Bitcoin śledzi ukryty sygnał płynności Fed o wartości 400 miliardów dolarów, który ma większe znaczenie niż obniżki stóp procentowych

Akcja cenowa Bitcoin nadal dryfuje w kierunku ostatecznej decyzji politycznej Federal Reserve w tym roku, wykazując niewielką zewnętrzną zmienność, jednak podstawowa struktura rynku odzwierciedla zupełnie inną rzeczywistość.

Pozornie stabilny zakres ukrywa okres skoncentrowanego stresu, ponieważ dane on-chain pokazują, że inwestorzy realizują straty bliskie 500 milionów dolarów dziennie, dźwignia finansowa została gwałtownie ograniczona na rynkach kontraktów terminowych, a prawie 6,5 miliona BTC znajduje się obecnie na niezrealizowanej stracie.

Bitcoin Realized Loss Levels (Źródło: Glassnode)

Te warunki przypominają późne etapy wcześniejszych skurczów rynkowych, a nie łagodną konsolidację.

Jednak strukturalny reset zachodzący pod statyczną powierzchnią nie jest niczym niezwykłym dla Bitcoin, ale czas jest godny uwagi.

Wewnętrzna kapitulacja zbiega się z zewnętrznym punktem zwrotnym w polityce monetarnej USA. Fed już zakończył najbardziej agresywną fazę redukcji bilansu od ponad dekady, a rynki oczekują, że grudniowe posiedzenie przyniesie wyraźniejsze kontury zmiany w kierunku odbudowy rezerw.

Biorąc to pod uwagę, przecięcie stresu on-chain i nadchodzącej transformacji płynności stanowi tło dla tegorocznych wydarzeń makroekonomicznych.

Punkt zwrotny płynności

Zgodnie z Financial Times, Quantitative Tightening formalnie zakończył się 1 grudnia, kończąc okres, w którym Federal Reserve zmniejszył swój bilans o około 2,4 biliona dolarów.

W rezultacie rezerwy bankowe spadły do poziomów historycznie związanych z napięciami finansowymi, a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) okresowo testował górną granicę korytarza polityki.

Te wydarzenia wskazują na system, który nie jest już nasycony płynnością, lecz wkracza na terytorium, gdzie niedobór rezerw staje się problemem.

Na tym tle najważniejszym sygnałem z FOMC nie będzie szeroko oczekiwana obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych, lecz kierunek strategii bilansowej.

Oczekuje się, że Fed określi, czy to wprost, czy poprzez notatki implementacyjne, jak zamierza przejść do Reserve Management Purchases (RMP).

Zgodnie z Evercore ISI, program ten może rozpocząć się już w styczniu 2026 roku i obejmować zakupy bonów skarbowych o wartości około 35 miliardów dolarów miesięcznie, podczas gdy wpływy z papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką będą reinwestowane w aktywa o krótszym terminie zapadalności.

Mechanika ma znaczenie. Chociaż Fed raczej nie przedstawi RMP jako bodźca stymulującego, reinwestowanie w bony stopniowo odbudowuje rezerwy i skraca profil zapadalności System Open Market Account.

Operacja ta stopniowo podnosi rezerwy, co skutkuje rocznym wzrostem bilansu o ponad 400 miliardów dolarów.

Taka transformacja oznaczałaby pierwszy trwały impuls ekspansyjny od początku QT. Historycznie, Bitcoin śledził te cykle płynności bliżej niż zmiany stóp procentowych.

Tymczasem szersze agregaty monetarne sugerują, że cykl płynności może już się odwracać.

Warto zauważyć, że podaż pieniądza M2 osiągnęła rekordowy poziom 22,3 biliona dolarów, przekraczając szczyt z początku 2022 roku po długotrwałym spadku.

US M2 Money Supply (Źródło: Coinbase)

Zatem jeśli Fed potwierdzi, że odbudowa rezerw jest w toku, wrażliwość Bitcoin na dynamikę bilansu może szybko odzyskać znaczenie.

Makro pułapka

Uzasadnienie tego zwrotu leży w danych dotyczących rynku pracy.

Zatrudnienie poza rolnictwem spadło w pięciu z ostatnich siedmiu miesięcy, a spowolnienie liczby ofert pracy, wskaźników zatrudnienia i dobrowolnych odejść przesunęło narrację o rynku pracy z odporności w kierunku kruchości.

Ramy „miękkiego lądowania” stają się trudniejsze do obrony, gdy te wskaźniki słabną, a Fed stoi przed coraz węższym zestawem opcji politycznych.

Inflacja się ustabilizowała, ale pozostaje powyżej celu, a koszt polityki „wyższych stóp na dłużej” rośnie.

