Tygodniowy przegląd zmienności BTC

Przegląd zmienności BTC w tygodniu (10-17 listopada)

Kluczowe wskaźniki (10 listopada, godz. 16:00 czasu hongkońskiego -> 17 listopada, godz. 16:00 czasu hongkońskiego)

• BTC do USD: -10,0% (106 200 $ -> 95 600 $)
• ETH do USD: -11,6% (3 620 $ -> 3 200 $)

• Odbicie wywołane wiadomościami o ponownym uruchomieniu rządu USA okazało się krótkotrwałe. Rynek skierował się w stronę testowania wsparcia w rejonie 98 000-100 000 $, ale następnie je przełamał. To doprowadziło do spadku ceny do poziomu wsparcia 93 000-94 000 $, który obecnie skutecznie absorbuje presję sprzedażową i utrzymuje się. Wydaje się, że spadek rozpoczęty po październikowym flash crashu z poziomu 112 500-115 000 $ zasadniczo dobiegł końca, choć trudno określić dokładny dołek, uważamy jednak, że niewielkie spadki poniżej tego poziomu stanowią dobrą okazję do zakupu. W szerszej perspektywie, korekta ABC od 123 000 $ → 107 000 $ → 126 000 $ → obecnie do 93 000 $ wydaje się być bliska zakończenia, jednak ze względu na nasilające się nastroje niedźwiedzie, rynek może ponownie próbować przebić poziom 93 000-94 000 $, a nawet zejść do 90 000 $.
• Wydaje się, że pozycjonowanie na rynku zostało zredukowane, a strategie CTA obecnie szacuje się jako posiadające pozycje krótkie, dlatego uważamy, że ryzyko dalszych spadków na rynku spot ulega zmianie. Jeśli poziom 93 000 $ zostanie przełamany, spodziewamy się silnego wsparcia w rejonie 89 000-90 500 $. Jeśli to wsparcie również zostanie utracone, to aż do 79 000 $ nie ma silnych poziomów wsparcia (ograniczone wsparcie w rejonie 83 000-85 000 $), ponieważ obszar <90 000 $ był wiosną tego roku kluczowym „pivotem” podczas silnych wahań. Po stronie wzrostowej początkowy opór znajduje się w rejonie 98 000-101 000 $, następnie 104 000-107 000 $. Uważamy, że niezależnie od ruchu rynku spot, rzeczywista zmienność może pozostać na wysokim poziomie, choć rynek może próbować sprzedawać zmienność w miarę łagodzenia presji na rynku spot (szczególnie jeśli wrócimy powyżej 107 000 $).

Tematy rynkowe

• Nastroje risk-off rozprzestrzeniają się, szczególnie widoczne w amerykańskim sektorze technologicznym/AI. Zakończenie shutdownu rządu okazało się klasycznym „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”, a odbicie aktywów ryzykownych z początku tygodnia szybko wygasło. Na nowo pojawiły się obawy dotyczące wycen i wydatków/inwestycji w AI, a wypowiedzi przedstawicieli Fed były ogólnie jastrzębie, przez co rynek stale koryguje wycenę obniżki stóp w grudniu – z ponad 90% szans miesiąc temu do obecnych 50/50. Co ciekawe, w porównaniu z październikiem, wzrost indeksu VIX był stosunkowo łagodny, ponieważ amerykańskie indeksy giełdowe radziły sobie ogólnie dobrze, a spadki koncentrowały się głównie na akcjach związanych z AI.
• Kryptowaluty nie uniknęły wyprzedaży aktywów ryzykownych – BTC gwałtownie spadł poniżej 100 000 $ i przebił kluczowe wsparcie na 98 000 $, w weekend osiągając minimum 92 900 $, po czym znalazł tymczasową równowagę w okolicach 95 000 $. ETH również ponownie testował poziom 3 000 $, ale powyżej tego poziomu znalazł solidne wsparcie i odbił do okolic 3 200 $, które w ostatnich dniach wydają się być jego stabilnym punktem równowagi. Ogólnie rzecz biorąc, po tej wyprzedaży stosunek ryzyka do zysku przy zakupie aktywów kryptowalutowych na obecnych poziomach wydaje się bardziej atrakcyjny. Spodziewamy się, że jeśli na rynku aktywów ryzykownych nie nastąpi trwalsza wyprzedaż (lub VIX nie wzrośnie znacząco), płynność dwukierunkowa na rynku wzrośnie. Jednak nastroje natywne dla kryptowalut są wyraźnie słabe, więc w najbliższych dniach największym testem będzie determinacja posiadaczy/kupujących IBIT.

Zmienność BTC/USD

• Wraz ze spadkiem ceny poniżej 100 000 $ i przełamaniem kluczowego wsparcia na 98 000 $, implikowana zmienność wzrosła zgodnie z oczekiwaniami, co jest zgodne z ostatnią korelacją „spadek spot, wzrost zmienności”. Rzeczywista zmienność pozostaje wysoka zarówno w ujęciu godzinowym, jak i dziennym – od czwartku do piątku dzienna zmienność przekraczała 90 punktów. Ten długotrwały okres wysokiej rzeczywistej zmienności wywierał znaczną presję na rynek i naturalnie podniósł zmienność terminową, ponieważ po wyjątkowo niskiej zmienności w okresie letnim rynek zaczął wyceniać wyższą strukturalną premię za zmienność.
• Termiczna struktura implikowanej zmienności spłaszczyła się z powodu wzrostu zmienności na krótkim końcu, a Gamma pozostaje na wysokim poziomie. Zmiany na krzywej są ważone czasowo (nawet jeśli zmienność na dłuższym końcu również została przeszacowana w górę, beta względem krótkiego końca jest niższa), ponieważ rynek ogólnie nadal wydaje się być po stronie krótkiej. W ostatnim tygodniu zaobserwowano znaczny popyt na opcje straddle na styczeń/marzec/czerwiec przyszłego roku, ponieważ rynek stara się zamknąć stare krótkie pozycje na zmienność, które były otwierane przy stromych krzywych terminowych.

Skośność/kurtosis BTC/USD

• Wraz z przełamaniem poziomu 100 000 $, ceny opcji put stały się wyraźnie bardziej strome, a na krótkich terminach Gamma nadal obserwowany jest znaczny popyt na opcje put, ponieważ spadki cen pozostają bardziej wrażliwą stroną. Jednak rynek zdaje sobie sprawę z większego ryzyka dwukierunkowego na obecnych poziomach, zwłaszcza na dłuższych terminach, co sprawia, że ceny skośności na dłuższe terminy pozostają względnie stabilne, ponieważ zaczęliśmy już obserwować popyt na opcje call na wyższe poziomy na koniec roku i później, przy obecnych niskich cenach.
• Ceny kurtosis spadły, ponieważ w ostatnich dniach lokalna Gamma radziła sobie dobrze, a rynek zaczął dyskontować ekstremalne skrzydła, ponieważ pozycjonowanie liniowe wydaje się być czystsze, a wielu uczestników uważa, że zbliżamy się do końcowej fazy wyprzedaży. Dalszy popyt kierunkowy na spadki pojawia się w formie spreadów opcyjnych put (np. spread put 90 000/70 000 $ na koniec roku), a strategie wzrostowe również pojawiają się w formie spreadów call (np. spread call 110 000/125 000 $) – co dodatkowo wywiera presję na ceny kurtosis. Ogólnie rzecz biorąc, na obecnych poziomach i biorąc pod uwagę wysoką zmienność, którą już widzieliśmy, uważamy, że obecna kurtosis jest bliska poziomów zakupowych.

Powodzenia w handlu w nowym tygodniu!