Skup akcji nie uratuje DeFi
2025 rok nie będzie łatwy dla zespołów DeFi, ale rzeczywiście nauczyli się oni jednej rzeczy z Wall Street: wyrażania zaufania poprzez wykup akcji.
Zgodnie z raportem kryptowalutowego market makera Keyrock, 12 czołowych protokołów DeFi wydało w 2025 roku około 800 milionów dolarów na wykup i dywidendy, co stanowi wzrost o 400% w porównaniu z początkiem 2024 roku.
Analityk raportu Amir Hajian napisał: „Tak jak spółki giełdowe wykorzystują wykup akcji do przekazania długoterminowego zaangażowania, zespoły DeFi również chcą w ten sposób udowodnić, że są rentowne, mają przepływy pieniężne i przyszłość.”
Jednak na rynku o ograniczonej płynności i niskiej skłonności do ryzyka, te działania mające „wynagrodzić posiadaczy tokenów” – czy to rzeczywiście powrót do wartości, czy tylko bezsensowne spalanie pieniędzy?
Kto bierze udział w fali wykupów?
Obecna fala wykupów rozpoczęła się na początku roku od Aave i MakerDAO, a następnie objęła PancakeSwap, Synthetix, Hyperliquid orazEther.fi — praktycznie wszystkie główne sektory DeFi.
Aave (AAVE) to jeden z pierwszych czołowych projektów, który rozpoczął systematyczny wykup.
Od kwietnia 2025 roku Aave DAO wykorzystuje przychody protokołu do cotygodniowego wykupu około 1 miliona dolarów w AAVE, a w październiku rozważano „normalizację” tego mechanizmu z rocznym budżetem do 50 milionów dolarów.
W dniu zatwierdzenia propozycji AAVE wzrosło chwilowo o 13%, ale po sześciomiesięcznym pilotażu zysk księgowy był ujemny.
MakerDAO (MKR) wprowadziło w 2023 roku Smart Burn Engine, który wykorzystuje nadwyżkę DAI do regularnego wykupu i spalania MKR. W pierwszym tygodniu działania mechanizmu MKR odbił się o 28% i został uznany za wzór „przepływu gotówki do posiadaczy tokenów”.
Jednak po roku rynek prezentuje paradoks „odbudowy zaufania, opóźnienia wyceny”.
Mimo silnych fundamentów (MakerDAO stale zwiększa przychody z rezerw DAI poprzez real world assets – RWA), cena MKR (na koniec października 2025 roku oscylująca wokół 1 800 dolarów) stanowi zaledwie jedną trzecią historycznego szczytu z hossy 2021 roku (około 6 292 dolarów).
Protokół stakingu płynnościowego Ethereum Ether.fi (ETHFI) przedstawił ostatnio propozycję, która niewątpliwie jest jednym z najbardziej komentowanych „dużych ruchów” ostatnich miesięcy. DAO upoważniło do wykupu do 50 milionów dolarów ETHFI w transzach poniżej 3 dolarów, przeprowadzając szybkie głosowanie Snapshot, z celem „stabilizacji ceny tokena i odbudowy zaufania”.
Jednak rynek pozostaje ostrożny: jeśli środki pochodzą głównie z rezerw skarbca, a nie z trwałych przychodów, taki „wykup w celu ochrony ceny” może szybko stracić impet.
PancakeSwap (CAKE) wybrał najbardziej zautomatyzowaną ścieżkę. Mechanizm „Buyback & Burn” jest zintegrowany z modelem tokena, a dane o inflacji netto są publikowane co miesiąc. W kwietniu 2025 roku podaż netto CAKE zmniejszyła się o 0,61%, wchodząc w trwały stan deflacyjny.
Jednak cena nadal oscyluje nieco powyżej 2 dolarów, znacznie poniżej szczytu z 2021 roku wynoszącego 44 dolary – poprawa podaży przyniosła stabilność, ale nie premię cenową.
