"Nadchodzi 'koniec ery oprogramowania', inwestorzy kupują na spadkach, ale pozostają czujni"

　　Autorzy: Lewis Krauskopf, Suzanne McGee

　　Na Wall Street nasila się „koniec ery oprogramowania”. Obecnie inwestorzy debatują, czy nadszedł czas, by ponownie zwrócić uwagę na mocno przecenione akcje firm programistycznych.

　　Sektor oprogramowania – obejmujący kilka kluczowych spółek ostatniej hossy – doświadcza wstrząsów, które odzwierciedlają rosnące obawy rynku dotyczące potencjalnego, przełomowego wpływu sztucznej inteligencji. Inwestorzy coraz wyraźniej dzielą branżę na obozy „zwycięzców” i „przegranych”.

　　Obecna zmienność zbiega się w czasie z wycofywaniem się inwestorów z akcji technologicznych na rzecz innych sektorów rynku, które w ostatnich latach pozostawały w tyle; jednocześnie sezon publikacji wyników finansowych wchodzi w kluczową fazę, a aktualizacje kwartalne mogą dalej wpływać na ceny aktywów.

　　James St. Aubin, dyrektor inwestycyjny w Ocean Park Asset Management z Santa Monica w Kalifornii, powiedział: „Ta wyprzedaż zaczęła się, można powiedzieć, już w poprzednim kwartale i polega na tym, że rynek zaczyna dostrzegać przełomową siłę AI... Być może reakcja jest przesadzona, ale zagrożenie jest realne i wyceny muszą się do tego dostosować.”

　　W czwartek akcje europejskich gigantów usług profesjonalnych, takich jak LSEG (RELX), po wcześniejszych spadkach odnotowały wzrosty, co wskazuje na pewne wyhamowanie wyprzedaży. Jednak w tym tygodniu obie spółki straciły co najmniej 9%.

　　Za sprawą gwałtownych spadków takich firm jak Intuit, ServiceNow, Oracle, indeks S&P 500 Software & Services (^SP500-4510) w ciągu ostatniego tygodnia spadł o 13%, a wartość rynkowa zmniejszyła się o ponad 800 miliardów dolarów. Według analityków akcji z Evercore ISI, od wtorku wyniki tego sektora względem całego S&P 500 w ujęciu trzymiesięcznym są najgorsze od maja 2002 roku, czyli od pęknięcia bańki internetowej.

　　Te gwałtowne spadki wywołały sygnały techniczne, które mogą wskazywać na przynajmniej tymczasowe dno w tym sektorze. Część menedżerów inwestycyjnych zaczęła dokonywać niewielkich zakupów przecenionych spółek. Jednak inwestorzy nadal są ostrożni i nie wydają jednoznacznych sygnałów bezpieczeństwa.

　　Jake Seltz, menedżer inwestycyjny w Allspring Global Investments z Minneapolis, powiedział: „Te spółki mają długoterminową wartość, a teraz stały się jeszcze bardziej atrakcyjne”. W ostatnich miesiącach „nieco zwiększył” zaangażowanie w ServiceNow, Monday.com i inne pozycje w portfelu. Seltz podkreśla, że czeka na katalizatory do większych zakupów, takie jak silne przychody z produktów AI lub kolejne komunikaty klientów korporacyjnych o wdrażaniu tego typu oprogramowania.

　　Odwilż w akcjach technologicznych

　　Niepokój wywołany wprowadzeniem nowych narzędzi przez duży model językowy Claude od Anthropic zapoczątkował najnowszą falę zmienności; natomiast wyniki finansowe Microsoftu i innych gigantów software'owych, które rozczarowały rynek, tylko ją pogłębiły.

　　Od lokalnego szczytu pod koniec października indeks S&P 500 Software spadł o około 25%, podczas gdy sam indeks S&P 500 pozostał niemal bez zmian. Inwestorzy opcyjni wykazują niską chęć do łapania dołka na mocno przecenionych akcjach software’owych.

　　Art Hogan, główny strateg rynkowy w B Riley Wealth, stwierdził wprost: „To jest koniec ery oprogramowania.”

　　Spadki akcji software’owych zbiegły się z ogólną rotacją stylów na rynku: kapitał odpływa z akcji technologicznych na rzecz wartościowych i jakościowych spółek z branż takich jak dobra konsumpcyjne, energetyka czy przemysł. W trwającej od października 2022 hossie te sektory dotąd nie cieszyły się takim zainteresowaniem jak technologie.

　　Jim Masturzo, dyrektor inwestycyjny w Research Affiliates, powiedział: „Właściwym powodem sprzedaży przewartościowanych spółek jest znalezienie innych okazji o bardziej atrakcyjnych wycenach i większym potencjale wzrostu, a nie panika wywołana krachem software’u i technologii.”

　　Poszukiwanie wartości po spadkach

　　Główna debata inwestorów koncentruje się obecnie wokół tego, czy akcje software’owe mają aktualnie wartość inwestycyjną. Od początku roku najbardziej traciły Intuit, ServiceNow, Salesforce; Microsoft okazał się najsłabszy wśród „wielkiej siódemki” gigantów technologicznych. W tym tygodniu mocno spadły także Thomson Reuters – firma technologiczno-kontentowa posiadająca bazę prawną Westlaw i agencję informacyjną Reuters.

　　Walter Todd, dyrektor inwestycyjny w Greenwood Capital z Karoliny Południowej, wskazuje, że przecena w tym sektorze doprowadziła do przeciążenia wyprzedażą, co oznacza, że zbliżamy się „przynajmniej do tymczasowego dna”. Jego firma dokonała ostatnio niewielkich zakupów ServiceNow i Microsoftu.

　　Todd powiedział: „Nie zamierzam stawiać wszystkiego na software, ale rzeczywiście uważam, że zaczyna być wyceniany atrakcyjnie. Uważam, że całkowita wymiana istniejącej infrastruktury oprogramowania na rozwiązania AI nie jest realna.”

　　Brad Conger, dyrektor inwestycyjny w Hirtle, Callaghan & Co., powiedział, że zaczął rozważać zakup mocno przecenionych w tej wyprzedaży spółek jak SAP, Adobe, Intuit. „Można powiedzieć, że odbicie jest tuż za rogiem.”

　　Dodał jednak, że nie jest jeszcze gotowy, by kupować po obecnych cenach, ponieważ „nie jest pewien, czy ceny tych spółek w pełni odzwierciedlają najgorsze ryzyka.”

　　Dla części inwestorów obecne tąpnięcie przypomina zeszłoroczne gwałtowne spadki po wprowadzeniu modelu AI Deepseek – wtedy również pojawiły się wątpliwości co do ekosystemu finansowego AI.

　　Rene Reyna, szef ds. strategii produktów tematycznych i specjalistycznych w Invesco, powiedział: „Nasza świadomość możliwości AI się wyostrza, rynek dokonuje reewaluacji, a wiara w przyszły wzrost sprzedaży oprogramowania w świecie napędzanym przez AI spada. Czy wzrosty były przesadzone? Trudno to ocenić. Jednak spadki często wywołują kolejne spadki.”

Redaktor odpowiedzialny: Guo Mingyu