Nawet mNav strategii spadł poniżej 1. Dokąd teraz zmierza firma DAT?

Oryginalny tytuł: "Czy to punkt zwrotny dla DAT? Te 12 spółek skarbcowych reprezentujących mNav spadło poniżej 1"

Oryginalny autor: CryptoLeo, Odaily

2025 był dynamicznym rokiem dla DAT, do którego dołączyło wiele firm od czasu wdrożenia strategii skarbcowej opartej na kryptowalutach przez Strategy. Obecnie na rynku działa ponad 200 firm DAT, których skarbce obejmują dziesiątki różnych kryptowalut. Tylko w lipcu kwota finansowania DAT osiągnęła 6.2 miliarda dolarów. Widzieliśmy już wiele przedsiębiorstw przekształcających się w firmy skarbcowe oparte na kryptowalutach na wczesnym etapie transformacji, kiedy trudno było osiągnąć zysk, co napędzało wzrost cen akcji/wartości rynkowej, a wszystkie głosiły, że DAT to przyszłość. Ale czy DAT to pułapka, czy przyszłość?

Wraz z ostatnimi spadkami BTC/ETH, które spadły nawet poniżej kosztu wejścia wielu firm skarbcowych, oznacza to, że BTC/ETH zakupione przez przedsiębiorstwa przyniosły straty, co budzi niepokój opinii publicznej i prowadzi do spadku ich wartości rynkowej.

Wczoraj zobaczyłem kolumnę "szokujących" danych pokazujących, że mNav wielu firm DAT spadł poniżej 1 (z wyjątkiem niektórych firm wydobywczych, giełd i wczesnych inwestorów; mNav większości firm skarbcowych opartych na kryptowalutach jest poniżej 1), w tym Strategy, "giganta założycielskiego koncepcji skarbca".

mNav (stosunek wartości rynkowej do wartości posiadanych kryptowalut) to kluczowy wskaźnik, na który zwracają uwagę wszyscy zainteresowani firmami skarbcowymi opartymi na kryptowalutach. Odaily przedstawia listę spółek skarbcowych BTC/ETH, których mNav spadł poniżej 1.

Firmy skarbcowe BTC z mNav poniżej 1

Strategy

Dane: Strategy obecnie posiada 641 692 BTC, o wartości 65.04 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy wynosi 63.67 miliarda dolarów, a aktualny mNav to 0.979.

Ostatnie trendy: Brak przerwy w akumulacji, przejście z dużych zakupów BTC na mniejsze.

Metaplanet

Dane: Metaplanet obecnie posiada 30 823 BTC, o wartości 3.124 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy wynosi 3.024 miliarda dolarów, a aktualny mNav to 0.968.

Ostatnie trendy: "Reasonable Rug Pull", wykorzystanie posiadanych Bitcoinów do pozyskania 1 miliarda dolarów finansowania, środki przeznaczone na dodatkowe zakupy BTC i wykup akcji.

The Smarter Web Company

Dane: The Smarter Web Company obecnie posiada 2664 BTC, o wartości 270 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 2.21 miliarda dolarów, a mNav to 0.783.

Ostatnie trendy: Udział w rundzie finansowania na 360 000 dolarów, możliwa dalsza akumulacja.

Semler Scientific

Dane: Semler Scientific obecnie posiada 5048 BTC, o wartości 512 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 3.74 miliarda dolarów, a mNav to 0.73.

Ostatnie trendy: Fuzja akcji, Semler Scientific i Strive ogłaszają umowę fuzji całkowicie w akcjach, co skutkuje posiadaniem ponad 10 900 BTC.

Empery Digital

Dane: Empery Digital obecnie posiada 4081 BTC, o wartości 414 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 2.46 miliarda dolarów, a mNav to 0.595.

Ostatnie trendy: Skupienie na podnoszeniu mNav, raport finansowy za Q3 wskazuje na wykup akcji o wartości około 80 milionów dolarów.

Sequans Communications

Dane: Sequans Communications obecnie posiada 2264 BTC, o wartości 229 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 1.66 miliarda dolarów, a mNav to 0.73.