Synthetix (SNX) oraz GMX również wykorzystują opłaty protokołu do wykupu i spalania tokenów.
Synthetix wprowadził moduł buyback w aktualizacji z 2024 roku, a GMX automatycznie przeznacza część opłat transakcyjnych do puli wykupu.
Oba protokoły podczas szczytu wykupów w 2024 roku odnotowały odbicie o 30–40%, ale gdy stablecoiny traciły powiązanie, a opłaty malały, oba zawiesiły wykupy i przekierowały środki na rezerwy ryzyka.
Prawdziwym „wyjątkowym zwycięzcą” okazała się platforma kontraktów perpetualnych Hyperliquid (HYPE).
Wykup stał się częścią jej narracji biznesowej: część przychodów protokołu automatycznie trafia na rynek wtórny do puli zakupowej.
Dane Dune pokazują, że Hyperliquid w ciągu ostatniego roku przeznaczył na wykup 645 milionów dolarów, co stanowi 46% całego sektora, a token HYPE od debiutu w listopadzie 2024 roku wzrósł o 500%.
Sukces HYPE wynika jednak nie tylko z zakupów, ale także ze wzrostu przychodów i liczby użytkowników – dzienny wolumen obrotu potroił się w ciągu roku.
Dlaczego wykupy często „nie działają”
Z perspektywy tradycyjnej finansjery wykupy są popularne głównie z trzech powodów:
Po pierwsze, obiecują zwiększenie udziału w wartości. Protokół wykorzystuje prawdziwe środki na wykup i spalanie tokenów, co zmniejsza podaż i oznacza, że każdy token daje większe prawo do przyszłych zysków.
Po drugie, przekazują zaufanie do zarządzania. Gotowość do wykupu świadczy o rentowności, przestrzeni finansowej i efektywności zarządzania protokołem. Jest to postrzegane jako ważny znak przejścia DeFi od „dotowania spalania pieniędzy” do „dzielenia się zyskami”.
Po trzecie, budują oczekiwanie niedoboru. W połączeniu z mechanizmami blokowania i ograniczania emisji, wykup może wywołać efekt deflacyjny po stronie podaży i zoptymalizować model ekonomiczny tokena.
Jednak teoria nie zawsze przekłada się na praktykę.
Po pierwsze, wybór momentu często jest nietrafiony. Większość DAO hojnie wydaje środki w hossie, a w bessie ogranicza wydatki, co prowadzi do niezręcznej sytuacji „kupowania na górce, czekania na dołku” – wbrew intencjom inwestowania wartościowego.
Źródła finansowania również budzą obawy. Wiele projektów wykorzystuje rezerwy skarbca zamiast trwałych zysków, więc gdy przychody spadają, wykup staje się trudny do utrzymania i jest tylko „na pokaz”.
Dochodzi też koszt alternatywny. Każdy dolar przeznaczony na wykup to dolar mniej na rozwój produktu i ekosystemu. Market maker Keyrock ostrzegł w październiku: „Nadmierny wykup może być jednym z najmniej efektywnych sposobów alokacji kapitału.”
Nawet jeśli wykup jest realizowany, jego efekt łatwo rozmywa się przez ciągłe odblokowywanie i emisję nowych tokenów – gdy presja po stronie podaży nie maleje, ograniczony wykup to kropla w morzu.
Messari analityk Sunny Shi zauważa:
„Nie zauważyliśmy, by rynek stale podnosił wyceny z powodu wykupów – ceny nadal zależą od wzrostu i narracji.”
Co więcej, obecnie cała struktura makroekonomiczna płynności na rynku DeFi uległa zmianie. Choć całkowita wartość zablokowana (TVL) odbiła do najwyższego poziomu od trzech lat (około 1600 milionów dolarów), to wciąż jest niższa niż historyczny szczyt z hossy 2021 roku (około 1800 milionów dolarów). Co ważniejsze, mimo wysokich przychodów protokołów i efektywnego wykorzystania środków, wolumen obrotu na rynku wtórnym i napływ spekulacyjnego kapitału wciąż potrzebują czasu, by wrócić do „ekscytacji” poprzedniego cyklu.
