Oczekiwania i wyniki: historyczny czwarty kwartał Millicom oraz zjawisko „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”

Wyniki Millicom za IV kwartał: przekroczenie oczekiwań czy realizacja prognoz?

Raport finansowy Millicom za czwarty kwartał wykazał imponujące liczby, jednak nastroje inwestorów będą zależeć od tego, czy wyniki rzeczywiście były zaskakujące, czy też stanowiły logiczny rezultat przełomowego roku. Spółka odnotowała przychody w wysokości 1,65 mld USD za IV kwartał, przewyższając konsensus rynkowy wynoszący 1,56 mld USD. Jeszcze bardziej znaczący był cały rok 2025, który oznaczał istotną zmianę operacyjną: zysk operacyjny wzrósł o 22,2% do 1,64 mld USD, a wolne przepływy pieniężne dla akcjonariuszy osiągnęły 916 mln USD, znacznie powyżej celu wynoszącego 750 mln USD.

Jednak pojawiła się wyraźna luka w oczekiwaniach. Podczas gdy całkowite przychody wzrosły o 15,7% – głównie dzięki przejęciom – wzrost organiczny wyniósł zaledwie 4,7%, nie osiągając prognozowanego przez analityków poziomu 9%. Ta rozbieżność między nagłówkowymi sukcesami a rzeczywistym tempem rozwoju często tworzy scenariusz „sprzedaj wiadomość”, gdyż rynek już wcześniej wycenił solidny wzrost organiczny, który nie do końca się zmaterializował.

Rentowność pozostała wysoka, a skorygowany EBITDA wyniósł 778 mln USD, a zysk netto – 1,32 mld USD. Jednak kontekst ma znaczenie: akcje Millicom wzrosły już o 146,1% w ciągu ostatniego roku, znacznie przewyższając konkurencję. Ten wzrost sugeruje, że wiele z optymizmu dotyczącego zwrotu spółki i dyscypliny finansowej zostało już uwzględnione w cenie akcji. Choć wyniki potwierdziły pozytywne perspektywy, mogły nie dostarczyć wystarczająco świeżego impulsu, by znacząco podbić kurs, zwłaszcza biorąc pod uwagę niedobór wzrostu organicznego względem oczekiwań.

Luka oczekiwań: nadzieje rynku kontra rzeczywistość

Reakcja inwestorów na najnowszy raport Millicom pokaże, czy pozytywne wieści były już przewidziane przez rynek. W tle znajduje się spółka z historią nieosiągania prognoz, spektakularnym wzrostem prognozowanych zysków i ceną akcji, która już przewyższyła sektor. Taka kombinacja często prowadzi do reakcji „sprzedaj wiadomość”.

Patrząc wstecz, Millicom nie spełnił prognoz dotyczących zysków w trzech z poprzednich czterech kwartałów, średnio z negatywnym zaskoczeniem na poziomie 23,21%. Na tym tle pokonanie oczekiwań przychodowych z wynikiem 1,65 mld USD sprzedaży w IV kwartale było istotne. Mimo to rynek liczył na 9% wzrost organiczny, a faktyczny wynik to jedynie 4,7%. Tak więc, choć spółka przekroczyła prognozy na poziomie przychodów, historia wzrostu była mniej dynamiczna niż oczekiwano.

Jeśli chodzi o zyski, konsensus przewidywał 425% wzrost EPS r/r w IV kwartale do 1,05 USD – to niezwykły skok. Zgłoszony przez Millicom zysk netto na poziomie 252 mln USD za kwartał sugeruje, że spółka osiągnęła lub przekroczyła ten cel. Jednak 146,1% wzrost kursu akcji w ciągu ostatniego roku pokazuje, że inwestorzy już wcześniej uwzględnili znaczące pobicie prognoz i skuteczną restrukturyzację strategiczną. Wyniki potwierdziły pozytywny trend spółki, ale mogły nie dostarczyć wystarczającego zaskoczenia, by popchnąć kurs akcji wyżej. Oczekiwania rynku zarówno co do wyników, jak i dynamiki kursu były bardzo wysokie.

Uwaga przenosi się teraz na prognozy spółki. Wytyczne na 2026 rok, w tym wpływ nowych przejęć i sprzedaży infrastruktury, będą kolejnym ważnym katalizatorem. Inwestorzy oczekują nie tylko pobicia prognoz – chcą zobaczyć reset oczekiwań. Jeśli zarząd przedstawi ścieżkę wzrostu i przepływów pieniężnych, która przewyższy już bardzo dobre wyniki z 2025 roku, hossa może powrócić. Jeśli wytyczne będą jedynie stabilne lub ostrożne, akcje mogą mieć trudności ze znalezieniem wsparcia. Choć luka oczekiwań względem przeszłych wyników się zawęziła, przyszłość pozostaje niepewna.

Patrząc w przyszłość: szanse i wyzwania

Po przyswojeniu wyników za 2025 rok, rynek koncentruje się teraz na tym, co dalej. Głównym katalizatorem są wytyczne Millicom na 2026 rok oraz integracja ostatnich przejęć, takich jak EPM i pakiet kontrolny Telefónica. Sprawdzi to, czy narracja wzrostowa, napędzająca dotychczasowy wzrost kursu, może być kontynuowana. Zarząd przedstawił strategię, ale kluczowa będzie jej realizacja. Nowe wytyczne muszą nie tylko dorównać wysokim oczekiwaniom z 2025 roku, ale także pokazać, że wzrost organiczny przyspiesza ponad 4,7% odnotowane w ostatnim kwartale. Jeśli prognoza na 2026 rok wskaże na silniejszy wzrost przychodów z usług i przepływów pieniężnych, entuzjazm inwestorów może powrócić. Jeśli nie, akcje mogą napotkać przeciwności.

Jednym z istotnych ryzyk jest to, że ostatni wzrost kursu akcji był napędzany przez momentum i zainteresowanie spekulacyjne, co czyni walor podatnym na korektę, jeśli oczekiwania nie zostaną przekroczone. Wzrost o 146,1% w ostatnim roku sugeruje, że większość optymizmu dotyczącego zwrotu strategicznego została już uwzględniona w cenie. Chociaż wyniki za 2025 rok potwierdziły pozytywne trendy, mogły nie dostarczyć wystarczająco nowych dowodów na dalsze zwyżki. Inwestorzy będą teraz uważnie analizować nadchodzące wyniki pod kątem sygnałów resetu oczekiwań, a nie tylko kolejnego pobicia prognoz. Jeśli wytyczne na 2026 rok tylko dorównają optymistycznym prognozom na 2025, kurs akcji może znaleźć się pod presją wraz z wygaśnięciem początkowego entuzjazmu.

Akcjonariusze powinni monitorować zmiany w poziomie zadłużenia i przepływach pieniężnych po ostatnich przejęciach, aby ocenić równowagę między dyscypliną finansową a ambicjami wzrostowymi. Na koniec roku wskaźnik zadłużenia Millicom wynosił 2,31x, poniżej celu 2,5x – to pozytywny sygnał kontroli finansowej po ekspansji. Jednak integracja nowych aktywów, takich jak 67,5% udziałów w Colombia Telecomunicaciones i działalność w Chile, będzie wymagać kapitału i może tymczasowo wywrzeć presję na marże. Kluczowym pytaniem jest, czy dodatkowe przepływy pieniężne z tych przejęć wystarczą, by utrzymać silny wolny przepływ pieniężny dla akcjonariuszy, który charakteryzował rok 2025. Każda wskazówka, że ambicje wzrostowe przewyższają dyscyplinę finansową, może poszerzyć lukę oczekiwań i podważyć obecną wycenę.