Ostatnie trendy: Redukcja zadłużenia, utrzymanie długoterminowej strategii zwiększania zasobów BTC. Sprzedano 970 BTC, aby wykupić około 50% obligacji zamiennych, zmniejszając całkowite zadłużenie firmy ze 189 milionów dolarów do 95 milionów dolarów.

mNav spada poniżej 1 dla skarbców ETH

Bitmine Immersion Tech

Dane: Obecnie posiada 3.529 miliona ETH, o wartości 12.07 miliarda dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 11.43 miliarda dolarów, a mNav to 0.946.

Ostatnie działania: Nieograniczone środki, kontynuuje akumulację, dokupując dodatkowe 24 007 ETH.

SharpLink Gaming

Dane: Obecnie posiada 859 400 ETH, o wartości 2.94 miliarda dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 2.28 miliarda dolarów, a mNav to 0.84.

Ostatnie działania: Dokupiono dodatkowe 19 271 ETH.

The Ether Machine

Dane: Obecnie posiada 496 700 ETH, o wartości 1.7 miliarda dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 171 milionów dolarów, a mNav to 0.08 (nigdy nie osiągnął 1).

Ostatnie działania: Planuje wejście na giełdę poprzez fuzję z Dynamix.

BTCS Inc.

Dane: Obecnie posiada 70 000 ETH, o wartości 239 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 143 miliony dolarów, a mNav to 0.6.

Ostatnie działania: Dystrybucja dywidend i akcji premiowych dla akcjonariuszy w ETH.

FG Nexus

Dane: Obecnie posiada 50 000 ETH, o wartości 173.5 miliona dolarów, kapitalizacja rynkowa firmy wynosi 142 miliony dolarów, a mNav to 0.82.

Ostatnie działania: Rozszerzanie bazy użytkowników w Europie, notowanie na niemieckiej giełdzie pod symbolem "LU51".

ETHZilla

Dane: Obecnie posiada 93 790 ETH, o wartości 320 milionów dolarów, kapitalizacja rynkowa wynosi 2.773 miliarda dolarów, a mNav to 0.86.

Ostatnie trendy: Próba podniesienia mNav, sprzedano ETH o wartości 40 milionów dolarów na wykup akcji firmy (nie powiodło się).

Wyścig na dno między ceną tokena a ceną akcji spółki skarbcowej: Czy sprzedaż tokenów na utrzymanie działalności się sprawdzi?

DAT zasadniczo opiera się na finansowaniu i kupowaniu kryptowalut w pętli złożonej, osiągając wysokie wyceny, by kontynuować emisję obligacji/akcji na zakup kolejnych kryptowalut. Założeniem tego wskaźnika jest "zysk z posiadania", ale jeśli cena zakupionej kryptowaluty spada, prowadząc do spadku ceny akcji, zaczyna się wyścig na dno między ceną tokena a ceną akcji w obrocie. Spłata zadłużenia i utrudnienia w finansowaniu to dwa główne "punkty bólu", z którymi mierzą się firmy DAT. W przyszłości może być nieuniknione sprzedanie części kryptowalut na spłatę części zadłużenia, a sprzedaż kryptowalut przez skarbiec na utrzymanie działalności to także poważny problem dla wszystkich.

Dla niektórych firm o silnej kondycji finansowej i wystarczająco dużej skali, może to nie być problem krótkoterminowy. Na przykład Strategy. Saylor, jako "diamond hand", wielokrotnie podkreślał, że nigdy nie sprzeda BTC. Strategy nadal ma silne możliwości finansowania i ostrożne zarządzanie strukturą kapitałową na rynkach kapitałowych. W krótkim terminie Strategy kontynuuje akumulację niewielkich ilości BTC. Jednak w średnim i długim terminie, jeśli BTC wejdzie w rynek niedźwiedzia lub dług zbliży się do terminu zapadalności, w połączeniu z wcześniejszą oceną B- od Standard & Poor's (w ocenie Standard & Poor's, Strategy to "śmieciowa" spółka o wysokim ryzyku niewypłacalności), jeśli ocena ta będzie miała długoterminowy wpływ, cena akcji Strategy i jej możliwości finansowania również zostaną dotknięte, a prawdopodobieństwo sprzedaży Bitcoinów na spłatę zadłużenia wzrośnie. Chociaż obecny cykl hossy i bessy BTC nie jest czteroletnią rotacją, scenariusz, w którym cena BTC w bessie spada poniżej 90 000 dolarów, można na razie odrzucić.