W warunkach ograniczonych środków nawet najbardziej hojne wykupy nie są w stanie zrekompensować strukturalnych problemów z popytem.
Zaufanie można chwilowo „kupić”, ale tylko prawdziwy napływ kapitału i cykl wzrostu mogą sprawić, że DeFi znów zacznie „samodzielnie się finansować”.
Autor: OXStill
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Zaktualizowana wersja 4 - Inwestor Mattel Ariel naciska na sprzedaż spółki w związku z zatrzymaniem postępów w procesie osiągnięcia rentowności
Ariel posiada 5,4% udziałów w Mattel i twierdzi, że akcje tej firmy nadal są poważnie niedoszacowane. Mattel informuje, że rozważy opinie Ariel oraz innych akcjonariuszy. Według źródeł Authentic Brands kontaktował się z Mattel w zeszłym tygodniu, szacując wartość firmy na około 6 miliardów dolarów. W 10. paragrafie dodano komentarze analityków i wykres. Juveria Tabassum / Angela Christy M Reuters, 5 października – Reuters uzyskał list, z którego wynika, że główny akcjonariusz Mattel MAT.O wezwał producenta lalek Barbie do rozważenia sprzedaży, twierdząc, że wzrost wydajności i rentowności firmy zatrzymał się. Ariel Investments, posiadający 5,4% udziałów w Mattel, podkreśla, że akcje są poważnie niedoszacowane. „Naszym zdaniem, nabywcy strategiczni zechcieliby kupić firmę za znacznie wyższą cenę niż obecna wartość akcji,” napisał John Rogers, współ-CEO Ariel, w liście do zarządu Mattel. Firma zarządzająca aktywami stwierdziła, że opcje Mattel obejmują „wydzielenie istotnych aktywów, fuzje lub bezpośrednią sprzedaż”. Ariel uważa, że zainteresowanie aktywami Mattel mogą wykazać inne firmy zabawkowe, firmy rozrywkowe i tradycyjne fundusze private equity. W ostatnich latach, mimo sukcesu filmu „Barbie” i stabilizacji działalności, Mattel borykało się z wahaniami sprzedaży i wzrostem kosztów. Zysk operacyjny stale malał przez sześć ostatnich kwartałów. Po godzinach handlu akcje firmy wzrosły o 0,9% do poziomu 16,2 USD. W momencie inicjatywy Ariel, Mattel przechodzi zmiany kadrowe (link). CEO firmy, Ynon Kreiz, ustąpił pod koniec zeszłego miesiąca, obejmując stanowisko z-c CEO w Paramount Skydance PSKY.O. Członek rady Mattel, Roger Lynch – były naczelny Vogue oraz szef Condé Nast – obejmie stanowisko CEO producenta zabawek w przyszłym miesiącu. Mattel odpowiedziało Reuters w e-mailu: „Nasz zarząd i zespół zarządzający są zobowiązani do działania w najlepszym interesie wszystkich akcjonariuszy i rozważą poglądy Ariel Investments wyrażone w liście, jak również opinie innych akcjonariuszy Mattel.” To już drugi raz w tym roku, gdy inwestorzy żądają, by Mattel rozważyło strategiczne opcje. W maju, inwestor Southeast Asset Management apelował, by firma rozważyła różne możliwości (link), m.in. prywatyzację, przejęcie przez rywala Hasbro HAS.O lub przez dużą firmę medialną, która lepiej wyceni aktywa Mattel niż rynek publiczny. W zeszłym tygodniu, Reuters dowiedział się od osoby zaznajomionej z tematem, że Authentic Brands Group AUTH.N rozmawiało z Mattel na temat przejęcia (link), a wartość transakcji mogłaby wynieść około 6 miliardów dolarów lub więcej. Źródło zaznacza, że nie ma gwarancji, iż Mattel przyjmie ofertę Authentic