownika.

Ubezpieczenie Web3 może być na poziomie kodu, transparentne, automatyczne, bez potrzeby skomplikowanych procesów weryfikacyjnych i gwarancji zaufania znanych z tradycyjnych finansów. To jest zdecentralizowane ubezpieczenie.

W nocy 11 października wielu zastanawiało się: gdyby było ubezpieczenie, czy byłoby aż tak źle?

Odpowiedź prawdopodobnie brzmi: tak.

Kto stworzy tę siatkę bezpieczeństwa?

Taki mechanizm istnieje po to, by zaufanie miało swoje miejsce, a ryzyko swoje granice.

W narracji Web3 wielokrotnie mówiliśmy o "zmianie paradygmatu"", decentralizacji władzy"", powrocie wartości". Ale gdy 19,1 miliarda dolarów wyparowuje w jedną noc, a 1,6 miliona osób zostaje zlikwidowanych, te wielkie narracje wydają się puste.

Użytkownicy potrzebują realnej ochrony.

Technologia jest już dojrzała. Smart kontrakty mogą realizować automatyczne wypłaty, pule środków on-chain mogą działać transparentnie, dotacje z mocy obliczeniowej mogą generować stałe zyski. Pozostaje tylko kwestia woli: kto zdecyduje się wpisać ochronę użytkowników w podstawy protokołu?

Dojrzałość Web3 to prawdziwa siatka bezpieczeństwa dla użytkowników podczas ekstremalnych sytuacji rynkowych.

Po 11 października branża powinna zapamiętać nie tylko liczby.

Kiedy następnym razem przyjdzie wodospad, kto naprawdę ochroni użytkowników?