Wcześniej analityk kryptowalutowy Willy Woo również stwierdził: "Michael Saylor's Strategy (MSTR) nie będzie musiał sprzedawać części swoich rezerw Bitcoinów na spłatę zadłużenia podczas następnego dużego załamania rynku kryptowalut. Zadłużenie Strategy jest głównie w formie zamiennych obligacji uprzywilejowanych. Strategy może wybrać spłatę zapadającego długu zamiennego w gotówce, akcjach zwykłych lub kombinacji obu. Strategy ma około 1.01 miliarda dolarów zadłużenia zapadającego 15 września 2027 roku. Aby uniknąć konieczności sprzedaży Bitcoinów na spłatę zadłużenia, cena akcji Strategy musi przekroczyć 183.19 dolarów. Dodał, że ta cena jest mniej więcej równoważna cenie Bitcoina na poziomie około 91 502 dolarów, przy założeniu mNav na poziomie 1."

Saylor na razie nie musi martwić się o sprzedaż BTC przez Strategy, ale dla wielu firm o niskiej płynności, wysokim zadłużeniu i słabych możliwościach finansowania sytuacja nie jest już tak korzystna. Zdarzały się przypadki sprzedaży Bitcoinów na spłatę zadłużenia przez więcej niż jedną firmę. Wspomniana wcześniej amerykańska spółka półprzewodnikowa notowana na giełdzie, Sequans Communications, również sprzedała 970 Bitcoinów na początku listopada, aby wykupić około 50% swoich obligacji zamiennych, zmniejszając całkowite zadłużenie firmy ze 189 milionów dolarów do 95 milionów dolarów, a wskaźnik zadłużenia do kapitału spadł z 55% do 39%.

Dodatkowo, firma skarbcowa Ethereum ETHZilla również sprzedała ETH o wartości 40 milionów dolarów na wykup akcji pod koniec października tego roku, mając na celu przywrócenie mNAV powyżej 1. Jednak tempo spadku ceny jej akcji przewyższyło nawet tempo spadku tokena (ETH). Jak wspomniano wcześniej, sprzedaż tokenów wpływa na cenę akcji. Obecnie ETHZilla ma kapitalizację rynkową 2.666 miliarda dolarów, zasoby ETH warte 3.222 miliarda dolarów, mNav na poziomie 0.82 i nie powróciła do poziomu 1.

Rzeczywistość pokazuje, że ten "duży nabywca" z TradFi wykazuje bardzo niewielkie zainteresowanie akcjami DAT. Nawet jeśli pod koniec roku nastąpi odbicie na rynku kryptowalut, wyniki akcji DAT mogą nie wzrosnąć bez wsparcia ze strony TradFi. Powrót mNav powyżej 1 wydaje się odległy. Im dłużej firma DAT notowana jest nieprzerwanie przy niskim mNav, tym bardziej zdesperowani stają się jej akcjonariusze, co ostatecznie prowadzi do wymuszonej sprzedaży kryptowalut lub przejęcia po obniżonej cenie. Kontrolują oni znaczną podaż BTC i ETH, a każda ich sprzedaż może wywierać znaczącą presję spadkową na główne i alternatywne kryptowaluty.

Obecnie praktycznie żadna firma DAT nie powtórzyła sukcesu Strategy. Ostatecznym rezultatem dla DAT może być przejęcie przez Saylor lub Tom Lee, co doprowadzi do dalszej centralizacji udziałów w kryptowalutach. Niezależnie od tego, czy przez wyprzedaż kryptowalut, czy przez przejęcia, nie jest to korzystne dla nas na rynku.

W chwili pisania tego tekstu Tom Lee podał dalej post: Największe instytucje kupiły akcje BitMine, w tym Ark, BlackRock, Vanguard Group, JP Morgan i inne. W pewnym stopniu daje to pewne pocieszenie tym z nas, którzy martwią się o DAT. Jeśli firmy DAT wytrzymają jeszcze trochę, aż ich akcje powoli wrócą do łask TradFi (portfela), przyszłość DAT pozostaje obiecująca. Trudno przewidzieć, jak długo giganci z Wall Street będą akceptować akcje DAT w swoich "konserwatywnych oczach". Możemy tylko mieć nadzieję, że "głównodowodzący" Trump ogłosi jakieś korzystne środki dla zaszyfrowanego DAT.