W pierwszym kwartale odpływy netto sięgnęły aż 1,7 miliarda dolarów! Flagowy fundusz prywatnych kredytów grupy Blackstone stał się „wyznacznikiem trendów PE”

Flagowy fundusz Blackstone z prywatnymi kredytami doświadczył masowych wykupów, odzwierciedlając przyspieszające załamanie zaufania inwestorów detalicznych do tej klasy aktywów.

Jak ujawniono w dokumentach giełdowych Blackstone w poniedziałek (2 marca), jego Blackstone Private Credit Fund (BCRED), o wartości 82 miliardów dolarów, otrzymał w tym kwartale żądania wykupu stanowiące 7,9% wartości funduszu, przekraczając zwykle ustanowiony kwartalny limit na poziomie 5%. Przy obecnej wycenie kwota wykupów wynosi około 3,7 miliarda dolarów, podczas gdy w tym samym czasie nowe zobowiązania subskrypcyjne wyniosły zaledwie 2 miliardy dolarów, co skutkuje około 1,7 miliarda dolarów netto odpływu.

Aby zrealizować wszystkie żądania wykupu, Blackstone podwyższył kwartalny limit wykupu z 5% do 7% oraz wniósł dodatkowe 400 milionów dolarów przez firmę i jej pracowników, by zniwelować pozostałą lukę 0,9%. Blackstone podkreśla, że powyższe rozwiązania wynikają ze struktury funduszu, "a nie z ograniczonej płynności BCRED".

Te dane dotyczące wykupów będą bacznie obserwowane przez całą, wartą około 2 bilionów dolarów, branżę prywatnych kredytów, traktowane jako wczesny sygnał zwrotu nastrojów inwestorów detalicznych.

Tymczasem w ubiegłym roku Bcred przyniósł Blackstone 1,2 miliarda dolarów opłat zarządczych, doradczych i premiowych, co stanowiło 13% całkowitych przychodów grupy. Przepływy funduszu są kluczowe dla ogólnej rentowności Blackstone i stanowią barometr dla całej branży PE.

Presja wykupu przekracza próg, Blackstone sięga do własnych środków, by stabilizować rynek

W pierwszym kwartale Bcred otrzymał około 3,7 miliarda dolarów żądań wykupu, podczas gdy nowe zobowiązania inwestorów wyniosły około 2 miliardy dolarów, co daje ok. 1,7 miliarda dolarów netto odpływu.

BCRED jest otwarty na zamożnych inwestorów indywidualnych, stosując mechanizm wykupów kwartalnych; zazwyczaj inwestorzy mogą zgłaszać wykup nie przekraczający 5% swoich udziałów na kwartał. W tym kwartale żądania wykupów wzrosły do 7,9%, wywołując sytuację przekroczenia limitu.

Zgodnie ze strukturą funduszu, po przekroczeniu progu wykupów, wykupy miały być ograniczone do maksymalnie 7%. Aby uniknąć limitowania wykupów i utrzymać zaufanie inwestorów, Blackstone i jego pracownicy zdecydowali się wnieść własny kapitał w wysokości 400 milionów dolarów, by w pełni pokryć żądania wykupów.

Blackstone, w dokumentach złożonych do amerykańskiego regulatora giełdowego, stwierdziło, że ta inwestycja wynikała ze struktury oferty odkupienia, a nie z jakichkolwiek ograniczeń płynności BCRED. Jednocześnie ponowiono zapewnienia, że "zaufanie do BCRED opiera się na jego silnym portfelu inwestycyjnym oraz historycznych wynikach."

Chłód branżowy się rozprzestrzenia, napływ środków detalicznych wyraźnie zwalnia

Presja wykupów w Bcred nie jest odosobnionym przypadkiem, lecz sygnałem szerszych trudności w branży prywatnych kredytów.

Według analizy Financial Times, tempo nowego pozyskiwania kapitału od inwestorów detalicznych w dużych funduszach wyraźnie spadło.

Szereg głośnych przypadków odpisów aktywów i restrukturyzacji zadłużenia w branży, a także ogłoszenie przez Blue Owl zawieszenia wykupu udziałów jednej ze swoich fundacji prywatnych, wywołały niepokój wśród detalicznych i zamożnych inwestorów, którzy wcześniej włożyli w branżę setki miliardów dolarów.

Jak wspomniał artykuł na WallstreetCN, Blue Owl Capital 20 lutego ogłosiło, że inwestorzy Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) nie będą mogli dokonywać kwartalnych wykupów udziałów.

Media podkreślają, że ten ruch uwydatnia ryzyko, z jakim mierzą się inwestorzy indywidualni w szybko rosnącym rynku prywatnych kredytów. Choć inwestorzy zazwyczaj mogą kwartalnie wykupić część kapitału, jeśli żądania wykupu przekroczą ustalony limit, wypłacana kwota może być ograniczona.

Analitycy wskazują, że ogólny rozmiar branży kredytów prywatnych to około 2 biliony dolarów, dlatego wykup z flagowego funduszu Blackstone BCRED jest kluczowym barometrem nastrojów inwestorów detalicznych.

Kontrybucja opłat ma kluczowe znaczenie, dane o przepływach kształtują oczekiwania dotyczące zysków

Znaczenie Bcred dla Blackstone nie wynika tylko z jego skali, lecz bezpośrednio wpływa na strukturę zysków grupy.

Fundusz w ubiegłym roku wygenerował 1,2 miliarda dolarów opłat za zarządzanie, doradztwo oraz premie, stanowiąc 13% całkowitych przychodów Blackstone.

Analityk Barclays Benjamin Budish, jeszcze przed publikacją wyników BCRED, podkreślił, że ze względu na wysokie poziomy opłat w takich produktach oraz wpływ kwartalnych premii na dochody związane z opłatami, "przepływy środków z tych funduszy są kluczowe".

Dodał również, że obecnie najważniejsze jest pytanie: "Jak długo potrwa ta sytuacja?", która pozostaje na razie niewiadomą. Trwałość przepływów środków bezpośrednio zadecyduje o tym, czy Bcred będzie nadal wspierał ogólną rentowność Blackstone.