Brands i obecnie nie prowadzi oficjalnych procedur sprzedaży. Po tych doniesieniach cena akcji Mattel gwałtownie wzrosła. Pomimo odbicia, od początku roku akcje spadły o jedną piątą. Według danych London Stock Exchange Group (LSEG), wskaźnik przyszłych 12-miesięcznych zysków Mattel wynosi 9,99, podczas gdy średnia dla branży to 14,03. „Uważam, że to pokazuje frustrację rynku wobec pozornego stagnowania biznesu. Z uwagi na obecny poziom wyceny być może nadszedł odpowiedni moment, by poza oczami inwestorów odwrócić negatywny trend biznesowy,” oceniła analityczka Morningstar Jaime Katz. (Dla wygody użytkowników niebędących rodzimymi anglojęzycznymi Reuters automatycznie tłumaczy swoje raporty na różne języki. Ponieważ automatyczne tłumaczenia mogą zawierać błędy lub nie uwzględniać kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności tekstu – tłumaczenie służy wyłącznie wygodzie czytelników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za szkody lub straty wynikające z korzystania z funkcji automatycznego tłumaczenia.)
Premia 42%, pięć lat, by zrównać się z kosztem kapitału – Schneider Electric bije rekord, kupując PTC za 23 miliardy dolarów, akcje gwałtownie spadają
Przejęcie przez Schneider Electric firmy PTC, zajmującej się oprogramowaniem przemysłowym, to najnowszy ruch europejskich przedsiębiorstw przemysłowych przyspieszających inwestycje w AI. Chociaż logika strategiczna została doceniona przez analityków, cena finansowa transakcji jest wysoka. Przewiduje się, że PTC osiągnie do 2031 roku zysk operacyjny w wysokości zaledwie około 1,5 miliarda dolarów, a oczekiwane oszczędności kosztów, które mają zostać osiągnięte za trzy lata, mogą wnieść zaledwie dodatkowe 280 milionów dolarów.
Spacex zamknął notowania zwyżką o 7,6%, osiągając najwyższy poziom od czerwca, pomagając Muskowi „odzyskać” tytuł bilionowego miliardera.
Akcje SpaceX wzrosły w poniedziałek o prawie 8%, a majątek netto Elona Muska ponownie przekroczył bilion dolarów, osiągając około 1,03 biliona dolarów i przywracając go na szczyt listy najbogatszych. Morgan Stanley opublikował pozytywny raport, wyznaczając cenę docelową na poziomie 300 dolarów i wskazując, że wartość firmy jest niedoszacowana. Wzrost napędzany jest wieloma czynnikami, w tym oczekiwaniami dotyczącymi odzysku Starship, ekspansją działań AI oraz kontraktami obronnymi wartymi ponad 12,7 miliarda dolarów.
Tylko technologiczni miliarderzy zarabiają w tym roku: boom na AI zwiększył ich majątek o 845 miliardów dolarów, niemal 40% przypada Elonowi Muskowi
Według indeksu miliarderów Bloomberg, około 100 miliarderów z branży technologicznej wśród 500 najbogatszych ludzi świata w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy tego roku powiększyło swoje majątki łącznie o 845 miliardów dolarów, ustanawiając tym samym historyczny rekord dla tego okresu. Jednocześnie majątki najbogatszych spoza sektora technologicznego zmniejszyły się w tym samym czasie łącznie o 62 miliardy dolarów. Sam Elon Musk zwiększył swój majątek o 310 miliardów dolarów w pierwszych dziewięciu miesiącach roku, co stanowi około 40% całkowitego wzrostu indeksu.
Ceny krypto
Więcej