Ryzyko polega na tym, że słabość rynku pracy się pogłębi, zanim dezinflacja zostanie w pełni osiągnięta. W związku z tym konferencja prasowa w tym tygodniu może mieć większą wartość informacyjną niż sama decyzja o stopach procentowych.

Rynki skupią się na tym, jak Powell zrównoważy potrzebę utrzymania stabilności rynku pracy z potrzebą ochrony wiarygodności ścieżki inflacji. Jego charakterystyka adekwatności rezerw, strategii bilansowej i terminu RMP wyznaczy oczekiwania na 2026 rok.

Dla Bitcoin oznacza to warunkowe, a nie binarne wyniki.

Jeśli Powell przyzna się do słabości rynku pracy i wyjaśni kwestię odbudowy rezerw, rynek prawdopodobnie zinterpretuje obecny zakres cenowy jako niezgodny z kierunkiem polityki. Przebicie zakresu 92 000–93 500 dolarów sygnalizowałoby, że traderzy pozycjonują się pod ekspansję płynności.

Jednak jeśli Powell podkreśli ostrożność lub odroczy jasność w sprawie RMP, Bitcoin może pozostać w niższym paśmie konsolidacji między 82 000 a 75 000 dolarów, gdzie skupiają się bazy ETF, progi skarbców korporacyjnych i historyczne obszary strukturalnego popytu.

Kapitulacja Bitcoin?

Tymczasem wewnętrzna dynamika rynku Bitcoin wzmacnia przekonanie, że flagowy cyfrowy aktyw resetuje się pod powierzchnią.

Krótkoterminowi posiadacze nadal dystrybuują monety w warunkach słabości, a ekonomika wydobycia pogorszyła się, gdy koszty produkcji zbliżają się do 74 000 dolarów.

Jednocześnie trudność wydobycia odnotowała największy spadek od lipca 2025 roku, co wskazuje, że marginalni operatorzy ograniczają działalność lub ją zamykają.

Jednak te oznaki stresu współistnieją z wczesnymi dowodami na zacieśnianie podaży.

BRN Research powiedział CryptoSlate, że duże portfele zgromadziły około 45 000 BTC w ciągu ostatniego tygodnia, salda na giełdach nadal spadają, a napływy stablecoinów wskazują, że kapitał przygotowuje się do ponownego zaangażowania, jeśli warunki się poprawią.

Ponadto, metryki podaży Bitwise pokazują akumulację wśród różnych grup portfeli, nawet gdy nastroje detaliczne rejestrują „ekstremalny strach”. Monety są przenoszone z płynnych miejsc do długoterminowej opieki, zmniejszając część podaży dostępną do absorpcji dalszej sprzedaży.

Ten wzorzec, będący kombinacją wymuszonej dystrybucji, presji górników i selektywnej akumulacji, zwykle tworzy podłoże dla trwałych rynkowych minimów.

Bitwise dodał:

„Napływy kapitału do Bitcoin nadal się kurczą, a 30-dniowy wzrost Realised Cap zwolnił do zaledwie +0,75% miesięcznie. Wskazuje to, że realizacja zysków i strat jest obecnie szeroko zrównoważona, a straty tylko nieznacznie przeważają nad zyskami. Ta szorstka równowaga sugeruje, że rynek wszedł w stan spoczynku, bez wyraźnej dominacji którejkolwiek ze stron.”

Techniczny werdykt

Z perspektywy struktury rynku, Bitcoin pozostaje ograniczony przez dwa kluczowe obszary.

Trwałe przebicie powyżej 93 500 dolarów podniosłoby aktywo do regionu, w którym modele momentum mają większe szanse na uruchomienie, z kolejnymi poziomami przy 100 000 dolarów, 103 100 dolarów jako krótkoterminowej bazie kosztowej posiadaczy oraz długoterminowych średnich kroczących.

Odwrotnie, brak przebicia oporu w obliczu ostrożnego komunikatu Fed może ściągnąć rynek z powrotem w kierunku 82 000–75 000 dolarów, zakresu, który wielokrotnie działał jako rezerwuar strukturalnego popytu.

BRN zauważył, że wyniki cross-asset wspierają tę wrażliwość. Złoto i Bitcoin handlowały odwrotnie przed spotkaniem, odzwierciedlając rotacje napędzane zmianami oczekiwań płynnościowych, a nie samym sentymentem do ryzyka.

Zatem jeśli komentarze Powella wzmocnią przekonanie, że odbudowa rezerw to kolejna faza cyklu politycznego, przepływy prawdopodobnie szybko skierują się ku aktywom pozytywnie reagującym na rozszerzające się warunki płynnościowe.

Artykuł Bitcoin is tracking a hidden $400 billion Fed liquidity signal that matters more than rate cuts pojawił się najpierw na CryptoSlate.